國壽與平安：壽險業務的寒冬仍未過

原創

中國人壽（02628.HK，601628.SH）與中國平安（02318.HK，601318.SH）均公佈了2022年11月份的原保險保費收入數據。

2022年前11個月，平安的財產保險原保險合同保費收入同比增長10.88%，至2,697.89億元（單位人民幣，下同），據此或可計得11月份的單月財險原保險合同保費收入或為241.86億元，同比增長6.33%。

人身險方面，平安今年前11個月的壽險原保險合同保費收入為4,061.49億元，養老保險保費收入為178.16億元，健康險為126.72億元，合計人身險保費收入或為4,366.37億元，按年下降2.60%。

若按照平安所提供的數據推算，2022年11月份的人身險保費收入或為261.09億元，同比下降3.12%。

同樣，國壽的業務表現也尚未見明顯的起色。2022年前11個月，中國人壽的累計原保險保費收入為5,914億元，幾乎與去年同期的5,934億元持平；依據其提供的數據算得的2022年11月單月保費或為169億元，同比下降9.14%。

儘管中國銀保監會尚未公佈2022年11月份的保費收入數據，但是從過往的數據來看，平安與國壽的人身險業務增幅持續低於行業平均水平：2022年前10個月，全國人身險的保費收入同比增幅為3.50%，而平安為-2.57%，國壽為-0.05%。

從行業整體水平來看，雖然增速放緩，但是整體的人身險保費收入仍呈現正數增長，國壽和平安似乎並未跟上。這兩大壽險巨頭近年都力促壽險改革，國壽曾經展現過成果，而平安也該出現成果，但是這一切似乎尚未反映在數據中。

目前壽險業務中，代理人渠道依然是兩大險企的主要業務來源。不過這兩年的代理人流失在持續，應是其壽險業務增長持續受壓的一個重要原因。

截至2022年9月末，國壽的總銷售人力為78.3萬人，其中個險銷售人力為72萬人。相比之下，年初時國壽的個險銷售人力為82萬，今年以來減少了10萬人。

平安壽險2022年9月末的個人壽險銷售代理人數量為48.82萬，年初為60.03萬，今年以來減少了11萬，見下圖。

不過，兩大險企對此的解釋是，代理人團隊在精不在多。雖然規模在縮減，但兩大險企正力促在提高精英銷售人員佔比上下功夫，以提高人均新業務價值。

隨著疫情後經濟放開，人們對自身健康狀況的保險意識或提高，這應有利於壽險公司未來的業務增長。

由於全球資本市場表現欠佳，壽險公司的投資回報不佳，而且壽險業務未見起色，市場給予頭部上市險企的估值都十分保守，也因此今年以來，雖然大市顯著回落，上市險企的股價跌幅不算太大，主要還是因為它們的估值已經偏低。

對比A股與H股可見，A股投資者更看好國壽，而H股投資者顯然卻對這家國有險企抱有疑慮，A股溢價高達2.3倍，北水似乎未能將國壽的AH股估值端平。但是從H股的估值可以看出，外資對於保險股的疑慮仍十分重，主要因為歐美的加息周期陰霾下，金融股暫時難獲歡心。

中國人壽與中國平安歷來是「港股100強」榜單的常客，今年能否再度入選？排名又將如何？敬請期待。

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