2023業績靓麗，長久股份成長可持續性如何？

原創

3月17日晚間，中國最大的質押車輛監控提供商——長久股份（06959.HK）發佈了盈喜預告。

公告顯示，長久股份預計2023年取得淨利潤約1.01億元至1.06億元（人民幣，下同），較2022年度淨利潤約9590萬元增加約5%至10%。

同時，長久股份預期2023年將取得經調整淨利潤(非國際財務報告準則計量)(定義為透過加回上市開支及有關股份激勵計劃以股份為基礎的薪酬開支而調整的淨利潤)約1.47億元至1.57億元，同比大幅增加約50%至60%。

盈喜公告披露後，長久股份股價再次衝頂。3月18日，長久股份股價一度拉升近10%，最終收窄至1.42%，繼續刷新歷史新高。而自2月23日以來，長久股份股價一飛衝天，累計漲幅超過220%，名列港股市場期間漲幅榜第五名。

截至3月18日收盤，長久股份市值達57.62億港元，市盈率(TTM)為63.9倍，估值較高。

業績為何大增？

對於公司業績增長的原因，長久股份在公告中表示，主要由於：

1）質押車輛監控服務收入增加，主要由於服務協議數量增加所致；

2）汽車經銷商運營管理服務收入增加，主要由於集團管理的汽車經銷商數目及每家汽車經銷商盈利兩者的增長所致；

3）稅率變化的影響。

按收入劃分，長久股份有兩大板塊，分别是質押車輛監控服務以及汽車經銷商運營管理服務。

其中，質押車輛監控服務主要向就汽車經銷商購買汽車而向其提供有抵押融資的金融機構，主要包括商業銀行及汽車金融公司；及從事質押車業務的汽車經銷商提供質押車輛監控服務。

從過去幾年的運營數據看，長久股份無懼疫情衝擊，市場擴張成效顯著。

根據長久股份招股書，2020年以來公司質押車輛監控服務業務的協議數量和質押車輛數量總體實現穩步增長，帶動了公司收入的提升。

另一方面，長久股份的客戶粘性表現佳，質押車輛監控服務下的金融機構和汽車經銷商用戶留存率逐年提升，2022年分别達92.4%及84.9%。

為尋找新增長曲線，長久股份於2022年開始提供汽車經銷商運營管理服務，即依託公司的客戶資源、技術能力及行業經驗優勢，利用國内中小型汽車經銷商普遍缺乏管理專業知識和技術能力不足等需求，為它們提供運營支持、數據系統和管理服務。切入該賽道，也是長久股份業務的延伸，有利於擴大其收入範圍。

在2023年，長久股份管理的汽車經銷商數目及每家汽車經銷商盈利兩者均取得增長，背後一大因素或是源於公司有著廣泛的用戶群。

根據公司招股書，截至2023年6月30日，長久股份向中國約50,000家綜合汽車貿易商免費提供使用公司的移動應用久車通的權限。由此可看出，公司在2022年進入汽車經銷商運營管理服務市場後，獲得了客戶交叉銷售的機會。

增長可持續存疑？行業規模如「麻雀」

在我國汽車經銷商的質押車輛監控服務市場中，呈現出一家獨大的競爭格局。

2022年，我國有約50家質押車輛監控服務提供商，當中無論是按收益還是汽車經銷商用戶數目計，長久股份均是行業的航母級企業，其中收入領域的市佔率為47.9%，接近市場的半壁江山。

憑借著先發優勢，以及行業龍頭效應，長久股份近些年來的市場佈局實現了快速增長。

但擺在長久股份面前一個不可忽視的挑戰是，公司所處的市場，與很多市場相比就如立錐之地。

統計局、CPCA等資料數據顯示，2022年我國汽車經銷商的質押車輛監控服務市場規模僅為10.54億元，若平均分到約50家服務商，那每家服務商只有2100餘萬元的「肉」可瓜分。

不僅如此，該市場需求增長也中規中矩，預計2022年至2027年市場規模復合年增長率為6.6%。

因此，對於長久股份來說，若要在經銷商的質押車輛監控服務市場中保持較快增長，需繼續鞏固其競爭優勢，強化其頭部效應，從而去搶佔更多的市場份額。

此外，長久股份2022年涉足的汽車經銷商運營管理服務市場堪稱微型市場，2022年規模僅有4760萬元。但長久股份在該市場也擁有較大發展機遇，一是該市場參與者不多，暫未形成穩定的競爭格局；二是我國汽車經銷商運營管理服務滲透率在2022年低於0.5%，可以看出市場未來增長可期。

對於此次港股上市獲得的2.54億港元融資的用途，長久股份計劃以其中15%(約4700萬港元)用於擴大公司的汽車經銷商運營管理能力。公司在招股書中表示，計劃通過加強服務能力及服務質素進一步提升汽車經銷商運營管理能力。

除此之外，長久股份還盯上了另一條潛在的增長曲線。其表示，公司計劃向新能源汽車制造商提供汽車供應鏈服務，主要包括車牌登記服務以及交付前準備服務，以進一步增加客戶參與度。這將使新能源汽車制造商及更多二手車經銷商加入生態系統，從而進一步擴大用戶群並使其多元化。