免稅店概念股活躍！跨年狂歡季來臨，行業投資機會凸顯？

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12月7日，免稅店概念股拉升高漲。其中，小商品城（600415.SH）、東百集團（600693.SH）均收獲2連板，皇氏集團（002329.SZ）、海南機場（600515.SH）漲近7%，海汽集團（603069.SH）、海南高速（000886.SZ）、海南發展（002163.SZ）等紛紛跟漲。

消息面上，海南省新聞辦公室於12月7日（星期三）上午舉行海南離島免稅促消費新聞發佈會，中免集團，海南旅投免稅，全球消費精品（海南），深圳國有免稅，王府井等相關負責人將介紹相關情況。

事實上，為激發離島免稅市場活力，此前海南省就宣佈於10月27日起面向所有遊客發放旅遊消費券，截止日期為12月31日，共計發放總金額為5300萬元。

機構指出，隨著年終離島免稅銷售旺季來臨，海南省政府將持續加大免稅消費券發放力度，疊加「雙12」、跨年、春節等促銷節點各免稅商給予的優惠活動，離島免稅客流及消費額有望進一步回升。尤其是疫情防控政策放開後彈性空間巨大。

01海南免稅業「蛋糕」越做越大

離島免稅購物是海南自貿港（Hainan Free Trade Port）關鍵核心政策，也是帶動海外高端消費回流和消費升級的重要抓手。近年來，伴隨海南離島免稅政策在購物額度、商品種類等方面不斷放開，海南免稅業已成為一塊「大蛋糕」。

據海口海關統計，自2020年7月1日海南離島免稅新政實施以來，截至2022年9月30日，海口海關共監管離島免稅銷售金額966億元，銷售件數1.33億件，購物旅客1307萬人次。

另據中國海南發展研究院發佈的《海南免稅消費市場現狀與趨勢》報告，到2025年，海南離島免稅消費市場規模將有望突破1600億元，屆時海南將成為全球最大的免稅消費市場。

而中國中免作為全球最大的旅遊零售運營商，在海南島已擁有三亞國際免稅城、三亞鳳凰機場免稅店、海口國際免稅城、海口美蘭機場免稅店、海口日月廣場免稅店和瓊海博鳌免稅店等。西南證券數據顯示，2021年中國中免已佔據海南免稅市場90%的市場份額。

值得一提的是，海南免稅店正不斷擴容，市場格局迎來新變化。今年10月28日，「免稅一哥」中國中免旗下海口國際免稅城正式開業，當天海口國際免稅城銷售額就超6000萬元，為海南離島免稅市場注入新鮮血液。

據了解，cdf海口國際免稅城，建築面積28萬平方米，位於海口市西海岸城市副中心，是世界最大單體免稅店，其背靠的免稅城將會引進近千個國際和國内品牌，打造集零售、體驗和餐飲為一體的復合業態。

另據10月15日媒體報道，王府井萬寧國際免稅港已按程序獲得批準，成為王府井獲得免稅牌照兩年來即將落地首個項目。據了解，王府井國際免稅港總建築面積10.25萬平米，落地萬寧，擬於2023年1月開業。

由此，海南離島免稅店總數量將增至12家，全省離島免稅店經營面積將由此前的34萬平方米增加至超過70萬平方米。東興證券表示，隨著離島免稅經營主體增多，經營面積擴大，市場活力進一步增強，一超多強局面下相關標的均有望受益。

02防疫「松綁」，免稅市場有望回暖？

從市場競爭格局看，我國免稅運營商呈現「一家獨大」的特點。據東吳證券統計，中免在中國免稅市場佔比達86%，遠超王府井、海南發展、海南機場、海汽集團等企業。

業績表現上，今年前三季度，中國中免的營收、歸母淨利潤分别為393.6億元、46.3億元，同比下降20%、45%。從第三季度看，該公司淨利潤同比大幅下降77.96%，已連續四個季度出現淨利同比下滑。

疫情這三年來，中國中免的毛利率也顯著下降。2019年至2022年三季度，其銷售毛利率依次為49.4%、40.64%、33.68%、31.22%。

對於業績下降，疫情衝擊是最主要的原因。海南作為重要的旅遊省份之一，在出境遊受限背景下，海南免稅市場進入「寒冬」，從而導致免稅運營商業績持續下跌。

不過，隨著防疫政策的優化，老百姓消費、出行需求預期增強，國内免稅市場或有望逐步回暖。

東興證券表示，短期看，離島免稅仍是吸引消費回流的重要窗口，2022年受疫情反復影響明顯，疫情邊際改善以及防控政策放開後彈性空間巨大。隨著出入境疫情管控的放開，機場免稅渠道有望迎來邊際改善。長期看，免稅行業引導消費回流、國内免稅市場增量擴容的長期邏輯不變，免稅行業基本面仍將維持保持高景氣。

天風證券也指出，按照慣例，四季度以及來年一季度為免稅銷售傳統旺季，防疫逐步放開有望帶動海南旅遊需求。目前免稅供給端持續改善，旺季有望迎來需求復蘇。

近期，在二級市場上，中國中免（601888.SH）股價表現出前瞻性的向好預期。目前該公司股價已走出7月初至11月底的震蕩下滑區間，近8個交易日反彈幅度為20%；王府井（600859.SH）也因公佈免稅業務落地時間而受到市場熱捧，近8個交易日累計漲幅為19.34%。