【財華視角】七大科技巨頭業績該怎麽看

原創

在接下來幾天，當今全球最具影響力的七大科技巨頭將分别公佈2023年12月/2024年1月財季業績。

其中微軟（MSFT.US）、谷歌（GOOG.US）和美國超微公司（AMD.US）將於2024年1月30日盤後公佈業績，蘋果（AAPL.US）、亞馬遜（AMZN.US）和Meta（META.US）將於2024年2月1日盤後公佈業績，而英偉達（NVDA.US）將於2024年2月21日盤後公佈業績，見下表。

這七家公司承載了資本市場的希望，也是最具代表性的科創先鋒，它們的業績表現既是其自身基本面的反映，也是全球實際經濟情況的體現，它們的展望和投資取向，將影響到接下來全球尖端科技的發展。

那麽，它們的最新一季業績，應該聚焦哪些亮點？

微軟：AIGC發展和PC市場復蘇

微軟將於2024年1月30日美股收盤後公佈其截至2023年12月末止的2024財年第2季業績，該公司的財年截止日期為6月30日，因此12月末財季正好是中期業績季。

微軟最近的市值突破三萬億美元，並繼續再創紀錄，取代蘋果成為全球市值最高的巨型上市公司。

微軟最大的看點是雲平台Azure。在過去，由於該細分業務的利潤率較低，而且收入增長並未見能一直保持出色，市場對於Azure的期望並不高，因此在上個財季Azure取得超越預期的29%增長、盈利能力也有改善迹象時，市場對微軟的預期也發生轉向。

更重要的是，微軟與當前生成式AI獨角獸OpenAI的獨家深度捆綁，也讓微軟的前景被看高一線。OpenAI在2023年末時對其AI工具發佈了一系列更新，並下調了定價，公佈了能夠讓用戶自行進行定制的ChatGPT機器人版本，開發者使用OpenAI工具創建應用，可以在微軟的Azure雲基礎架構上部署軟件。此外，微軟的Office與Windows 11的AI助手功能均來自OpenAI。

還有一個看點——全球個人電腦（PC）市場在2024年是否會轉向。Gartner最新的數據顯示，2023年第4季全球PC付運量合共為6330萬台，按年增長0.3%，這是連續八個季度下跌後的首次回升，或意味著供求雙方終於達致均衡。PC付運量回升，對於微軟的產品而言應是一大好消息。

微軟上年同期的季度每股盈利為2.32美元，華爾街普遍預期2023年12月財季的季度每股盈利為2.76美元，按年增幅達到18.97%，相比之下，微軟上季（截至2023年9月末止財季）的每股盈利按年增幅高達27.23%。

谷歌：廣告與谷歌雲

與過去一樣，谷歌（GOOG.US）與微軟同日公佈季度業績。

微軟是PC應用的王者，而谷歌則是手機應用的翹楚。不同於微軟Windows，谷歌的手機安卓系統為開源，也因此，谷歌不像微軟那樣能從視窗系列獲得穩定而強勁的現金流，谷歌主要依靠搜索引擎來賺錢，而搜索引擎的「金主」歸根結底是全球的廣告主，也因此谷歌更能反映全球整體經濟表現，經濟環境好時，廣告主樂意投入支出購買關鍵字、排位和曝光率，以推動收入增長，反之當經濟收縮時，廣告主也變得謹慎起來。

在2021年負利率帶來的資本盛宴行將走向結束時，大家紛紛預期2022年美聯儲將展開加息周期，經濟展望變得微妙起來，谷歌的廣告營收也受到了影響，見下圖，從2021年第3季起，谷歌的廣告業務收入增長見頂回落，到2022年第4季跌至底部，從2023年開始輕微復蘇。

2023年末，美聯儲對於加息的態度有了明顯的變化，在2024年第2季開始轉向降息的機會大增，但是高利率對市場的影響仍在深化，谷歌的廣告業務是否受到影響將是其最新一季業績的看點，不僅是會影響到這一搜索引擎巨頭的未來業績表現，也是反映全球經濟前景的一個晴雨表。

除了廣告業務外，市場最關心的還是谷歌雲的表現。谷歌雲上一季收入增長強勁，經營業績也有所提升，但是低於市場預期，市場對谷歌雲的期望很高，希望其有超越亞馬遜以及拉開與微軟雲距離的魄力。谷歌雲上一季的收入增速有所放緩（見下圖），最新一季的收入是否會有改善，將是業績的重要看點。

此外，與微軟投資OpenAI一樣，谷歌也在努力地投資AI初創公司，不落下AIGC蓬勃發展的機會。將生成式AI功能引入搜索引擎、AI機器人Bard以及大模型Gemini等的研發進展和最新功能開發，都將成為本次財季業績的看點。

AMD：AI芯片進展

從市值規模來看，美國超微公司（AMD）與英偉達尚有很遠距離，但是在英偉達的AI芯片H100供不應求，價格大漲之際，同樣開發了AIGC芯片的AMD正好可以把握這個英偉達因為產能緊缺而空出來的市場空間，AMD發佈了AI產品MI300。

AMD在之前已經透露Instinct MI300A和MI300X GPU於第4季量產推進順利，並在第3財季業績發佈會上指出，其AI的進展較預期理想，預計第4季數據中心GPU收入約為4億美元，到2024年將超過20億美元。MI300有望成為AMD歷史上在最短時間内達到銷售額上十億美元的產品。

同樣值得留意的是，AMD推出軟件開放平台ROCm，要用自己的生態，來抗衡英偉達的生態壁壘CUDA。

因此，AMD最新一季財報最受關注的是它的AI芯片量產進度，以及技術上與英偉達的差距。

蘋果：iPhone銷量以及服務表現

2024年只過了一個月，大部分科技巨頭今年以來股價表現均報漲，只有蘋果的表現欠佳，今年以來累計下跌0.06%，見下表。最近，其全球市值最高的桂冠，也被微軟奪去。

市場對於蘋果的擔憂主要集中在幾個方面：1）最新款iPhone的需求或低於預期，而且面臨的競爭或加劇，蘋果其他產品的收入增長或也持續放緩；2）終端用戶和地區市場對於「蘋果稅」的「反感度」在上升，再加上數據和隱私或觸犯所在市場的監管規定等風險，將引發市場對其服務分部的收入及盈利能力能否得以保持的憂慮。

此外，除了其現有的產品和服務，蘋果似乎沒有像英偉達和AMD那樣的AI芯片以及微軟和谷歌那樣的AIGC沉浸式投入所帶來的「爆款」，能讓市場對其未來有所憧憬。

蘋果將在2024年2月1日盤後公佈2023年12月財季業績，該公司的財年截止日期在9月末，因此2023年12月季度為其2024財年的第1財季業績。

亞馬遜：AI、雲與電商業務

作為「雲」端最靓的仔，亞馬遜的雲業務表現一直備受關注，但是在最近幾個季度，亞馬遜雲的增速稍微落後於谷歌雲和微軟雲，以上個季度為例，亞馬遜雲業務AWS的收入增幅為12.27%，而谷歌雲的增幅為22.47%，微軟Azure的收入增幅則為29%。因此，市場將關注亞馬遜最新一季雲業務的增長情況，與谷歌雲和微軟雲的差距是否在收縮。

另一方面，AWS上一財季的盈利能力在改善，分部經營利潤率按年提升了接近4個百分點，市場將關注這一趨勢能否持續。

亞馬遜的電商業務是其主要的收入來源，市場也將關注在通脹壓力下，其電商業務的收入增長表現和盈利能力狀況。

2023年，亞馬遜宣佈向OpenAI的競爭對手Anthropic投資最多40億美元，以在生成式AI的競技中搶佔山頭。亞馬遜借此與Anthropic達成戰略合作，推進生成式AI的發展，同時作為擴大合作的一部分，Anthropic將選擇AWS作為其主要的雲提供商，並將在AWS Trainium和AWS Interentia芯片上構建和部署其未來幾代基礎模型。

因此，市場將關注亞馬遜AI部署的進度。

Meta：AI與社交平台流量

Facebook的母公司Meta，也將於2024年2月1日盤後公佈12月財季業績。

在上一個季度（即2023年9月財季），Meta的季度收入同比增長23%，得益於廣告復蘇帶來的增長推動和節省成本帶來的效率提升，其季度淨利潤按年增幅更高達164%。

投資者卻並不買賬，在Meta公佈了這份季度業績後，其股價反而大跌。最主要原因是，其成本的節省屬於一次性提振作用，正面影響能否持續尚不確定。此外，Meta近來推出Reels和Threads，分别應對TikTok和X（前推特）的競爭，但是變現進度並不太出彩。再加上Meta在元宇宙方面的投入仍在持續，而虧損進一步擴大，這將繼續對Meta的業績前景構成壓力。

所以，Meta最新一個財季的業績看點將是：1）其新用戶增幅，尤其新社交平台的流量和變現進展；2）虛擬現實實驗室的虧損狀況；3）AI的投入。

英偉達：AI芯片與競爭

AIGC的狂熱推動英偉達的股價在2023年大漲。來到2024年，英偉達的強勢仍在持續，股價再創新高。2023年全年，英偉達的股價累計上漲239.24%，而在2024年短短一個月，其股價再累漲26.14%，可謂十分強勢。

在AIGC熱浪中獨飲「頭啖湯」的英偉達，已經吃了一波紅利，其AI芯片H100持續供不應求。英偉達還發佈了Hopper系列的新品GH 200，這是第一款提供HBM3E（高帶寬存儲）、更快捷、更大内存的GPU，可進一步為生成式AI和大模型提速。與運行大語言模型（如Lambda2）的H100 GPU相比，它將推理能力提高了2倍。

然而，供應緊張與價格高昂，也讓其客戶將目光轉向了英偉達的競爭對手。2023年末，AMD發佈了AMD Instinct MI300X加速器，可用於生成式AI，並具有大型語言模型（LLM）訓練和推理性能。據CNBC報道，Meta、OpenAI和微軟已表示將使用AMD最新AI芯片Instinct MI300X。

CPU巨頭英特爾（INTC.US）也透露，將在2024年推出用於生成式AI軟件的AI芯片Gaudi3，與英偉達和AMD進行競爭。據英特爾透露，Gaudi3的性能優於英偉達的H100，或有快速填補當前英偉達H100供不應求的市場空缺。

可以預見，英偉達最新一季以及未來幾個財季，將可承接AI芯片H100之勢，實現強勁的業績增長。不過，市場或許更關心的是，面對AMD和英特爾的競爭，英偉達接下來有何應對之策，其競爭優勢能否保持。

總結

巨型科技企業的業績季已拉開帷幕，AIGC、經濟增長（廣告業務表現）、回饋股東仍將是市場關注的焦點，不過，不排除這些領先的科技公司會帶來一些新的技術靈感，對未來的市場帶來影響。除了當季業績之外，市場更關心的將是這些公司對於未來的展望以及下一個財年的業績指引。