騰訊音樂變現能力提升

原創

國内主要的音樂平台運營商騰訊音樂-SW（01698.HK）比母公司騰訊（00700.HK）提前一天公佈2023年上半年業績。從2023年第2季表現來看，降本增效的成績卓著，從而彌補了用戶增長乏力的困境。

因此在公佈業績之後，騰訊音樂（TME.US）美股在盤後交易時段上漲1.46%，港股逆市高開2.49%，或顯示出市場對其季度業績的認可。

該如何評定騰訊音樂的這份季度業績呢？財華社認為有值得贊許的地方，但也有需要改善之處。

好的是：1）線上音樂付費用戶持續增長，付費率穩步提升，同時每用戶月均收入在提高；2）騰訊系的降本增效成績斐然，營銷及行政開支得到控制，因而整體盈利能力提升。

不利之處是：1）用戶數量（體現在每月活躍用戶數量MAU上）有所下降；2）騰訊音樂對社交娛樂服務業務的主動管理和提升，或對其短期業績構成壓力。

線上音樂服務：用戶減少，但變現率提升

2023年第2季，騰訊音樂的線上音樂服務每月活躍用戶數（MAU）為5.94億，同比下降4.65%。

值得留意的是，其線上音樂的付費用戶數卻有雙位數的強勁增長，同比增長20.19%，至9940萬，財華社據此計算得出，線上音樂服務支付率由去年同期的13.27%提高之後16.73%，見下圖。

此外，騰訊音樂於2023年6月初開始漲價，例如連續包月會員價由原來的每月13元（單位人民幣，下同）上調至15元，連續包季會員價由每季35元上調至45元，連續包年會員價從每年138元提至158元。

也因此，該公司的線上音樂每月付費用戶價值也由去年同期的8.5元提高至9.7元，見下圖。

在變現率提高以及每用戶價值上升的帶動下，該公司的線上音樂服務分部於2023年第2季收入大幅增長47.64%，至42.49億元，已超越社交娛樂服務分部，成為騰訊音樂最大的收入來源，也抵消了社交娛樂服務分部收入下降的影響。

社交娛樂服務收入增長短期承壓

然而，社交娛樂服務方面，騰訊音樂於第2季的表現卻並不理想。季度MAU同比下滑18.07%，至1.36億；付費用戶按年減少5.06%，至750萬；但支付率有所改善，由上年同期的4.76%提高至5.51%；每月用戶價值則按年下滑20.54%，至135元。

由於價量雙降，騰訊音樂的社交娛樂服務分部第2季收入同比下滑24.58%，至30.37億元。

騰訊音樂從2023年第2季後期開始，主動對社交娛樂服務採取多項服務提升和進行風控管理，其中包括調整一些直播功能以及實行更嚴格的合規程序，因此其第2季社交娛樂服務的表現低於預期，並且預期2023年下半年也會持續面臨壓力。

該公司預計2023年第3季的總收入同比降幅將達到低至中十幾個百分點（即約-10%至-15%），2023年的總收入同比下滑低至中個位數百分點（即約為-5%左右）。不過，該公司預計，由於在線音樂服務將保持強勁表現，其2023年全年淨利潤仍會實現同比增長。

降本增效

儘管社交娛樂服務因為合規性業務優化而導致收入增長受壓，但得益於線上音樂服務變現率提高，收費上調，騰訊音樂的2023年第2季收入按年增長5.52%，至72.86億元。提價或有利於其利潤的改善，季度毛利率也由上年同期的29.88%提高至34.27%。

另一方面，騰訊音樂的成本優化也看到成效，銷售及營銷開支按年下降30.36%，一般行政開支亦按年下降6.28%。

在收入微增，同時經營開支明顯改善的帶動下，騰訊音樂的第2季非會計準則股東應佔淨利潤同比增長48.59%，至15.29億元。

總結

從整體來看，騰訊音樂的第2季業績表現尚可。亮點在於音樂付費率的上升。考慮到該公司從6月初開始對音樂付費用戶加價，加價帶來的每單位用戶價值或在接下來的第3季才開始全面體現，或帶來一定的收入提振。

不過需要留意的是，加價是否也會令其付費用戶數量下降，若其付費會員仍維持穩定，其前景應頗為樂觀，或意味著用戶逐漸養成付費習慣，也認可其内容資源。

社交娛樂服務方面，騰訊音樂於期内進行了合規性的調整，目的是為了未來的健康發展，所以短期雖然受壓，但長遠而言應更利於其持續增長。