前三季業績普增！股價卻遭暴跌，白酒股的後市前景如何看待？

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在多重因素的作用下，一向被視為是A股市場價值投資標桿的白酒股也在近期連連迎來暴擊，股價是一跌再跌，粉碎了不少人的投資信仰。

其中，「股王」貴州茅台（600519.SH）自10月10日起遭遇了一波急速下跌，至10月28日已累跌27.37%，而如果從2022年年初算起至今，其股價累計跌幅則達到了32.95%。

龍頭如此，其他大部分白酒同行的股價表現也同樣表現疲軟。

值得一提的是，雖然股價表現不佳，但從五糧液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、山西汾酒（600809.SH）等公司披露的2022年前三季度、第三季度業績來看，其實表現並不算差。

業績依然錄得增長，股價卻已「淪陷」

目前已經有17家白酒公司披露了2022年前三季度的業績情況。

從營收來看，在規模方面，貴州茅台依然是獨一檔的存在，前三季度實現營收871.6億元；緊隨其後的是五糧液，期内實現營收557.8億元；此外，前三季度營收過百億的酒企還有洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井貢酒；營收不足10億的則有金種子酒和*ST皇台。

在增速方面，*ST皇台的同比增速達到183.98%，位居第一，這或許與去年的基數太低有關；其餘酒企的同比增速都不足30%，其中山西汾酒、舍得酒業的前三季度營收同比增速為28.32%、28%，排在前列，貴州茅台的同比增速為16.52%，只是中遊水平；另有伊力特和天佑德酒前三季度營收同比下滑。

從歸母淨利潤來看，在規模方面，貴州茅台、五糧液依然是遙遙領先，前三季度淨利潤分别為463.14億元、209.6億元；排在第二檔的是洋河股份、泸州老窖、山西汾酒，分别為90.78億元、82.69億元、71.53億元；餘者皆在30億元以下，其中金種子酒在前三季度虧損1.34億元，也是目前唯一一家出現虧損的白酒企業。

在增速方面，*ST皇台、老白幹酒前三季度淨利分别同比增長123.32%、114.46%，是唯一兩家增幅翻倍的企業；另外，山西汾酒、泸州老窖、洋河股份表現稍好，同比增幅均超過了25%；而金徽酒、伊力特前三季度淨利遭遇下滑，分别為-12.15%、-45.53%。

總的來看，在經濟放緩、禁酒令等不利因素的壓力下，上述這些白酒企業前三季度營收和歸母淨利潤的表現其實並不算差，屬於中規中矩。

眾所周知，A股市場的白酒股向來深受資金青睐，是「大牛股集中營」，且股價通常比較抗跌，但在2022年，白酒股也「淪陷」了。

數據顯示，上述這些白酒股中，僅有金種子酒的股價錄得上漲，升了21.94%。餘者皆遭遇下跌，其中股價腰斬的有兩家，為酒鬼酒、水井坊，此外順鑫農業、金徽酒、舍得酒業、口子窖均跌超40%，另有6家酒企跌超30%。

白酒股整體的股價表現也是異常的慘烈。

從原因方面來看，近些年白酒行業的基本邏輯是「量減價增」，好幾年之前白酒的消費量就開始了持續下降，因此白酒股業績的增長主要依靠提價來維持。

然而，當下經濟增速已經放緩，再加上疫情、信心的影響，社會消費處於比較疲軟的狀態，社會消費品零售總額前三個季度同比只增長了0.7%。

白酒股的提價基礎相較於以往是有所削弱的。

另外，白酒行業其實也是有一定周期性的，這一點可以通過庫存數據來粗略觀察。從市場的庫存調研來看，高端白酒的庫存壓力還好，但是中低端白酒的去化壓力在增長。

還有美元持續加息導致外資的流出或許也是白酒股大跌的一個原因。

有意思的是，針對近期貴州茅台和白酒板塊的股價大幅異動，讓白酒「看空論」四處彌散開來，而這也激起了中國酒業協會的出手。

10月29日晚間，中國酒業協會官方微信公眾號發佈文章《從資本市場看中國白酒「價值論」》認為，10月份以來，資本市場的白酒板塊出現了大幅度下跌行情，形成情緒化、恐慌式非理性調整，資本市場的股價和實體經濟之間出現了嚴重的「價值背離」。

機構如何看待白酒後市？

不過，股價在2022年遭遇大跌，且近期跌勢加速，白酒股的後市前景是否應該看衰？

招商中證白酒指數基金經理侯昊在三季報中表示，消費場景的恢復還需要時間等待。不過，大部分白酒企業的現金流和庫存水平基本上還是比較健康，批價可能局部有些波動，但不影響大的格局。侯昊認為，龍頭公司能夠經受住這一輪壓力測試的考驗，也更能平衡短期增長和長期戰略發展的匹配。

國金證券分析師劉宸倩、李茵琦稱，當前基本面並未出現明顯的邊際變化，資金面的因素對於板塊的影響較為明顯。在近期回調之下，板塊整體性價比尤為突出，建議關注板塊在情緒低點時的配置價值。當前仍首推高端酒，品牌力支撐業績確定性較強。

方正證券分析師認為，白酒第三季度旺季消費整體較為平淡，但板塊環比改善趨勢較為明確。在消費逐步復蘇的主邏輯下，建議重點關注三季度業績穩健向好以及具有較大估值修復空間的酒企。