沙利文高管：内地企業赴港上市仍具有積極的前景和潛力

受監管環境變化影響，近期有較多企業撤回A股上市申請。據沙利文觀察，這些企業是否可能希望轉赴香港或者境外上市？若是，哪些行業或者類型的公司更容易轉向香港？在沙利文與捷利發佈的港股白皮書中，沙利文預計消費、生物醫藥、特專科技公司等正積極籌備赴港上市。同賽道或類似領域/類型的企業均選擇香港作為上市目的地，是否可能面臨估值和發行上更多的競爭壓力？在港股持續低迷的估值和市場情緒下，内地赴港上市前景如何？

弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan，以下簡稱「沙利文」）全球合夥人兼大中華區董事總王昕博士接受Mergermarket採訪，分享近期沙利文對内地企業赴港上市的觀察。

Q：受監管環境變化影響，我們注意到近期有較多企業撤回A股上市申請。據沙利文觀察，這些企業是否可能希望轉赴香港或者境外上市？若是，哪些行業或者類型的公司更容易轉向香港？

王昕博士

沙利文全球合夥人兼大中華區董事長

在2023年，共有433家企業選擇在A股不同板塊首次申報上市，其中41家企業在去年年底前選擇撤回上市申請，而到了今年2月27日，撤回上市申請的企業數量進一步增加至68家，近期企業撤回A股上市申請的趨勢確實值得我們關注。值得注意的是，幾乎九成的企業選擇在2023年8月27日證監會出台《證監會統籌一二級市場平衡 優化IPO、再融資監管安排》後撤回上市申請，該監管安排是在證監會充分考慮當前市場形式後所做出的安排，其中重點提出要階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡，同時提出了突出扶優限劣的監管要求，這說明了監管環境的變化成為了近期多家企業在A股撤回上市申請主要原因之一。

2023年是中國資本市場實施全面注冊制改革的第一年，儘管A股注冊制的制度安排已經基本定型，但對於僅在一年内全面執行注冊制度的A股市場而言，仍有許多完善的空間。相比之下，港股市場具有更為成熟的機制和更悠久的發展歷史，將為一些滿足上市要求的企業提供更好的上市機會。特别是在消費、生物醫藥以及特專科技領域（包括新一代信息技術、先進材料、新能源與節能環保以及新食品及農業技術）的公司，在滿足港股上市要求的情況下將獲得更好的發展機遇。

近年來，成功在A股上市的企業消費類企業數量相對有限，其主要原因在於A股對於相對傳統的大眾消費類企業以及快消餐飲連鎖企業有著較為嚴格的審核要求。而相比之下，港股市場對於涉及大眾「吃穿住行」的消費行業持更為中性的態度。截至目前，已有多家消費企業如茶百道、小菜園等在遞交港股市場上市申請。特别值得一提的是，珍酒李渡集團作為白酒行業的代表，於2023年4月27日成功上市，成為當年港股市場最大的IPO發行公司，也是近7年來白酒行業唯一成功上市的企業。

與此同時，在撤回A股上市申請的68家企業中，約三分之一來自軟件和信息技術服務業以及計算機、通信和其他電子設備制造業，以及近10家來自醫藥制造行業。處於這些行業的企業也是近年來港股市場積極歡迎的企業類型。2018年，港交所在《主板上市規則》中特别新增了18A章，允許符合條件的未有收入的生物科技公司在港股IPO上市融資。至今，已有超過60家生物科技企業通過18A登陸港交所，累計募資金額超過千億。隨後，港交所於2023年又發佈了18C章，為發展潛力較大的特殊專業科技公司提供更多進入香港資本市場的機會。因此，我們認為滿足港股上市要求的來自消費、生物醫藥以及特專科技領域的企業將更容易轉向香港市場。

Q：我們看到在沙利文與捷利發佈的港股白皮書中，沙利文預計消費、生物醫藥、特專科技公司等正積極籌備赴港上市。同賽道或類似領域/類型的企業均選擇香港作為上市目的地，是否可能面臨估值和發行上更多的競爭壓力？

王昕博士

沙利文全球合夥人兼大中華區董事長

在消費、生物醫藥、特專科技等領域企業積極籌備赴港上市的背景下，若同賽道或類似領域的企業都選擇香港作為上市目的地，很可能會面臨更多的估值和發行壓力。然而，這種情況也恰恰是港股作為成熟的國際資本市場的表現。當前的募集環境下，投資者通常會對企業的財務狀況、業務前景和成長潛力進行綜合的比較和評估，這意味著企業需要在經營過程中不斷提供更具吸引力的業務模式、創新產品或服務，以提升自身的競爭能力，並且在股票的發行路演過程中，更積極展示差異化的投資故事，向潛在投資人展示自身的優勢和競爭力，以赢得投資者的認可和資金支持。這種競爭壓力實際上是資本市場健康發展的表現，促使企業不斷提升實力，推動整個行業的進步。

Q：在港股持續低迷的估值和市場情緒下，内地赴港上市前景如何？

王昕博士

沙利文全球合夥人兼大中華區董事長

儘管受到海外資本市場及宏觀經濟環境的影響，港股市場近期面臨著包括估值較低和流動性低的一些挑戰，但我們依舊樂觀地判斷内地企業赴港上市仍具有積極的前景和潛力。香港作為全球金融中心之一，其股票市場一直以來都具有較強的韌性和吸引力。儘管近期市場波動，但港股市場仍然擁有成熟的法律體系、健全的監管機制和開放的資本市場，這為内地企業提供了良好的上市平台。同時，隨著經濟逐漸復蘇和投資者信心回升，港股市場的前景也將逐步明朗化。投資者對内地企業的長期發展前景持樂觀態度，這將為内地企業赴港上市提供更多資金來源和支持。