股价大涨56%，中国软件或成本轮反弹“核心资产”？

原創

近期市场指数大幅震荡，异常颠簸，后续走势也扑朔迷离，但信创却相当强势，频频大涨，持续性不错。10月26日，信创指数继续大涨5.5%，自月初以来累计涨幅已高达23%，其中，核心标的当属老龙头中国软件（600536.SH）。

26日，中国软件录得涨停10%，自10月12日启动以来，累计大涨56%，目前报收67.66元/股，市值为446.6亿元。在龙头带动下，诚迈科技（300598.SZ）涨20%，创意信息（300366.SZ）涨18.22%，景嘉微（300474.SZ）涨13.6%，海量数据（603138.SH）与竞业达（003005.SZ）均涨停10%，润和软件（300339.SZ）涨9.83%。

中国软件的控股股东为国内最大的国有综合性IT企业集团中国电子，背后是国资委，公司旗下拥有中标麒麟和银河麒麟两大操作系统。特殊的背景加上较成熟的产品，公司被看作操作系统国产替代化中的主力军，被市场寄予厚望。

其中，调研机构赛迪顾问在《2020-2021年中国平台软件市场研究年度报告》指出，银河麒麟V10操作系统在桌面、服务器的政府市场中销售额占比第一，占有率超过70%。公司客户中不乏中央部委、地方政府和大型央企等等，所以公司一直被誉为“软件国家队”也不意外。

业绩上看，中国软件并非优等生，时常增收不增利，盈利起伏不定。2018-2021年，公司营收一直处于可观的增长态势，从46.13亿元增至103.52亿元，已然翻倍。然而，公司归母净利润却很单薄，从1.11亿元降至0.76亿元。更何况，2021年，中国软件投资收益为1.16亿元，同比大幅增加。

2022年上半年中国软件营收36.11亿元，实现37%的同比增长，公司归母净利润为-2.85亿元，亏损幅度较去年同期收窄。其中，上半年核心产品麒麟软件实现营收4.11亿，净利润1.02亿元，基本符合预期，中国软件属于软件行业，财务数据具有明显季节性特征，上半年一般呈现亏损，而第四季度则是业绩的集中爆发期，不知道公司今年下半年业绩将如何表现。

公司近些年毛利率基本维持在30%以上，看上去似乎日子还不错。但是公司净利率却维持在2%附近，2021年，中国软件1.96%的净利率创近四年新低。

近期中国软件的上涨，源于国产替代的预期。当下外部环境日益复杂，科技安全重要性凸显，硬件方面，以芯片为代表的关键核心技术的供应链安全是大国战略竞争的核心焦点，国家大基金频频出手，就是要“砸钱”对卡脖子的技术进行攻坚。除芯片之外，一些关键软件、尤其是操作系统作为信息系统的底层模块，一直制约着我们的安全状况。

在这一背景下，信创领域的国产替代也成为重要政策方向，数据显示，2022年上半年，信创板块在计算机行业所有上市公司中拥有最高的收入增速中位数。某种程度上这意味着各行业信创招标即将进入需求释放期。有机构保守估计，中国信创产业市场规模在2026年或将突破2万亿，2021-2026年年复合增长率为39.19%。

此外，计算机行业无论是估值还是机构持仓占比已处于绝对低位，长期价值凸显。首创证券研报指出，多因素表明计算机板块已在底部区间，三季度末前后有望迎来最佳配置时期。中国软件作为曾经的老龙头，自然颇受追捧。不过公司盈利能力不算亮眼，后续股价能否持续强劲，仍具有不确定性。