利空之下股價卻飙漲22%，萬國數據為何獲青睐？

原創

日前，MSCI（明晟指數）宣佈將對MSCI中國指數進行調整，敏實集團（00425.HK）、玖龍紙業（02689.HK）、平安好醫生（01833.HK）、萬國數據（09698.HK）等多家企業遭到剔除。

不過，在此消息之下，一些公司的股價卻不跌反漲。截至2月19日收盤，萬國數據自2月14日以來已累漲近22%，表現相當強勢，顯示出市場資金的承接力度較強。

據悉，萬國數據此次被剔除出MSCI中國指數或是受市值等因素的影響，並非企業經營層面出現問題，此次調整帶來的影響並不大，這家IDC龍頭的發展前景依然值得期待。

營收持續穩健增長，IDC龍頭地位穩固

伴隨著雲計算、物聯網、區塊鏈、人工智能、5G通信等新一代信息技術的快速發展，數字經濟浪潮正洶湧襲來。作為各個行業信息系統運行的物理載體，數據中心（IDC）已是不可或缺的關鍵基礎設施。

萬國數據的IDC業務始於2001年，核心業務為託管服務，並有託管管理服務和管理雲兩項增值服務。其中，託管服務主要是指為客戶提供配備電力及散熱功能的共享或獨享空間的數據配置，為客戶存放服務器及相應的IT設備；而管理服務則是與託管設備相關的各種增值服務。此外，萬國數據還有在銷售IT設備，但佔比極低。

官網顯示，目前萬國數據服務於853家國内外大中型企業，國内大型互聯網巨頭及主要雲服務提供商，均是公司客戶。

作為國内目前最大的中立第三方數據中心服務商，萬國數據營收端的表現相當亮眼，多年來一直延續增長，從2017年的16.16億元（人民幣，下同）飙漲到了2022年的93.26億元，期間的年復合增長率達到41.98%。

不過，萬國數據在盈利端一直處於虧損狀態，且歸母淨虧損基本在持續擴大。

事實上，數據中心以土地、廠房、機櫃為空間載體，以風火水電網等機械和電子設備為技術工具，為服務器和網絡設備提供落位空間和安全運行環境，並保障運行環境的持續穩定安全可靠。

這就決定了數據中心行業具有重資產屬性，開發新的數據中心需要有土地及建築物存放計算機系統和網絡設備設施，還需要有可支持強大電力容量和制冷功能的設備等等。同時，數據中心行業又具有長周期屬性，前期建設周期較長，見到回報需要耐心，此外年折舊額很高。

再加上，萬國數據目前的重心仍在擴張之上，後面的競爭者亦在緊緊追趕。

除銷售成本持續上漲外，重資產、長周期屬性疊加擴張戰略也導致萬國數據近些年的財務費用、行政開支處於節節攀升狀態，這些都對利潤形成了拖累。

不過，也正是因為處於擴張期，當下許多機構更關心的是市場份額及營收的增長。

從這方面來看，萬國數據的表現其實不錯。據了解，萬國數據、世紀互聯（VNET.US）開展數據中心業務較早，機櫃數量和上架率較高，形成規模效應，營收規模處於行業頭部。

值得注意的是，世紀互聯的盈利表現也比較一般，絕大多數年份亦在持續虧損。這種情況或許在一定程度上表示，萬國數據的虧損或許就是穩坐IDC龍頭寶座所需要付出的「代價」。

好消息在於，萬國數據的「血條」很厚，主打一個「燒得起」。數據顯示，截至2023年三季度末，其賬上的現金及現金等價物為77.4億元，資金儲備相當雄厚。

而足夠多的錢是IDC企業建立「護城河」最最關鍵的地方。

IDC行業長期發展向好，萬國數據佈局持續深化

近兩年，受下遊客戶端需求恢復不及預期的影響，IDC行業的發展速度有所放緩。但是，從長期發展前景來看，信息技術的快速發展，數據的指數級增長，驅動著數據中心持續擴張。

人工智能浪潮預計也將為行業帶來巨大的增量空間。據報道，世紀互聯創始人對AI大模型浪潮下IDC市場的增長空間感到十分樂觀，他預測，「伴隨著大模型時代的到來，未來五年，我國數據中心產業的算力每年將至少實現60%的增長；未來十年，更有望達到每180天翻一番，呈現出指數型增長態勢。」

《中國數據中心產業發展白皮書（2023年）》則顯示，2022年全球數據中心產業規模達1308億美元，迎來上升拐點。

而在供給端，IDC產業的門檻不算太高，業内的競爭者不少。

在市場需求和供給增長雙輪驅動下，數據中心建設規模不斷擴張，呈現集群化佈局，超大型數據中心成為投資重點。

這個行業發展趨勢對於萬國數據這樣的行業龍頭來說是一個好消息，同時數據中心規模效應對於降低機房的運維成本也有很大幫助。

值得一提的是，PUE是衡量數據中心能耗效率的重要指標。2021年，工信部、發改委相繼發佈了關於綠色數據中心建設的多個指導性政策和實施方案，鼓勵重點行業利用綠色數據中心等新型基礎設施實現節能降耗，新建大型、超大型數據中心的PUE不超過1.3，到2025年數據中心PUE普遍不超過1.5，並加快對高PUE數據中心的改造和淘汰。

隨著國家引導綠色、低PUE數據中心的建設和運營，頭部IDC也將處於有利位置，低能效企業將普遍面臨數據中心改造和淘汰的競爭壓力。

在行業大勢利好的情況下，萬國數據也在積極深化佈局。

一方面，萬國數據在國内市場已實現了多元化區域佈局，業務覆蓋了京津冀、長三角、粵港澳和西南地區這四大國内核心經濟區域，數據中心運營面積持續增加。

另一方面，萬國數據不僅僅是在國内「卷」，也在積極走向海外。在馬來西亞，位於萬國數據努沙再也科技園超大規模數據中心園區的NTP1正式投入運營。在印度尼西亞，萬國數據與印尼主權財富基金INA簽約，成立合資公司並共同在印尼開發數據中心項目。雙方正就巴淡島的首個項目進行合作以啓動相關基礎設施的建設。

結語

綜合來看，萬國數據的未來發展前景值得關注。不過，或許是因為長期虧損，再加上近兩年中國資產整體表現不佳，萬國數據的股價遭遇了持續下跌，目前已經是「膝蓋斬」的狀態。

站在當下，萬國數據或許已經「跌出了投資價值」，不應過於看空，這也是其股價能在利空消息衝擊下逆勢上揚的一部分原因所在。