FILA零售增長放緩，投行唱好難擋安踏股價下跌

原創

7月8日，安踏(02020.HK)率先披露了2024年第二季度及上半年的運營數據。

數據發佈後，多家投行給予維持「買入」或「強烈推薦」評級，高盛則上調安踏目標價至116港元，指安踏第二季度銷售表現健康且具韌性。

但安踏股價表現在7月9日卻與投行預期背道而馳，早盤曾一度跌逾5%，截至收盤跌幅為2.31%，刷新今年2月中旬以來新低。

儘管整體市場增長乏力，但安踏第二季度和上半年運營數據整體表現尚可。

今年上半年，安踏品牌零售額同比錄得中單位數的正增長，FILA品牌同比錄得高單位數的正增長，所有其他品牌繼續錄得搶眼表現，零售額同比實現35-40%的正增長。

安踏旗下品牌的零售表現均優於市場，統計局數據顯示，於今年1-5月，國内服裝、鞋帽、針紡織品類零售總額為5856億元，同比僅微增2%，明顯低於同期社會消費品零售總額為4.1%的同比增幅。有投行認為，2023年上半年國内服裝消費呈現疫後強復蘇，導致今年上半年面臨高基數壓力。

對於二季度運營表現，中金公司認為雖然有零售環境波動、不利的天氣影響，安踏銷售仍高質量達成。美銀證券則表示，安踏獨特、強大、經過驗證的多品牌零售營運能力，有助公司更好地捕捉多元化的消費者偏好，並支持公司長期增長。

實際上，安踏第二季度零售額數據喜憂參半，安踏品牌和其他所有品牌在二季度延續此前的穩步增長態勢，但安踏的現金奶牛——FILA則面臨失速的局面，這或是導致公司股價下跌的原因。

於今年第二季度，安踏品牌零售額同比錄得高單位數的正增長，較上季度有所加速。而自2023年以來，安踏品牌在市場復蘇的背景下保持穩健增長，整體維持中單位數或高單位數增長。

中金公司在研報中表示，分品類看，二季度安踏大貨同增高單位數，安踏兒童同增中單位數，環比有所加速。

FILA品牌在第二季度則在三大板塊中表現最差，零售額同比錄得中單位數正增長，為2023年以來增幅最低。方正證券對此認為，FILA品牌增長中單位數，主要受兒童及潮牌拖累，其中童裝中的兒童市場較為飽和，潮牌受周期性及差異化不足影響，導致表現均為一般。

由於FILA品牌銷售增長放緩，遜於建銀國際預期，該行將安踏目標價從103.00港元下調至86.00港元，降幅為16.5%。對於FILA品牌，該行將全年增長假設從15%下調至10%，以反映2024年上半年低於預期的銷售增長。該行預計，安踏將加大投資，導致2024財年核心EBIT利潤率持平在24.6%。

受益於消費者戶外運動、城市露營等旺盛的消費需求，有戶外元素的所有其他品牌(包括迪桑特、可隆等)較長時間以來總體保持高速增長，今年二季度錄得40-45%的正增長。

安踏旗下的迪桑特、可隆等其他品牌為高端品牌定位，高端品牌對應人群受消費降級影響不大，因此運營表現在近幾年明顯優於安踏品牌和FILA品牌。不過其他品牌的收入貢獻不高，2023年佔安踏總收入比重僅為11.14%。