教育股強勢反彈，高等教育及職業教育積極信號顯現

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本周，港股教育股迎來強勢反彈，特別是高等教育及職業教育相關個股。經財華社統計，僅最近兩個交易日，已有多只教育股股價漲幅超過10%，其中，中教控股股價兩日漲幅超過30%，希望教育兩日漲幅超過20%。

教育股龍頭發佈利好公告，高教及職教股估值和股價觸底

教育板塊強勢反彈，源於港股高等教育龍頭公司中教控股（00839.HK）的一則公告。6月6日，中教控股發佈2022/2023學年招生學額大幅增長的自願性公告，表示集團的所有中國高等教育學校的2022/2023學年專升本招生學額已獲得批准，作為提供優質高等和職業教育的領導者，本集團的所有中國高等教育學校的2022/2023學年專升本招生學額均獲得大幅增長。

（來源：中教控股公告）

公告稱，集團的所有中國高等教育學校的2022/2023學年專升本招生學額均獲得大幅增長，增長比例介於19%至180%，而總體則較上年同比增加70.1%。專升本招生學額外，本集團的普通本專科招生學額也正陸續獲得批准，預期將獲得大幅增長，本公司將適時提供更新。

6月7日，中教控股股價單日大幅上漲20.99%，並且帶動港股教育板塊集體反彈，其中，天立教育（01773.HK）、華夏視聽教育（01981.HK）、希望教育（01765.HK）、新高教集團（02001.HK）和中國科培（01890.HK）等多隻教育股單日漲幅超過10%。6月8日，港股部分教育股繼續上漲，其中中教控股、宇華教育（06169.HK）等漲幅位居前列。

拉長時間來看，教育股自規範學科類培訓機構以來跌幅較為明顯，特別是K12教育相關個股，而這一變動也牽連到整個教育板塊，致使高等教育及職業教育相關個股一同下跌。

經財華社統計，2020年以來港股教育行業相關公司股價最大回撤均超過50%，其中，9只教育股股價最大回檔幅度超過80%，5只教育股股價下跌幅度更是超過90%（多為K12教育股）。

然而，伴隨著股價大幅下跌，教育股估值水平也顯著回落。中信證券認為，港股高教板塊持續下跌，估值已普遍回落到5-10倍PE，部分公司相對2022年僅有低個位數PE，剔除掉帳面現金後實際的估值更低（考慮到其土地資產價值重估的潛力，實際PB估值更低）。

值得一提的是，與學科類培訓機構轉向非盈利不同的是，高等教育及職業教育依然能夠在合法合規的前提下取得盈利，這也意味著高等教育及職業教育相關公司，目前業績基本保持穩定，並且估值水準已經大幅回落。中信證券在研究報告（《股價和估值觸底：強化內涵式發展，建議提高分紅比例》）中提到，“高教板塊股價和估值觸底，即便存在政策風險，高教板塊也已經被嚴重低估，建議積極把握當下高教板塊的配置機會。”

政策支援市場規範發展，高教及職教迎來發展新機遇

教育市場受政策影響較大，特別是2021年以來教育行業重磅政策頻出，各細分板塊的政策導向逐步明晰。

2021年7月“雙減”政策落地，對學科類培訓機構的審批、資本化路徑、培訓時間做出明確限制。政策發佈後，頭部學科類課外培訓機構紛紛開啟轉型，相關培訓教育企業盈利直接受到限制。

與學科類培訓不同的是，高等教育及職業教育的規範發展獲得支援。近年來，《中國民辦教育促進法實施條例》及《關於推動現代職業教育高品質發展的意見》先後落地，均明確鼓勵社會資本參與高等教育和職業教育，從政策、機制等方面為其提供充分支持。此外，新修訂的《職業教育法》明確“職業教育是與普通教育具有同等重要地位的教育類型”，包含“職業學校教育和職業教育培訓”兩種形式。

在民辦學歷教育領域，5月《民促法實施條例》正式稿落地，民辦高教政策不確定性基本解除。在職業教育領域，4月全國職業教育大會召開，10月中辦、國辦印發《關於推動現代職業教育高品質發展的意見》，對學歷類職業教育延續明確利好。

一系列相關法律或政策檔的出台，為高等教育及職業教育的發展增添保障。例如，意見提出職業本科招生規模不低於高職的10%（2020年職業本科學校招生規模為12.6萬人，占高職招生2.4%），有望為現有民辦本科帶來增量學額，為高品質專科提供升本可能。

資料顯示，近3個學年各民辦高教公司在校生人數複合增速在11.1%-51.2%。2021-22新學年有6家公司披露最新在校生人數，增速在14.4%-40.3%。學費方面，市場化定價驅使下，民辦高校整體平均學費年均5%-8%的增速可維持，量價雙升可帶來20%+的收入增長。

二級市場方面，過去3年高教板塊收入CAGR在10%-48%，調整後淨利潤CAGR在12%-38%（部分公司），而估值水準卻不斷走低（平均估值由22倍動態PE下降至13倍PE，而在送審稿出臺前最高達到35倍）。機構表示，展望未來，高教板塊業績依舊兼具高確定性和成長性。