「燒」出一條新路，百濟神州成就「出海」之王

原創

2月27日，百濟神州（06160.HK）迎來跳空上漲，早盤一度漲超7%。而其A股同樣放量上漲逾4%，表現比較強勢，且延續了近日的漲勢。

除了近期行情持續回暖之外，百濟神州股價的跳漲也有著消息面的刺激，其剛公佈的業績表現相當亮眼。

全年營收創新高，虧損大幅收窄

百濟神州成立於2010年，此後於2016年2月成為首家在納斯達克上市的中國生物科技公司，2018年8月又登陸了港股市場，又於2021年12月闖關科創板成功。

在業務層面，百濟神州專注於研究、開發、生產以及商業化創新型藥物，目前百濟神州旗下主要商業化產品包括：自研品種澤佈替尼（百悅澤®）、替雷利珠單抗（百澤安®）和帕米帕利（百匯澤®）；此外還授權銷售產品來那度胺（瑞復美®）、地舒單抗（安加維®）、貝伐珠單抗（普貝希®）等多款產品。

2月26日，百濟神州公佈了2023年第四季度及全年業績。

數據顯示，於2023年第四季度，百濟神州實現營收6.34億美元，同比增長67%。而得益於對經營效率的提升，按照美國公認會計原則（GAAP）計算，四季度的經營虧損同比減少了18%，經調整經營虧損則同比減少了28%。

而從全年來看，百濟神州於2023年實現營收24.59億美元，同比增長73.65%，創下了新高；按GAAP計算，公司錄得淨虧損8.82億美元，同比收窄56.00%。

百濟神州在業績報告中稱，期内業績實現增長主要得益於公司核心市場產品銷售額的增長。

據了解，2023年第四季度和全年，美國是百濟神州收入最高的市場，該市場的營收分别為3.13億美元和11億美元，而上年同期分别為1.55億美元和5.03億美元。

不過，雖然營收實現大幅增長，但百濟神州仍是盈利難求，這和公司的研發費用節節攀升有關。2023年，其研發費用再度增高至17.79億美元。

好消息在於，百濟神州的「彈藥」比較充足。截至2023年末，其現金、現金等價物及受限現金為31.86億美元。

自主出海表現亮眼，百悅澤®迎來收入里程碑

而從產品的角度來看，2023年中報顯示，百悅澤®貢獻的收入佔產品收入的比重接近54%，百澤安®的收入佔產品收入的比例也超過了27%，這兩款重磅產品貢獻了絕大部分營收。

而在2023年全年，百悅澤®的全球銷售額為13億美元，上一年則是5.65億美元，可見增勢之迅猛。

值得一提的是，在全球生物制藥領域，10億美元的銷售額是一個重要門檻，超過的通常被稱為「重磅炸彈」藥物，百悅澤®是國產創新藥中首位突破這一門檻的，迎來了里程碑式突破。

在2023年，國内創新藥「借船」出海持續火爆。根據醫藥魔方數的數據，2023年國内合計發生近70起國產創新藥License-out（授權轉讓）交易，已披露交易總金額超過350億美元，涉及百利天恒（688506.SH）、恒瑞醫藥（600276.SH）、和鉑醫藥-B（02142.HK）等多家上市藥企。

相較而言，百濟神州選擇的自主出海之路更加難走，但好在百濟神州在這條路上已經取得了不俗的成就。

不過，有一些隱憂還是值得關注。

2023年6月，艾伯維旗下的公司指控百濟神州的澤佈替尼（百悅澤®）侵犯了其伊佈替尼的專利。

要知道美國是百濟神州收入最高的市場，這項指控非同小可。

百濟神州曾多次向外界表示，公司的研發是原創性的，將對侵權指控開展堅決的辯護。

而在此次的業績報告中，百濟神州也表示，隨著百悅澤®在美國的銷售額持續增長，公司預計2024年將在美國市場延續增勢。

此外，百濟神州第二重要的產品百澤安®是PD-1領域首款「出海」的產品，其在2023年實現銷售額5.37億美元，上年同期為4.23億美元，亦取得了近3成的增長。

最新公告顯示，百澤安®（替雷利珠單抗）獲得了歐洲藥品管理局（EMA）人用藥品委員會（CHMP）的積極意見，推薦其用於治療非小細胞肺癌（NSCLC）的三項適應症；另外用於一線治療食管鱗狀細胞癌（ESCC）成人患者的上市申請已獲EMA受理；並正在接受美國和歐洲等10個國家和地區監管機構的審評。

結語

雖然百濟神州還未實現盈利，但主要系研發費用居高不下，這筆錢其實是藥企在高速成長期必須要「燒」的，而且百濟神州賬上的現金比較充裕，暫無缺錢之憂。

展望未來，作為國内首屈一指的創新藥龍頭，百濟神州在出海方面已經成功趟出了一條路，而歐、美等國外市場擁有非常廣闊的前景，隨著更多更多新藥、更多新的適應症獲批，其後續發展前景值得期待。