【中信證券】製造業2022年二季度全景氣盤點

中信證券跟蹤的562家製造產業公司中超70%公司披露2021年業績（含快報），2021年製造業公司業績實現快速增長，整體營收基本符合預期，但受原材料漲價、缺芯以及疫情對供應鏈衝擊等不利因素的影響，整體淨利潤表現與預期有一定差距。更重要的是展望2022年，看到部分優質賽道仍延續高景氣，且在業績披露後盈利預期被持續上調。在高成長的新能源領域，我們還是最看好光伏領域（相對風電和其他領域）中的矽料與光伏設備，及鋰電環節優質公司。製造強國戰略將進一步加速產業升級和國產替代，工業自動化及工程機械，智慧電網（智慧開關領域）和汽車智慧化（智慧座艙產業鏈）是先進製造和國產替代短期最值得關注的4大方向，“十四五”內軍工將望迎來“補充式”發展，航空、軍工電子元器件是我們最看好的方向。

2021年製造業公司業績實現較快增長。

根據多數已披露2021年業績的（或快報/預告）製造業公司情況看，營收基本符合預期，但受原材料漲價、缺芯以及疫情對供應鏈衝擊等不利因素的影響，整體淨利潤表現與市場預期有一定差距。562家具備代表性的製造企業中，已有29%披露年報，此外還有22%披露快報，26%披露業績預告。細分行業看，光伏、半導體、工業自動化和電池類增速靠前，營收分別實現61.7%/45.6%/44.9%/38.5%（2019-2021年CAGR為40.3%/ 31.9%/34.5%/ 14.1%）的同比增長，光伏板塊中矽料、電池板塊中鋰電設備等2021年業績表現尤為突出，而風電等增速下滑。

展望2022年，新能源賽道有望持續高景氣，其中我們最看好光伏產業中的設備和矽料，以及鋰電設備優質公司。

相比與市場一致預期，我們對於電池、光伏、工業自動化等板塊的2022年業績預期較高，對運輸設備、家電等板塊的業績預期稍低。最值得重點關注的成長領域還是新能源，其中我們最看好光伏產業中的設備及矽料等優質公司，和電池擴產相關的鋰電設備供應商。在新能源發電領域，我們更看好光伏板塊，俄烏危機凸顯能源轉型的重要性，我們預計海外需求（特別歐洲訂單）將在今年超市場預期，供應鏈上建議重點關注上游矽料與光伏設備環節優質公司。2022年新能源汽車行業高景氣，鋰電設備廠商訂單充足，並將積極拓展海外市場，盈利有望提升。 

製造強國戰略將進一步加速產業升級和國產替代。

兩會期間“增強製造業核心競爭力”首次被寫入政府工作報告，與去年“保持製造業比重基本穩定”的定位相比方向更加明晰。在智慧先進製造升級的大趨勢下，我們認為工業自動化及工程機械，智慧電網（智慧開關領域）和汽車智慧化（智慧座艙產業鏈）是先進製造和智慧轉型的3大最值得關注的短期方向，國產替代中半導體公司（主要為半導體設備及設計，IGBT等）也具備最高的成長確定性。軍工中的航空、軍工電子元器件等領域依舊亮眼。需要指出的是，2022年上半年國內疫情反復，可能導致部分在上海經營的企業受到影響造成業績波動，主要集中在半導體和汽車。

風險因素：

原材料成長上漲導致盈利不及預期；新能源汽車滲透率不及預期；光伏裝機量不及預期；疫情反復及俄烏衝突影響全球供應鏈恢復。