中國鐵塔前三季度成績：塔類業務增長乏力，「兩翼」業務起飛

原創

10月19日，全球共享鐵塔龍頭中國鐵塔(00788.HK)發佈了今年前三季度主要運營數據，由於塔類業務低迷，公司整體收入增長乏力。

2022年前三季度，中國鐵塔營業收入實現686.82億元，同比增長6.3%；歸屬於公司股東的利潤為63.99億元，同比增長21.7%；EBITDA為474.6億元，同比小幅增長0.4%。

按季度看，今年第三季度，中國鐵塔EBITDA同比下滑近4%，盈利能力顯著下降。對此，小摩在研報中稱，中國鐵塔三季度業績表現疲弱，EBITDA同比跌4%及利潤率大幅收縮都令市場感驚訝，相信市場反應負面。

業績報發佈後，數家投行下調了中國鐵塔的目標價。其中，小摩將中國鐵塔目標價由0.93港元降至0.85港元；瑞信給予的目標價由1.04港元下調至1港元；富瑞則將其目標價由1.06港元降至0.8港元，評級持有。

二級市場上，中國鐵塔股價於10月20日小幅下跌，收跌1.22%。

塔類業務增長乏力

中國鐵塔是國有大型通信基礎設施服務企業，為我國移動通信基礎設施建設的「國家隊」和5G新基建的主力軍，其前三大股東為中國移動(00941.HK)、中國聯通(00762.HK)和中國電信(00728.HK)，在今年6月底分别持股27.93%、20.65%及20.5%。

公司主要從事通信鐵塔等基站配套設施和高鐵地鐵公網覆蓋、大型室内分佈系統的建設、維護和運營，同時向社會提供信息化應用和智能換電備電等能源應用服務。

其中，運營商業務是中國鐵塔最大的營收來源，該業務又可分為塔類業務和室分業務，而塔類業務是運營商業務的主要業務，為客戶提供站址空間和於站址提供的維護服務及電力服務。

今年前三季，公司的運營商業務繼續維持慢增長，實現收入621.87億元，同比增長3.4%，其中塔類業務收入僅同比增長1.8%至579.53億元。而在第三季度，公司塔類業務收入僅增長0.8%，遜於市場預期，並為2022年首季以來最低。富瑞在研報中表示，可能是因為電訊商傾向部署5G業務。

截至2022年9月30日，公司塔類站址數為205.2萬個，較上年末增長1.4萬個；塔類租戶數達到353.5萬戶，較上年末淨增7.6萬戶。塔類站均租戶為1.72戶。

中金表示，中國鐵塔與三大運營商於2016年及2018年簽訂的《商務定價協議》及補充協議等將於2022年末到期，該行認為公司將於2022年四季度公佈後續協議簽訂情況。該協議將確定中國鐵塔向三大運營商銷售塔類產品定價及優惠政策，對運營商塔類業務收入影響較大，建議關注後續進展。

兩翼業務增長亮眼

中國鐵塔構建了「一體兩翼」的發展格局，「一體」是運營商業務，「兩翼」則是智聯業務和能源業務。

智聯業務，是依託中國鐵塔在全國最大的鐵塔共享平台和實用物聯網平台，圍繞重點行業、聚焦鐵塔視聯業務，推進通信塔向數字塔的轉變。

中國鐵塔的智聯業務主要在於服務民生，切入了林業、水利、農業、環保等重點行業市場，並且發展迅猛。2021年，該業務收入40.6億元，同比大增35.2%；2022年前三季，該業務收入同比增長41.4%至40.12億元。

智聯業務收入增長迅速的原因，很大程度上是公司基於其龐大的塔類站址規模，在此基礎上成功做進一步的服務延伸。根據公司2021年年報，截至2021年底，公司近17.5萬站址承載了面向多個行業和領域的智聯業務應用，佔塔類站址總數約8.6%。

中國鐵塔的能源業務，圍繞換電和備電為金融、醫療和交通等領域提供綜合服務，其鐵塔站址可為用戶進行換電和備電服務。在換電領域，中國鐵塔是全國規模最大的輕型電動車換電運營商，其鐵塔換電用戶規模增長亮眼，2021年換電用戶翻倍式增長，達到61.2萬戶；2022年上半年，這個規模又增加至78.2萬戶。

在今年9月，中國鐵塔董事長張志勇表示，中國鐵塔已經在280多個城市部署了換電網點將近5萬個，每天為70多萬的外賣騎手、快遞小哥提供超過130萬次換電服務。同時，中國鐵塔還部署了充電端口130多萬個，為近千萬居民提供安全便捷的電單車充電服務。

得益於在換電市場持續開疆拓土，中國鐵塔能源業務營收顯著增長。今年前三季，公司能源業務實現收入23.03億元，同比增長59.9%。

「兩翼」業務，是中國鐵塔產業延伸的重要突破口。在面對運營商業務收入增長乏力的背景下，「兩翼」業務可以說是充當起了公司實現營收增長的動力火車。如在2021年，「兩翼」業務憑借7.1%的營收比重，對整體營業收入增量貢獻達到40.0%。

2020年以來，中國鐵塔的「兩翼」業務收入比重快速提升，2022年前三季達到9.19%，較2019年提升了6.49個百分點。

張志勇上月介紹，中國鐵塔目前有超過20萬座通信塔成為數字塔，即智聯業務使用的站址數量僅佔塔類站址總數的10%左右。未來，中國鐵塔可依靠廣泛的站址資源，智聯業務有望進一步擴展到更多領域和更深層次，從而保持較快增速。

能源業務方面，憑借其不斷拓展的網點資源和巨大的市場需求，以及與國家雙碳目標相契合，預計能源業務在未來幾年也能繼續實現強勁增長。