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发布盈警后股价大跌14%,动作频频的医思健康“消化不良”?
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日期:2023年11月20日 下午7:55作者:燕十四 編輯:effie

众所周知,牙科、医美被一些投资者以及机构视作是近些年的高景气赛道,时代天使(06699.HK)、现代牙科(03600.HK)、昊海生物科技(06826.HK)等概念股都曾被广泛看好。

作为中国香港最大的非医院医疗服务提供商、最大的医美服务商,医思健康(02138.HK)亦收获了广泛关注,而且在业绩方面,该公司的营收自打上市以来就一直在持续增长,比较“吸睛”。

然而,近年来,该公司盈利端的表现却不太理想,这点则受到了一些投资者的质疑。日前,医思健康披露了2023/2024财年上半年的盈利警告,预计中期盈利再度遭遇同比大幅下滑。

或是受此消息的影响,该公司的股价于11月20日逆势放量大跌了14.46%,创了阶段新低,最新股价较2021年7月的巅峰已经累跌了约86%

值得注意的是,虽然盈利表现不佳,股价也跌跌不休,但医思健康在过去半年时间里依然获得了众多机构的看好。

高速扩张的背后却是“增收不增利”?

医思健康成立于2005年11月,总部位于香港,以提供一站式医疗健康及医美服务为经营战略。在该战略的指导下,该公司多年来可谓是动作频频。

在内生增长方面,据不完全统计,医思健康于2005年在香港佐敦开设首家医美中心;2011年,该公司在香港中环开设了旗下首间整形外科手术中心;2013年,该公司开设旗下首间牙科服务中心;2015年,医思健康在广州开设旗下首间中国医学美容诊所;2022年,该公司新设中环综合医疗服务旗舰中心及太古高端影像中心等等。

在外延并购方面,据不完全统计,医思健康于2010年收购中国香港生美品牌变靓纤体,进一步完善了医美业务;2014年,该公司拿下了嘉勋牙科及Vision Dental;近些年来,医思健康更是频频出手,仅在2022年,该公司就收购多专科医疗服务中心(恒健牙科医务所、安美医学诊断中心等),还收购了香港仁德动物医院、美邦连锁体检中心、香港珍禽异兽兽医业务等。

在内外并举之下,医思健康持续向综合医疗领域进军,业务触角高速向着其他方向延伸,已经成为了香港最大的非医院医疗服务提供商,也是最大的医美服务商。

该公司的目前主要通过三个业务分部进行运营。其中,医疗服务分部提供医疗服务及牙科服务等;美学医疗、美容及养生服务分部提供美学医疗、传统美容、护发及辅助养生服务以及销售护肤、保健及美容产品;兽医及其他服务分部提供营销及相关服务以及兽医服务。

其中,医疗服务业务是医思健康最为重要的核心业务,美学医疗、美容及养生服务几乎贡献了剩余的业绩,

需要指出的是,在内生增长及外延并购的举措下,医思健康的营收规模在迅速“膨胀”,已经从2016财年的7.05亿港元增至了2023财年的38.75亿港元。

发布盈警后股价大跌14%,动作频频的医思健康“消化不良”?

在盈利端,该公司的归母净利润于2016财年-2019财年实现了持续增长,随后便开始走低,到2023财年已经下降至0.7亿港元,出现了很明显的“增收不增利”迹象。

而11月17日披露的公告显示,2024财年上半年(截至2023年9月30日止的六个月),扣除利息、税项、自有物业折旧、厂房及设备摊销前的盈利同比减少不多于25%,环比增长不少于30%;除税后溢利同比下降不超过80%,环比增长不低于1000%

关于中期盈利同比下滑,医思健康的董事会认为,主要有以下几点原因:其一,香港政府提供的保就业计划补贴减少约4340万港元;其二,上个财年新设立服务点的营运杠杆暂时较低;其三,上个财年内生扩张新服务点导致折旧和摊销费用增加;其四,由于利率上升,银行借贷利息支出增加约1700万港元。

总的来看,在2019财年及之前,医思健康的内外并举策略带来的效果是比较明显的,也实现了营收、利润端的增长,公司的股价表现也不错。而在2019财年以后,持续的扩张只带来了营收的“膨胀”,利润端反而遭遇了持续下降,这里面有一部分外部原因的影响,如新冠、通胀等。

机构看好医思健康“止跌回升”?

站在当下,医思健康盈利端的持续下滑消磨了越来越多投资者的耐心,不少人质疑该公司持续采取激进的扩张策略,导致“消化不良”。

例如,扩张导致成本增加拖累了业绩。在2023财年的年度报告中,医思健康表示,期内成本的大幅增加是由多个关键因素所驱动,包括业务组合的变化、新服务点成本的上升、成本通胀以及构建可扩展医疗平台的一般行政成本。

此外,持续通过收并购扩张业务风险较大。从商誉来看,2023财年医思健康账上的商誉已经由2021财年的4.77亿港元增加至7.44港元,2023财年就产生了748.1万港元的商誉减值亏损。

发布盈警后股价大跌14%,动作频频的医思健康“消化不良”?

不过,虽然医思健康的盈利能力遭遇了持续下滑,但该公司布局的医疗、医美领域均属于前景广阔的景气赛道,再加上近些年“宠物经济”的兴起,兽医领域的发展也有值得期待的地方。

其中,根据艾瑞咨询于今年4月份发布的《2022年中国医疗美容行业研究报告》,随着疫情的好转及轻医美的发展,市场逐步回暖,2021年中国医疗美容市场规模达到2179亿元,增长率达到12.4%,预计2025年中国医美市场规模有望达到4108亿元(2021年至2025年的年复合增长率为17.2%)。

非手术类医疗美容市场迅速扩大,2021年市场规模达752亿元,预计2025年市场规模将上升到2279亿元(2021年至2025年的年复合增长率为31.9%),有望成为医美主力市场。

在兽医业务方面,根据《2021年中国宠物行业白皮书》,伴随量价的同时提升,中国宠物市场规模从2019年的2521亿元预计增长到2023年的4456亿元,4年的年复合增长率高达15.3%。

高速扩张的宠物市场规模助推宠物相关消费领域亦呈现广阔前景,根据中商产业研究所,在我国2021年的宠物消费当中,宠物医疗占总宠物消费支出的20%,成为宠物食品以外的第二大宠物经济产业,且宠物医疗市场规模从2019年的202亿元预计增长到2023年的376亿元,4年的年复合增长率高达16.8%。

事实上,虽然股价跌到“惨不忍睹”,但中金公司、华福证券、华金证券等机构也还是表达了对于医思健康前景的看好。

结语

综合而言,激进的扩张策略带来了营收的持续增长,但也带来了显而易见的问题,盈利端的持续下滑不容忽视。未来该公司能否扭转“增收不增利”的趋势取决于医思健康的整合运营能力,这一点需要持续跟踪。而对于该公司来说,好消息或许在于外部环境的改善,疫情已经远去,加息、通胀等情况也有望逐渐好转。

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