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财华洞察|一季度斩获“开门红”!快手(01024.HK)的春天来了?
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日期:2022年5月25日 下午8:49作者:一枝 編輯:lele
财华洞察|一季度斩获“开门红”!快手(01024.HK)的春天来了?

前言:

2022年5月25日星期三,受前日Q1业绩亮眼,以及董事长出席业绩发布会,终结“被抓”流言,稳住军心的利好刺激,快手(01024.HK)今日股价一度涨超6%,成为恒生科技指数中“最靓的仔”。

基于2022年Q1亏损收窄和今日股价收涨,不少投资者认为快手的春天来了,股价将长红,抓紧上车。

事实上,2022年Q1快手业绩表现并非无懈可击,即有亮点亦有不足,整体是可圈可点吧。

1.2022年“开门红”,是个好彩头

据财报显示,2022年一季度,快手营收同比增长23.8%至人民币210.7亿元(单位下同),净亏损62.54亿元,较去年同期净亏损577.5亿元,同比收窄89.2%;经调整净亏损额为37.22亿元,较去年同期经调整净亏损56.51亿元,同比收窄34%。

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数据来源:公司财报,Wind,财华社编制

快手季度净亏损呈现高双位数收窄,很大程度上与自身核心营运数据恢复稳增长,以及费用管控持续改善有很大的关系。

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数据来源:快手,公开资料整理,财华社编制

核心营运数据方面,2021年一季度快手平均日活跃用户为3.455亿,同比增长17%;平均月活跃用户5.979亿,同比增长15%;每位日活跃用户日均使用时长128.1分钟,同比增长29%;每位日活跃用户平均线上营销服务收入为32.9元,同比增长13.45%,电商交易总额为1,750.75亿元,同比增长47.7%。

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图为:2022年一季度快手营运数据图源:公司财报

与去年同期相比,快手2022年一季度各项核心营运数据均持续不同程度提升,逐步回归往日稳增长态势。尤其是,每位日活跃用户日均使用时长和平均线上营销服务收入的大幅增长,都为快手实现亏损快速收窄,起到至关重要的作用。

某种层面上讲,快手正逐步走出去年互联网监管收紧,以及私域流量社交效应下行的影响。

不仅如此,快手一季度亏损收窄与费用管控也有很大关系。尤其是销售费用方面,降幅最大。

2022年一季度,快手销售费用为94.9亿元,同比下滑18.6%,环比下滑7.25%,销售费用占总收入比重为45%,同比下滑23.5个百分点。如下图所示,这是快手上市以来,首次出现季度销售费用低于百亿。这反映出快手在费用管控方面确实下足了功夫。

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数据来源:Wind,公司财报,财华社编制

快手过去单季销售费用超百亿的水平,主要是管理层为了出海,加大了品牌营销力度,导致营销开支居高不下。同时,为了构建和完善生态系统和获取流量,过去快手在广告和推广的开支也是非常巨大的。

现如今,快手销售费用能在业绩稳增长之下,还能实现同比下降,很大程度上是,快手海外步伐放缓,减少了海外营销开支和维护用户成本开支有关。

诚然,快手2022年一季度拥有不错的成绩,是依托优化内部管理和生态取得的积极结果。

但是,仍有部分投资者不买账,认为快手亏损收窄,说白了不就还是亏损,有何卵用,看看上市以来的股价跌幅。

实际上,快手不管跟自己往季比较,还是与目前已盈利的互联网巨头2022年一季度表现综合比较,快手一季度表现真的不赖,确实比过去一年的快手,有了不错提升。

腾讯(00700.HK)、网易(NTES.US)(09999.HK)等国内互联网巨头,2022年一季度运营数据、业绩均出现承压或不及市场预期的情况;此外,“海外的月亮也不圆”,以Meta(FB.US)、谷歌、亚马逊(AMZN.US)、奈飞(NFLX.US)、Snap(SNAP.US)等在内知名社交和互联网科技公司,2022年一季度业绩“略显失望”表现和“谨慎”业绩指引,引发市场对科技股后续业绩稳定性,产生较大担忧。

2.业绩改善背后:生态闭环初见成效

从业务生态结构来看,快手一季度回暖,与全面聚焦电商和广告有很大联系。

遭遇2020年千亿元巨亏之后,快手从2021年开始,将业务重心放在了电商和广告两大业务身上。尤其是起步较晚的广告业务,例如对广告主扩增、精准广告投放的投入及运营方面,明显力度比前两年要大。

快手2017年广告(线上营销)业务刚推出,收入仅不到4亿,占总营收4.7%;到了2020年,广告为公司带来219亿营收,占总营收37%;2021年快手广告收入426.65亿元,同比增长95.2%,占总营收的52.6%,首度超过直播业务,取代直播业务成为第一核心业务。

到了2022年,快手抓住春节及冬奥会带来流量拓展机遇,进一步强化内容生态布局,同时快手选择全面聚焦电商和广告业务。尤其是电商领域,为快手创造了更大的商业化良机。

2022年初,为了向盈利冲刺,快手选择了“单飞”,与外链接合作“脱钩”,告别与第三方电商平台做“嫁衣”模式,最终实现自身闭环电商生态建设,促使更多品牌商家入驻,推动广告业务增长。

2022年第一季度,快手的电商交易总额同比增长47.7%至1,751亿元。其中,99%以上来自快手的闭环电商快手小店。

据快手管理层表示,2022年第一季度,快手电商商家贡献的在线营销服务收入保持健康增长态势,进一步增强了公司在线营销业务的韧性。快手还表示,月活跃商家数量在2022年第一季度实现同比双位数百分点的增长。

3.业绩开门红,并不代表股价已触底

基于一季度快手核心营运数据和净亏损都能不断改善,以及今日股价以5.37%涨幅领跑整个恒生科技指数,有投资者认为,快手股价已经迎来筑底阶段,未来股价将迎来长红。

快手一季度表现好于预期是不争的事实。

但是,短周期开门红,并不能代表快手已经渡过了最艰难的时期,将迎来触底大反弹的时刻。更不能像其他投资者所说那样,股价将迎来长红。

纵观全球股市牛股的表现,没有哪家企业股票价格是一步涨到位的。大部分牛股的股价都是以业绩基础,通过不断兑现市场预期,促进业绩与股价戴维斯双击,进而走出牛股行情。

当前,快手一季度业绩仍存在不足的地方,想走出牛股一样“长红”的走势仍存在诸多挑战。

例如,2022年年初至今,复杂多变的疫情管控,给全国电商供应链带来了不小压力。别看今年一季度快手电商业务增长迅猛,跟没受疫情影响一样。

实际上,快手电商业务供应链在一季度是受到不小影响的。快手首席执行官程一笑曾表示,快手超一半的商家处于疫情管控地区。

按照当期全国各地疫情防控来看,部分地区仍存在疫情管控阶段,这或多或少会影响到电商二季度业绩表现。

另外,相较于不断收窄净亏损,快手营收增速是趋于放缓的,这未免让部分投资者对其未来增长产生一定担忧。

除此之外,当前快手广告业务能保持如此之快增长,很大程度与公司广告业务过去仍处于发展初期,市场份额还比较小的原因。但是,当期互联网营销广告行业来看,行业增速是趋于放缓且竞争是比较激烈的,二级市场广告板块估值不断往下掉,都在预示着当下广告板块低迷的投资情绪。

特别是,在全球科技股面临巨大下行压力的大背景之下,快手想独善其身,不受外界环境影响的可能性会很小。

广告和科技公司估值承压下行,或多或少会抑制快手的股票估值的反弹。但是,如果快手股票估值与其他科技股或竞争对手在同一水平线上,业绩趋于向好的快手,投资安全边际或会高于他们。

据富途数据显示,截至发稿前,共有6家券商给予了快手2022年一季度业绩表现进行了点评。其中,部分券商对当期竞争环境及经济不明朗的考虑,下调了快手的全年业绩预期。

5月25日,光大证券发布研究报告称,考虑疫情反复下,电商物流受限、宏观经济增长较承压,广告、电商将受到负面影响,下调快手2022-24年营收预测分别至947/1,153/1,348亿元,与上次分别-5%/-5%/-6%;考虑公司营收增速放缓,广告行业估值承压,下调目标价至83.2港币。

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