年度巨虧超9億，康希諾生物的未來「何以為繼」？

原創

不曾想，在新冠疫苗的角逐賽中成功「彎道超車」的康希諾生物，如今又被打回了原形！

3月27日，國產疫苗龍頭康希諾生物（688185.SH，06185.HK）正式披露了2022年業績報告。報告期内，公司取得收入約10.31億元（人民幣，下同），同比下降76.02%；經營利潤由盈轉虧，錄得虧損約13.69億元，股東應佔虧損約9.09億元。

要知道，2021年康希諾生物才剛剛擺脫虧損旋渦，成功摘U。但僅過了一年時間，其又再度陷入經營赤字，且創下近7年來的最大虧損，也因此讓投資者們「大失所望」！

3月28日，突發的「業績雷」進一步引爆了公司股價，港股康希諾生物低開低走，收跌5.15%至45.15港元/股；A股康希諾跌逾2%，報收118.6元/股。

疫情紅利褪去，業績急速「變臉」

官網顯示，康希諾生物成立於2009年，是一家專注於人用疫苗的研發、生產和商業化的高科技生物制品企業。2019年，公司成功登陸了港股資本市場，成為了「港股第一疫苗股」，緊接著於次年登陸A股科創板，是中國科創板開板以來首支「A+H」疫苗股。

截至2022年年底，公司已擁有針對預防埃博拉病毒病、腦膜炎、新冠肺炎、肺炎、百白破、結核病、帶狀疱疹等十餘種疾病在内的18款疫苗及在研疫苗組合，產品管線相當豐富。這其中，不得不提的一款產品便是重組新型冠狀病毒疫苗（腺病毒載體）克威莎。

近年來，伴隨新冠肺炎疫情的突然爆發，市場對疫苗接種需求大幅擡升。在此背景下，康希諾憑借新冠疫苗產品克威莎的火速熱銷，小日子一下子過得滋潤起來。

據財報數據顯示，2016年至2020年期間，康希諾生物一直處於未盈利狀態，5年累計淨虧損金額高達8億元之多。但來到2021年，通過新冠疫苗在海外多個國家上市提振了業績，公司徹底「改頭換面」。期内實現營收達43億元，同比增加約172倍；實現歸母淨利潤為19.14億元，實現扣非淨利潤17.97億元，均同比扭虧。

然而，成也新冠，敗也新冠！伴隨新冠疫苗接種率的不斷提升，疫苗需求大幅萎縮，相關產品卻早已供過於求，市場競爭陷入白熱化。在市場翻天覆地的變化中，康希諾生物也迎來「業績雷」。

2022年財報披露，由於疫苗產品價格變動，以及隨著全球COVID-19疫苗接種率增長變慢使得海外市場對COVID-19疫苗需求減少導致，公司收入同比下降76.02%至10.31億元。

期内，經營利潤由盈轉虧，實現虧損約13.69億元；股東應佔虧損約9.09億元，已完全趕超此前幾年的累計虧損金額。

對於公司再度陷入虧損的原因，康希諾生物認為，一方面由於新冠疫苗需求量大幅下降帶來收入明顯減少，其次則是銷售費用增加及存貨大幅計提導致。

具體來看，康希諾生物的銷售費用由2021年的1.06億元飙升至2022年的2.67億元，同比實現翻倍增長。對此，康希諾生物解釋稱，主要由於其持續致力於推廣疫苗商業化導致的僱員福利開支及營銷開支增加。

報告期内，康希諾生物的存貨減值虧損亦由2021年的128.3萬元上升至2022年的8.02億元，給其經營帶去沉重的負擔，嚴重削弱了公司盈利能力。

掀開底牌！康希諾能否「力挽狂瀾」？

實際上，除了新冠疫苗產品克威莎外，康希諾生物還有四款產品均已實現商業化，包括全球首款吸入用新冠疫苗克威莎霧優（5型腺病毒載體）、國内首個四價流腦結合疫苗ACYW135群腦膜炎球菌多糖結合疫苗（CRM197載體）曼海欣、中國首個採用CRM197載體的二價流腦結合疫苗A群C群腦膜炎球菌多糖結合疫苗（CRM197載體）美奈喜、重組埃博拉病毒病疫苗Ad5-EBOV（5型腺病毒載體）。

然而，雖然康希諾生物已實現商業化上市的產品不再少數，但就目前而言，真正貢獻收入還主要是克威莎。

展望未來，中信證券認為，全球新冠疫苗接種率增速放緩，但康希諾的研發管線豐富，多個品種有望成為業績新增長點，未來MCV2 和MCV4 產品銷售放量可期。

據財報顯示，截至2022年底，MCV4曼海欣及MCV2美奈喜已滲入近30個省市，並保持不斷增長的滲透率。

此外，在康希諾生物的在研產品管線中，最先有望上市的產品或為13價肺炎球菌多糖結合疫苗PCV13i。據2022年年報披露，其已完成 PCV13i 疫苗的Ⅲ期臨床試驗現場工作，預期於2023年開始新藥注冊申請前溝通程序。

不僅如此，另據研究數據表明，康希諾生物在研的13價肺炎球菌疫苗產品與目前肺炎疫苗金標準和全球重磅產品——輝瑞的Prevnar 13相比，在覆蓋年齡範圍、載體蛋白選擇與結合生產工藝、免疫原性等方面具有優勢。

鑒於13價肺炎疫苗被稱為「疫苗之王」，憑借其技術優勢或在上市後有望為康希諾帶來一定的業績增長。

另值得一提的是，目前已進入臨床I期的通用型肺炎球菌結合疫苗（PBPV）是一款非血清型疫苗，且在全球範圍内暫無同類產品上市。據悉，行業内僅有 GSK、Sanofi Pasteur 和英國 ImmBiology公司在研不依賴於血清型的肺炎球菌疫苗， 國内僅有康希諾生物一家在研，具有獨家優勢。

而且，康希諾生物正在中國研發潛在的最佳嬰幼兒基礎免疫用DTcP疫苗在國内將逐步取代共純化DTaP疫苗，與中國唯一的DTcP疫苗潘太欣相比，公司的嬰幼兒用在研DTcP含有三種百日咳抗原，與兩種百日咳抗原相比可帶來更佳保護。如果臨床試驗成功，將有望實現對DTaP的更新換代，並在DTcP產品市場中佔據一定的份額。

不過，即便上述非新冠疫苗產品均具備一定的發展潛力，但由於研發進度及商業化落地能力都不成熟，因此2023年又能否助力康希諾生物業績「力挽狂瀾」還尚不明確。