【IPO前哨】老鋪黃金轉戰港交所，上半年業績狂奔

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近期，金價持續在歷史高位運行，引來各國央行和廣大消費者的青睐，黃金消費熱度高漲。

值此時機，最近有兩家黃金珠寶首飾品牌企業向資本市場發起了衝刺。今年來第一家向港交所遞表的黃金珠寶首飾品牌企業是夢金園，該公司於9月底在港交所遞交了招股說明書，其曾於2020年折戟深交所，並在2022年再次衝刺A股市場，後來撤回了上市申請。

11月10月，又一家内地黃金珠寶首飾品牌企業向港交所發起了衝刺，擬於港交所主板掛牌上市，這家公司名稱為「老鋪黃金股份有限公司」(以下簡稱「老鋪黃金」)。老鋪黃金也曾與夢金園一樣吃過A股市場的閉門羹。

於2020年6月，老鋪黃金申請於深交所主板上市，但於2021年8月A股首發未獲通過，中國證監會發審委的疑慮有三點：1)在公司收購金色寶藏的業務後，公司與文房文化（控股股東控制的公司）的持續交易的定價的必要性及公平性；2)相較其他市場可比公司，公司毛利率明顯較高的合理性；3)公司關聯方及管理人員及加工商之間資金轉移的合理性。

相較於周大福(01929.HK)、六福集團(00590.HK)、夢金園等黃金珠寶首飾品牌企業來說，老鋪黃金顯得有些「另類」，並且盈利能力顯然更為強勁。

所處賽道增長迅速

資料顯示，老鋪黃金是中國第一家推廣「古法黃金」概念的品牌，為經中國黃金協會認證的中國古法手工金器專業第一品牌。

古法黃金珠寶指一種將現代設計與中國古典文化相結合，具有色彩溫潤、外觀精美或其他古代宮廷金飾特徵，並應用至少兩種及以上中國黃金協會發佈的團體標準中規定的中國傳統手工黃金制造工藝的純金珠寶。

老鋪黃金用傳統的手工方法制作珠寶，截至今年6月底已開發逾千種產品，黃金產品主要包括足金黃金產品及足金鑲嵌產品（足金鑲嵌鑽石或其他寶石）。門店方面，截至今年11月3日，老鋪黃金共有29家門店，覆蓋全國12個城市，其中大部分為一線和新一線城市。

值得一提的是，老鋪黃金所處的細分賽道增長十分強勁。資料顯示，2017年至2022年，中國古法黃金珠寶市場規模復合年增長率高達100.5%，遠高於同期普通黃金珠寶和硬金珠寶分别為3.7%及13.9%的市場規模復合年增長率。預計2022年至2027年，中國古法黃金珠寶市場規模復合年增長率為15.8%，普通黃金珠寶市場規模復合年增長率則為-0.1%。

為嚴格控制產品及服務質量，老鋪黃金的線下門店採取全自營模式，截至11月3日，老鋪黃金已在中國一線和新一線城市的高端商業中心開設29家門店，全部位於包括SKP和萬象城在内的高端時尚百貨商場。

根據弗若斯特沙利文的資料，截至2023年10月，全國排名前十的高端百貨商場中，老鋪黃金覆蓋了其中8家，覆蓋率在所有國内黃金珠寶品牌中排名第一。

上半年收入飙升，毛利率位於行業高位

無論從門店規模還是收入規模層面看，老鋪黃金相較於周大福、六福集團、老鳳祥(600612.SH)、夢金園等黃金珠寶首飾品牌企業均不在一個等級上。

根據各公司半年報或截至2023年3月底止年度業績報，周大福、六福集團、老鳳祥和夢金園等多家黃金珠寶首飾品牌企業的門店規模在2700家至7300家之間，收入均達到百億及以上。由於老鋪黃金定位的是高端產品，面向高淨值人群，且均採用自營模式開店，因此其門店數量僅有29家，今年上半年收入不到15億元。

但老鋪黃金的盈利能力表現不俗，公司可謂是「小而美」。

招股書顯示，2020年至2022年，老鋪黃金收入由8.96億元提升至12.94億元，期内利潤由8802.5萬元提升至9452.9萬元，2022年期間受疫情衝擊利潤出現下滑。

2023年以來，受疫情放開帶動市場需求提升以及金價上漲等因素推動，高淨值人群展開了「報復性消費」，老鋪黃金成功吃到這一波市場紅利。2023年上半年，老鋪黃金收入為14.18億元，同比飙升116.1%，收入規模已超過2022年全年；期内利潤1.97億元，同比亦大幅增長232.2%。

由於古法手工金器產品附加值較高，因此產品毛利率普遍較高，老鋪黃金的毛利率在所有黃金珠寶首飾品牌上市企業中一騎絕塵。

於2023年上半年，老鋪黃金的毛利率達41.7%，相較於過去兩年保持穩定。周大福和六福集團截至2023年3月31日止年度的毛利率分别為22.4%及27%，老鳳祥及夢金園今年上半年毛利率則分别僅為8.46%及5.7%。

毛利率高的背後，老鋪黃金店效十分亮眼。根據弗若斯特沙利文的數據，2022年在中國所有黃金珠寶品牌中，老鋪黃金的單店收入排名第一。2023年上半年，老鋪黃金的店均收入已達4480萬元，接近2022年全年表現。

對於此次上市，老鋪黃金擬將部分所得款用於進一步拓展銷售網絡，公司表示：計劃於未來數年在中國内地開設約35家新門店，並在中國内地以外地區（包括香港、澳門及新加坡）開設約12家新店。