【排雷】股價刷新低，市值大縮水！洪九果品何以渡劫？

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近日，洪九果品，曾經的「水果界明星」，如今卻因「年報難產」陷入了輿論旋渦。

3月19日，洪九果品（06689.HK）發佈了一則重磅消息，宣佈將推遲發佈年度業績報告和年報，同時董事會會議也將延期。更引人關注的是，公司還成立了一個獨立調查委員會，並且決定暫停股票交易。

受此消息刺激，洪九果品股價第二天（20日）放量暴跌，盤中觸及1.6港元/股，刷新歷史低點。在股價重挫之下，洪九果品當日緊急喊停股票交易，截至停牌時間，該股報1.74港元/股，跌幅為35.56%，總市值縮水至27.95億港元。

隨後，洪九果品於28日再度發佈公告透露，審計師要求公司提供2023年第四季度向一些新晉供貨商支付的預付款項的相關文件。這些供貨商大多是去年新加入的合作夥伴，而且有些供貨商的社保參保人數竟然為零，這進一步加劇了外界對公司財務狀況的疑慮。

根據公告，審計師（畢馬威）指出，截至2023年底，洪九果品的預付款項餘額高達44.7億元(人民幣,下同)。於2023年第四季度，公司向這些新供貨商預付超過34.2億元。這些供貨商不僅缺乏歷史交易記錄，而且部分供貨商的注冊資本甚至低於公司支付的預付款項餘額。天眼查的信息顯示，部分供貨商的社保參保人數為零。到了2024年1月，公司又向這些供貨商預付了約15.2億元，而當月僅收回了約4.05億元的貨物。截至2024年1月底，公司預付給這些供貨商的款項餘額約為42億元。

對此，洪九果品在公告中對這一情況進行了說明，表示鮮果行業的常規做法是提前3至6個月向供貨商支付預付款項。2023年第四季度預付款項餘額的增長主要是由於業務的增長和擴張計劃，以及為了應對中國春節銷售旺季而提前儲備水果。

儘管洪九果品做出了解釋，但投資者的不安情緒並未得到緩解。市場上的質疑聲此起彼伏，對其「紙上富貴」的爭議不絕於耳。

公開資料顯示，洪九果品成立於2002年，是全國領先、高速增長的多品牌鮮果集團，擁有「端到端」的先進數字化供應鏈，專注於高端進口水果和高質量國產水果的全產業鏈運營。

歷經20餘年的發展，洪九果品已成長為是中國最大的自有品牌鮮果分銷商和中國最大的東南亞進口鮮果分銷商。按2022年的收入計，洪九果品是目前國内最大的榴蓮經銷商，同時也是山竹、火龍果及龍眼的前五大分銷商。

通過「端對端」供應鏈佈局，以及覆蓋全國的銷售及分銷網絡，洪九果品嘗儘甜頭，經營業績一路狂飙。

財報顯示，2019年，洪九果品的營收和歸母淨利潤分别僅為20.78億元及1.63億元，而至2022年上述兩項經營指標依次為150.81億元、14.52億元，復合年增長率分别高達約93.61%及107.3%。

然而，伴隨洪九果品近些年的瘋狂擴張，其所遺留下來的風險也開始慢慢暴露。

其一便是洪九果品面臨的「老賴」客戶逐年高增，所積壓的巨額應收賬款終是「紙上富貴」。

財報顯示，其貿易及其他應收款項從2019年的13.84億元增至2022年的89.96億元；截至2023年6月30日，這一數字已飙升至101.5億元。同時，應收賬款的周轉天數也從2022年末的144.8天增加至2023年6月30日的188.5天。

面對高企的應收賬款，洪九果品不得不做出信用減值損失。截至2023年6月30日，貿易因收款項信用減值損失1.84億元，較上年同期的1.24億元增加47.75%。

其二，伴隨應收賬款的逐年高增，洪九果品的資金鏈相當緊張。

財報顯示，2021年至2022年，洪九果品經營活動現金流始終為負。截至2023年6月30日，洪九果品經營活動現金淨額高達-3.14億元。

面對如此現狀，洪九果品不得不加大對外借債力度，以支持公司的正常運營。截至2023年6月30日，公司銀行貸款達27.76億元，而上年同期為18.6億元，同比增長約49.22%。

顯而易見，當前洪九果品面臨大量的壞賬風險，在影響公司現金流的同時，也一步步蠶食公司利潤。

2023年上半年，洪九果品實現營收85.38億元，同比增長19.37%；但歸母淨利潤由2022年的8.57億元下滑至8.04億元。