放量暴跌17.85%！思摩爾國際的「底」究竟在哪兒？

原創

10月13日，電子煙龍頭思摩爾國際（06969.HK）的股價遭遇低開低走，最終放量大跌17.85%，創下了上市以來的新低，而此時的股價距離其上市之初已經下跌了近8成，相當慘烈。

消息面上，10月12日，美國食品藥品管理局（FDA）將禁售Vuse公司生產的含有薄荷純醇的電子煙產品。

實際上，近年以來電子煙概念股表現都不理想，中國波頓（03318.HK）、中煙香港（06055.HK）等概念股股價均出現不同程度下跌，一定程度上映射出電子煙賽道發展困境。

業績暴降，增持難解低迷情緒

思摩爾國際股價「跌成渣」既有行業方面的因素，亦有業績方面的原因。

在最開始的時候，電子煙行業也是風光無限，市場參與者一路唱多，這也是該公司在上市之初股價一度瘋漲原因所在。

然而，於2022年4月中旬，我國密集出台了電子煙政策。

自4月13日正式國標發佈後，4月15日生產、批發和零售許可證，以及產品技術審評和二維碼追溯合計五大指導文件同時出台，内容涵蓋各類市場參與主體及行業各項規範。

核心内容有以下幾點：1）口味禁令；2）全環節牌照管理；3）統一平台交易及全環節溯源；4）零售點總量控制、與卷煙相獨立、非排他經營等。

2022年10月份，財政部、海關總署、國家稅務總局聯合印發《關於對電子煙徵收消費稅的公告》，將電子煙納入消費稅徵收範圍，從2022年11月1日我國對電子煙正式徵收消費稅。

國内監管趨嚴、消費稅的徵收都讓電子煙產業在短期内有所承壓。

這也體現在了業績上，數據顯示，2021年之前，思摩爾國際的營收和歸母淨利潤在持續增長，趨勢特别好。

然而到了2022年，其營收同比下滑11.71%至121.45億元人民幣，而其歸母淨利潤同比暴降52.52%至25.1億元。

2023年上半年，其營收再度同比下滑9.38%至51.23億元，而其歸母淨利潤再度下滑48.19%至7.17億元。

不難發現，在過去一年半的時間里，思摩爾國際的盈利能力在急劇下滑。

如此一來，該公司股價的「跌跌不休」也就不足為奇了。

值得一提的是，近期，思摩爾國際通過股份獎勵計劃方式購買自家股票，亦有一些股東也在增持公司股票。

但從目前不斷創新低股價表現來看，增持並未給思摩爾國際股價帶來任何提振作用，這也反映出市場對其發展的悲觀預期。

前景是否仍值得看好？

相較於國内監管偏緊的電子煙市場，海外電子煙市場依舊存在較大增量機遇。

具體而言，中國電子煙產業鏈具有從技術研發到產品設計與制造的強大優勢，政策面上也是支持發展出口的，再加上歐美等一些市場成熟度更高，海外市場是電子煙企業需要重點開拓的地方，擁有廣闊的增量空間。

在此背景之下，思摩爾國際正通過不斷「走出去」謀求更多增量機遇，以減少國内收入下滑的影響。而從上半年業績表現來看，來自英國、日本、法國等海外收入正不斷提升，發展前景並未那麽悲觀。此外，亦有不少投行看多思摩爾後續發展。

長城證券研究人員稱，電子煙作為減害的尼古丁產品，當前仍處於成長期，思摩爾國際發展路徑明確：在換彈式產品領域深度綁定海外大客戶，受益於市場規模成長與客戶市佔率提升；一次性產品領域憑借自身深厚技術儲備拓展更多下遊合作夥伴，把握一次性產品的高速增長機會；開放式領域自有品牌亦形成了良好的品牌力。故認為，思摩爾國際憑借自身技術儲備以及持續研發帶來的優秀產品體驗、大規模批量化制造能力的核心優勢未變，未來業績有望持續從電子煙市場發展中受益。

第一上海證券發佈研報指出，思摩爾國際是全球最大的電子霧化設備制造商，注重研發與技術創新，上半年研發投入6.1億元，佔收入比達12%，但投資領域重點有所改變，其中用於醫療及美容霧化產品佔比達18.5%有所增加，用於電子尼古丁傳輸系統的佔比68.1%有所減少，用於特殊用霧化產品的佔比13.4%基本持平。隨著技術積累及產品創新，思摩爾國際有望在加熱不燃燒及醫療美容霧化領域打造新的增長點，預測公司2023-2025年歸母淨利潤分别為18億元、22億元和26億元，給予公司目標價為9.6港元，對應2023年的28倍PE估值，維持買入評級。

不過，今年港股市場整體表現萎靡，疊加美國對口味電子煙監管風波又起，思摩爾國際也還未出現止跌企穩的迹象，風險仍然不小，投資者仍應耐心等待「底部」出現。