【IPO前哨】虎年首批打新：高瓴加持，華蘭疫苗將上市！

原創

2月7日，正月初七，農歷虎年正式開市！打新的機會又來了！

農歷虎年第一周（2月7-11日），疫苗龍頭股華蘭疫苗將登陸創業板，知名投資人張磊掌舵的高瓴旗下合夥企業持股9%。

根據2月6日的公司公告，本次公開發行股票數量為4001萬股，發行後公司總股本約為4億股。發行價格為56.88元/股；2月8日（周二）進行網上、網下申購。申購簡稱為華蘭疫苗，申購代碼為301207。

天眼查信息顯示，作為深主板上市公司華蘭生物(002007.SZ)控股的國家級高新技術企業，華蘭疫苗成立於2005年，是國内最大的流感疫苗研發、生產企業，擁有我國目前規模最大的流感疫苗生產基地。

據招股書，華蘭生物持股比例為75%，為華蘭疫苗的控股股東，見下圖。由於華蘭生物已是A股上市公司，所以本次華蘭疫苗IPO，屬於分拆上市的概念，招股書表示華蘭疫苗上市符合分拆上市有關規定。華蘭生物1月29日在投資者互動平台表示，華蘭疫苗仍然是公司的控股子公司，仍會並入華蘭生物的財務報表。

疫苗產業對提升全民健康水平，增強居民的幸福感、獲得感、滿足感具有重要意義，是我國當前大力發展的重要戰略產業之一。據前瞻產業研究院和中商產業研究院，近兩年我國疫苗行業市場規模保持20%以上的較高增速，2020年我國疫苗行業市場規模達到515億元。

除市場規模高速增長外，我國疫苗接種率與發達國家相比，也有一定的提升空間。以我國14億總人口為基數，2019年、2020年按流感疫苗批簽發數量計算，我國流感疫苗的接種率分别約2.2%、4.1%，儘管接種率有所提高，但仍不及美國的1/10，流感疫苗未來市場空間廣闊。

華蘭疫苗主要從事人用疫苗的生產、研發及銷售業務，擁有流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗、重組乙型肝炎疫苗(漢遜酵母)、A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗六款上市產品，涵蓋病毒類疫苗、細菌類疫苗、基因重組類疫苗三大領域。

值得一提的是，公司流感疫苗的產能、銷量及市場佔有率連續多年位居國内首位，公司研制出全球首批甲型H1N1流感疫苗及國内首家四價流感疫苗，亦成為全球第五家、國内唯一一家通過世界衛生組織（WHO）流感疫苗預認證的企業。公司與全國2500餘家疾控中心建立了密切穩固的合作關係，市場網絡覆蓋30餘個省市及地區。

行業地位的具體數據上：根據招股書，根據中國食品藥品檢定研究院旗下的生物制品批簽發信息平台發佈數據，2018年，華蘭疫苗在國内流感疫苗市場佔有率達到52.8%，位居行業首位；2019年，公司四價流感病毒裂解疫苗、流感疫苗（包括流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗）批簽發數量分别佔四價流感疫苗市場及流感疫苗市場比例為86%與42%，均位居行業首位；2020年，公司四價流感病毒裂解疫苗、流感疫苗批簽發數量分别佔四價流感疫苗市場及流感疫苗市場比例為61%與40%，仍位居行業首位。

疫苗行業是典型的技術及研發驅動型行業。公司自成立至今，一直專注於疫苗的研發以及生產工藝的改進，尤其在流感疫苗方面，公司的研發、技術優勢處於國内領先地位。公司擁有的「流感病毒疫苗研發和規模化生產技術平台」、「多聯多價疫苗技術平台」、「基因工程疫苗技術平台」、「大規模培養哺乳動物細胞及疫苗通用制備工藝技術平台」四個核心技術平台，構成了公司的核心技術體係。

核心技術體係的建立離不開專業研發團隊的努力。據招股書，公司建立了一支專業的研發團隊，在產品研發、生產工藝等方面具備豐富經驗，公司研發團隊成員中大多擁有生物化學、生物醫學工程及醫學等相關領域的教育背景。

截至2021年6月30日，公司有研發和技術人員202名，佔員工總數的22.88%。其中，在華蘭生物有任職經歷的共34人，佔研發總人數的16.83%，上述34人中有12人在2018年1月1日前存在任職於華蘭生物的情形。

報告期内，公司主營業務產品包括流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗、重組乙型肝炎疫苗(漢遜酵母)、A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗。

2018-2020年度，公司分别實現營業收入80,273.82萬元、104,898.82萬元、242,632.89萬元，復合增長率為73.86%；公司流感疫苗分别實現銷售收入69,734.17萬元、104,291.74萬元、242,182.77萬元，佔公司營業收入的比例分别為86.87%、99.42%、99.81%，係公司營業收入的主要來源。

不過公司也在招股書中提示：具有產品結構相對單一的風險。觀察2018-2020年的情況：2018年度，公司四價流感病毒裂解疫苗國内獨家上市，四價流感病毒裂解疫苗收入佔當年營業收入的74.73%；2019年度相比2018年度，四價流感病毒裂解疫苗銷售收入增長37,135.66萬元，佔公司當年營業收入的92.59%；2020年度相比2019年度，公司四價流感病毒裂解疫苗銷售收入增長137,454.13萬元，佔公司當年營業收入的96.68%，公司提示，公司疫苗產品存在結構相對單一的情形。

對於本次上市所募資金用途：華蘭疫苗上市所募資金將用於建設流感疫苗、人用狂犬病疫苗、多聯細菌性疫苗、新型冠狀病毒肺炎疫苗等疫苗產品新建/擴充產能項目以及新型疫苗研發平台項目。

根據2月6日上市發行公告，本次發行價格56.88元/股對應的發行人2020年扣除非經常性損益前後孰低的歸母淨利潤攤薄後市盈率為25.31倍，低於可比上市公司靜態市盈率，低於中證指數有限公司2022年1月26日（T-4日）發佈的「C27醫藥制造業」最近一個月平均靜態市盈率。

截至2022年1月26日（T-4日），主營業務與發行人相近的上市公司市盈率水平情況如下：