通脹數據較預期理想，華爾街卻……

原創

在即將發佈今年最後一次議息結果前夕，美國公佈了2022年11月份的通脹數據——下降至7.1%，低於預期的7.3%，這是連續第五個月下降，也是去年12月以來的最低水平。

這讓市場憧憬美聯儲第二天公佈的議息結果或更傾向於加息50個基點，結束之前連續四次75個基點的大幅度加息。

這一數據在一定程度上提振了美股表現，美股先漲後回，最終仍高收。在公佈加息決定前一個交易日，道瓊斯指數（DJI.US）收報34,108.64點，漲0.30%；納斯達克指數收報11,256.81點，漲1.01%；標普500指數收報4,019.65點，漲0.73%。

市值最高的蘋果（AAPL.US）收報145.47美元，市值2.31萬億美元，漲0.68%。能源通脹數據低於上個月，但油公司雪佛龍（CVX.US）仍漲2.23%，收報173.53美元；新能源汽車生產商特斯拉（TSLA.US）卻大跌4.09%，收報160.95美元，市值進一步縮減至5,082億美元。

通脹數據較預期樂觀

當前的通脹率7.1%要顯著低於上個月的7.7%，見下圖，通脹率已從6月時的高位9.1%回落。

其中，11月份的能源成本上漲13.1%，低於10月時的17.6%，原因是汽油、燃料油和電價漲幅都低於上個月的水平；食品價格的漲幅也有所放緩，但仍高達10.6%。

11月份扣除能源和食品的核心通脹率為6%，低於市場預期的6.1%，也低於上個月的6.3%，見下圖。

除了能源和食品外，通脹率最高的品類是租房成本，漲幅達到7.1%，高於上個月的6.9%。

不過從以上的數據可以看出，能源價格漲幅仍是通脹的主要壓力所在。

油價前景

事實上，由於全球經濟前景不佳拖累了需求展望，最近的油價持續走低。見下圖，當前的WTI原油價格已跌破75美元/桶，並曾一度跌至接近70美元/桶，較3月時的全年高位119.64美元/桶低37%。

OPEC近日發佈的2022年12月月報顯示，該機構預計2022年對OPEC原油的需求量維持原來的預期不變，為每日28.6百萬桶，較2021年高0.5百萬桶。

該機構對於2023年全年的需求預期也維持不變，為29.2百萬桶/日，較2022年高0.6百萬桶/日。不過，對比之前的預測，該機構將2023年第1季和第2季的需求預測數據分别下調0.4百萬桶/日和0.1百萬桶/日，將2023年第3季的預測數據向上修正0.3百萬桶/日，並維持2023年第4季數據不變。

這意味著OPEC稍微看淡明年上半年油價表現，主要原因或包括高通脹可能引發主要央行進一步收緊貨幣政策，而加息將引發高負債國家的經濟憂慮。此外，美國勞動力市場結構性緊缺或令薪酬水平上升，進一步增加通脹，將令供應鏈問題持續，最近歐美多地爆發停工潮正反映了用工成本上升的壓力。

不過，東歐地緣危機的緩和以及中國後疫情經濟復蘇，將帶動需求回升，這或是OPEC向上修正明年第3季需求數據的原因。

由此推斷，若按當前的供求預測，上半年原油價格上漲的可能性或不太大。

從成品油價來看，當前的汽油期貨已跌至近每加侖2美元的關口、，是2021年12月以來的最低，而美國能源信息署的數據顯示，上周美國汽油庫存大幅增加532萬桶，是7月以來的最高，也是連續第四周增加，這或意味著暫時來看，美國的汽油存量應較為充裕。

美國的燃料油則從10個月低位稍微反彈，受到了冬季需求和低庫存的支持，但最近兩周的庫存量在持續下降，或會為燃料油價格帶來一定的支持。

但是從整體來看，油價短期上漲動力似乎不是太充足，應可在一定程度上緩解通脹壓力。

焦點從加息幅度轉向加息上限

儘管最新的通脹數據較預期樂觀，但是6%的核心通脹水平，仍比美聯儲2%的通脹目標高了兩倍，加息周期的拐點似乎仍有一段距離。

美聯儲主席鮑威爾在12月初曾發表過評論說：「緩和加息幅度的時間很可能就在12月份的議息會議。」這或暗示12月的這次加息幅度可能由之前四次的75個基點縮減至50個基點。

不過，縮減加息幅度並不意味著利率調整轉向，他特别指出：「從當前收緊政策方面進展來看，美聯儲更看重的是需要多大的加息幅度來控制通脹以及需要保持收緊貨幣政策多長時間，而不是考慮何時調整政策。要恢復價格穩定，很可能需要在一段時内將政策保持在限制性水平。歷史教訓告誡我們不要過早松綁。我們將堅持到底，直到任務完成。」

更重要的一點是，他指出最終的利率水平將可能稍微高於9月會議中提到的（本輪加息的終點）4.6%，所以美股轉向尚言之過早。

所以當前市場關注的重點不是12月加息的幅度，而是加息周期的上限在哪里。

華爾街股市在通脹數據公佈之後仍猶豫不決，主要是因為在等：不僅僅是美聯儲即將發佈的議息結果，還有該央行對於未來加息前景的表態——是偏向鷹派，還是開始松口，如果為後者，那麽資金可能會勇敢擁抱風險，反之，就算加息符合預期，資金也會逃離風險資產。

且看看美聯儲即將帶來的聖誕禮物，是驚，還是喜。