【解讀】港股四大運動品牌中報：安踏龍頭本色彰顯，李寧有點虛

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進入8月份，又到了安踏(02020.HK)、李寧（02331.HK)、特步(01368.HK)及361度(01361.HK)四大港股運動品牌上市公司秀肌肉的時候。

國内消費市場復蘇為運動品牌上市公司的業績增長奠定了基礎，統計局數據顯示，上半年國内體育、娛樂用品類零售額同比增長10.5%，表現優於大盤。

在此背景下，四大運動品牌企業2023年上半年的成績單整體表現優異，8月24日股價紛紛上漲。

收入齊增長，李寧利潤疲弱

從披露的2023年上半年業績報來看，在線下市場需求走向復蘇的推動下，該四大運動品牌企業的零售數據和收入均取得正增長，增長幅度處於13%至18%之間，整體較為穩健。

但是，四大運動品牌企業上半年的淨利潤和毛利率層面出現了分化，李寧（02331.HK)則是唯一一家拖後腿的企業。

其中，行業航母級企業安踏(02020.HK)繼續保持穩步增長勢頭，上半年收入同比增長14.2%至296.45億元，超過耐克38.04億美元(約合274.9億元人民幣)的營收，在國内位居第一。

安踏的盈利能力也表現出色，上半年公司現金奶牛「FILA」重拾增長，帶動公司股東應佔溢利（不包括分佔合營公司損益影響）同比大增39.8%，達52.46億元，甚至較李寧、特步(01368.HK)和361度(01361.HK)同期利潤總額還多出十餘億元，龍頭本色彰顯。

李寧今年上半年的成績單則不儘如意，延續了2022年盈利能力疲弱的趨勢。

上半年，李寧實現收入140.19億元，同比增長13%，增幅在四大運動品牌企業中墊底；股東應佔溢利為21.21億元，同比下降3.1%，為唯一一家利潤出現下滑的企業。毛利率方面，安踏、特步和361度的毛利率均實現了正增長，但李寧的毛利率受期内折扣力度加大等因素影響，下降了1.2個百分點至48.8%。

位列第二梯隊的特步和361度在今年上半年繼續保持著高歌猛進的勢頭，近些年來的轉型成效顯著，專業運動產品收入增長顯著，帶動了企業利潤和毛利率的提升。

今年上半年，特步實現收入65.22億元，同比增長14.76%，股東應佔溢利6.65億元，同比增長12.7%；361度實現收入43.12億元，同比增長18%，股東應佔溢利7.04億元，同比增長27.7%。

增長離不開「專業化」

在國内，運動服飾是一個長青的市場。為了順應市場趨勢，四大運動品牌企業逐步深化轉型，國貨興起也為它們提供了更好的發展土壤。

國產品牌的崛起，離不開品質與創新的助力。四大運動品牌企業均進行了轉型升級，近幾年產品在功能、造型設計、科技含量和創新性方面有著顯著的提升，這是帶動它們收入能實現穩步增長的重要因素。

在2023年半年報中，該四大運動品牌企業的功能性產品、專業運動產品是產品組合中的「新星」，這些產品擁有更高的溢價能力，也是企業提升利潤的好幫手。

安踏今年上半年最亮眼的品牌莫過於高端時尚運動品牌FILA了，FILA集「專業、科技、時尚」於一體，符合消費升級趨勢。上半年，FILA實現收入122.29億元，同比增長13.5%，經營溢利達36.38億元，同比大增50%。

安踏的所有其他品牌（包括專業戶外運動品牌DESCENTE及高端戶外運動品牌KOLON SPORT）保持高速增長，合計收益大幅上升77.6%至32.5億元，經營溢利率大幅躍升至30.3%（2022年上半年：21.6%）。

李寧在2023年中期報中表示，持續擴大專業產品矩陣，打造品牌科技驅動形象。近來，李寧在跑步、籃球和羽毛球等領域不斷加大專業新品的推出。

李寧集團聯席CEO錢炜在2023年中期業績說明會上介紹，今年上半年，李寧籃球、跑步、健身三大核心專業運動品類零售流水總佔比達到65%，為2020年同期以來4年新高。專業運動童裝品牌李寧YOUNG加強佈局專業運動產品線，持續強化渠道效率，零售流水提升達到20%-30%中段，同店銷售增長達10%-20%低段。

特步將產品分成了大眾運動、時尚運動和專業運動三個分部，專業運動品牌包括世界四大跑鞋品牌之一的索康尼和登山運動品牌邁樂。今年上半年，特步專業運動分部的收入同比飙升增長119.9%至3.44億元，佔總收入的5.3%，並首次錄得900萬元的淨利潤。

361度在近幾年持續深化「專業化、年輕化、國際化」定位，公司在半年報中表示，公司以專業運動為基礎，運動潮流為輔，逐步擴展品牌資源，打造由大型賽事、專業運動隊、精英運動員、代言人共同組成的矩陣式資源佈局。

在跑鞋領域不斷發力，為361度擺脫「低端」標簽的重要一步。近些年來，361度跑鞋產品持續叠代升級，在銷售端取得了顯著成效。2023年上半年，鞋類收入同比增長28.4%至19.01億元，佔361度營收比重進一步提升至44.1%，為公司核心品類。

國信證券在研報中表示，展望未來，隨著中國居民參與運動的深度與頻率繼續提高，對細分專業的運動場景需求有望升級，細分領域的專業品牌具有提升份額的契機。