2023年業績扭虧為盈，粉筆的未來是否值得期待？

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2月26日，號稱「互聯網職教第一股」粉筆（02469.HK）公佈2023年業績預告，公司預計去年實現收入不少於30億元，相對於上一年收入的28.10億元錄得小幅增長，公司預計去年實現歸母淨利潤1.66億元，而上一年歸母淨利潤為-20.87億元，成功扭虧為盈。

對於業績的增長，公司表示，2023年招錄類考試培訓需求強勁。當前考公大軍的人數叠創新高，高層政策亦不斷加持，要求穩住事業單位招聘規模。在此背景下，獲得編制被很多年輕人視為香饽饽，不少人調侃「宇宙的儘頭是考公」。

粉筆的主營業務就是為學員提供公務員、事業單位等領域招錄和資格考試全套的培訓課程。公司的收入主要包括三塊，在線培訓/線下培訓/圖書銷售，前兩者貢獻主要收入，收入佔比合計約為85%，在當前行業景氣的情況下，公司業績自然表現強勁。

此外，粉筆OMO模式佈局初步見效，所謂OMO模式，即Online-Merge-Offline，通俗的說，就是線上下融合的小班授課模式獲得市場的認可，這或是公司業績大幅扭虧的背後因素之一。

資料顯示，粉筆於2020年從猿輔導剝離，公司本身的互聯網基因較強，號稱「互聯網職教第一股」，而競爭對手如中公、華圖等培訓機構，比較依賴線下網點。由於職業培訓需要線下場景，所以公司的這個特點曾經被投資者所诟病。

近年來，公司開始充分發揮自身長期積累的流量優勢，導入線下門店，既滿足了部分學員對線下課堂授課形式的需求，大幅提升用戶體驗和教學質量，同時也解決了傳統的線下模式中師資和場地利用率低的痛點，形成了「1+1>2」的優勢，渠道協同效應儘顯，成本得到優化，同時由於線下授課的針對性較強，客單價也明顯較高，從而帶動公司盈利穩步提升，長期成長的天花板被逐步打開。

值得關注的是，在業績預喜的公告中，粉筆還提到目前大熱的「AI技術」。2023年粉筆在AI領域的技術探索成果顯著，自主研發的智能批改系統持續領先行業，AI面試點評、出題和解析等功能均已上線輔助日常工作，可用率較高，賦能老師工作流程，大幅提升了教研工作效率。

對於業績的超預期，粉筆的股價卻不漲反跌，2月27日，公司股價下跌4.21%，收報4.78港元/股，市值達109.4億港元。粉筆的CEO張小龍亦點評道：「利潤比預期略好，收入差強人意。這個成績商業上勉強及格吧。」

說起張小龍，此人一向以心直口快聞名，言論經常「出圈」，其知名度甚至超過了上市公司本身。在去年張小龍曾經在朋友圈吐槽高瓴資本的張磊，暗諷後者在解禁第一天無腦狂賣，導致公司股價的重挫，其配圖即為張磊的《價值》一書，不過後來經過輿論的發酵，張小龍也很快作出道歉。

公司當前股價疲軟，或許與職業培訓的市場格局尚未穩定，行業競爭異常激烈有關。公司起步較晚，市佔率不算高，未來能否趕超行業頭部企業，仍具有不確定性。不過有機構表示樂觀，國泰君安研報表示，給予粉筆買入評級，目標價5.98港元，距離當前股價仍有不小的上行空間。

28日盤初，粉筆股價上漲，截至發稿前股價上漲4.18%報4.98港元/股。