運營強勁財務穩健 碧桂園信用評級維持穩定

4月8日，三大國際評級機構之一標普（Standard&Poor's）確認維持碧桂園現有的「BB＋」長期發行人信用評級，展望調整為「穩定」。

此前不久，穆迪和惠譽也已確認維持碧桂園的投資級信用評級。在行業下行期，碧桂園仍難得地保持了主體評級的穩定，是目前行業中評級最高的民營房企之一。

據不完全統計，自2021年下半年房地產行業下行以來，三大國際評級機構接連下調評級或展望多達250餘次，其中標普下調受評房企評級或展望達近100次。在此背景下，能維持評級水平穩定的房企寥寥可數。

標普報告預期，碧桂園將繼續積極減債，並稱其是「幾年前最早開始這樣做的公司之一」。自2019年以來，碧桂園是極少數承諾削減債務的房地產公司之一，其調整後債務總額從2019年的人民幣3800億元下降至2020年的人民幣3480億元，2021年進一步下降至人民幣3210億元。這有助於公司在過去幾年中將債務與EBITDA的比率保持在4.0倍以下。

標普還認為，最近的行業政策放松主要是在低線城市，包括降低首付和抵押貸款利率、放寬購房限制等，都應該有助於逐步穩定這些地區的房地產需求。此外，買家可能會選擇財務狀況良好的開發商，例如碧桂園，以確保他們的住房交付。因此，預計2023年碧桂園銷售額將企穩，最多進一步下滑1%-3%。

分析人士稱，受大環境影響，近6個月來標普對行業内所有開發商的評級行動最後展望均為「負面「，但本次標普不但維持了碧桂園的穩定評級，還將展望評定為「穩定」，充分體現了評級機構對該公司的認可及支持。

碧桂園3月底發佈的年報顯示，2021年全年，碧桂園銷售持續領跑行業，回款率保持高位，已連續6年超90%或，經營性現金流淨額為正。同時，公司債務規模穩步收縮，融資成本逐年下降，在手現金高達1813億元。

融資方面，2021年9月以來，碧桂園已成功在境内外發行多種類直接融資工具，包括10億元的公司債，15億元ABS及39億港元的可轉債。2022年3月份，碧桂園在銀行間交易商協會首度獲批50億元中票額度。此外，截至2021年底，公司尚有未使用授信額度約2615億元。

標普認為，碧桂園近期獲得的境内外融資證明了其融資能力。與大多數私營開發商不同，碧桂園在過去幾個月仍然能夠發行境内債券。在並購貸款額度方面，公司獲得招商銀行150億元額度，又獲得農業銀行200億元額度，彰顯了公司獲得銀行資金的能力。1月份發行39億港元的可轉換債券，也顯示了公司在動蕩的融資環境中的融資能力強於同業。

近期，摩根大通、富瑞、聯昌國際等機構均調升公司評級至「買入」。摩根大通認為，碧桂園財務穩健，流動性風險低，是能夠在本輪週期中「存活」下來的開發商，同時2022年的短期債務壓力很小。考慮到下半年市場銷售會有所復蘇，碧桂園能夠很從容的維持財物端的穩健性。在當下市場，相比於增速、成長性，投資人更加看重開發商的信用風險，而公司的信用風險很低，在民營房企中屬於信用資質優秀的行列。

里昂證券分析師Alvin認為，碧桂園強勁的資產負債表和金融機構的支持，將有助於在房地產市場低迷的情況下，抵禦市場的不確定性，從而扭轉局面。浙商證券則稱，碧桂園是民企中較為穩健的公司，財務結構不斷優化，且充足的土儲能支撐公司穩健發展，穿越週期。