财华洞察|“肉签”再临！百普赛斯IPO，上市后能否打破义翘神州纪录？

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日期：2021年9月28日 下午7:55作者：许螣垚 編輯：lala

作为生物医药、健康产业的基石产业，重组蛋白领域价值获得市场认可。近期，义翘神州以292.92元/股的发行价刷新A股历史发行价纪录，让大家关注到了这一细分领域。紧接着，创业板即将迎来重组蛋白领域另一家重磅企业的上市。

9月26日晚，北京百普赛斯生物科技股份有限公司(以下简称“百普赛斯”)发布发行公告。公司将于9月28日进行网上申购。

百普赛斯是国内科研试剂龙头，协商确定本次发行价格为112.50元/股，在今年以来的创业板新股中排名第四，颇具“肉签”潜质。若按200%的上市首日涨幅计算，百普赛斯中一签约可赚11.3万元；若以291%的近期平均涨幅估算，百普赛斯中一签约可赚16.4万元。

目前，义翘神州、百普赛斯、近岸生物被称为国内蛋白试剂“三强”。其中，义翘神州于今年8月16日上市，发行价达292.92元/股，创A股最高发行价纪录，上市首日单签盈利为10.02万元。而百普赛斯上市后能否打破义翘神州的纪录，成为资本市场的宠儿？本文将和大家一起看看他的基本面情况如何。

发行概况与公司主营

重组蛋白是运用基因工程和细胞工程等技术，获得的具有一定功能和活性的蛋白质。

据招股书，百普赛斯是重组蛋白领域重磅企业，是一家专业提供重组蛋白等关键生物试剂产品及技术服务的高新技术企业，助力全球生物医药公司、生物科技公司和科研机构等进行生物药、细胞免疫治疗及诊断试剂的研发与生产，矢志成为生物医药、健康产业领域的基石企业。

公司的主营业务为生物试剂产品及技术服务，支持全球生物医药公司、生物科技公司和科研机构进行生物药、细胞免疫治疗及诊断试剂的研发与生产。公司主要产品为重组蛋白和检测服务，同时提供试剂盒、抗体、填料、培养基等其它生物医药相关产品，用于生物药、细胞免疫治疗及诊断试剂的研发与生产。

根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），发行人属于“M 科学研究和技术服务业”下的“M73 研究和试验发展”。

目前，义翘神州、百普赛斯、近岸生物被称为国内蛋白试剂“三强”。太平洋证券在研报里曾统计，中国的蛋白试剂市场整体分散，R&D和PeproTech等两家外企分别占20%、16%份额；国产最高的三家，包括义翘神州、百普赛斯、近岸生物等合计份额为11%。其中，义翘神州于今年8月16日上市，发行价达292.92元/股，创A股最高发行价纪录，上市首日单签盈利为10.02万元。

值得一提的是，据发行公告，百普赛斯作为“专精特新”的生物科技公司，依托在技术研发、质量控制、产品系列化等多个方面的优势，在重组蛋白领域树立了极佳的品牌形象，公司已与全球Top20生物医药企业、多家全球生物科学服务行业和生物医药龙头企业、多个政府部门及科研机构建立了良好的合作关系，产品和服务已经覆盖超过60个国家和地区，全球工业和科研客户超过4,000家；罗氏（Roche）、辉瑞（Pfizer）、诺华（Novartis）、拜耳（Bayer）、默沙东（MSD）、葛兰素史客（GSK）、强生（Johnson）等Top20医药企业全覆盖，Top50医药企业覆盖率高达80%。

据招股书，本次百普赛斯发行概况如下表所示。

根据公司发行公告，本次发行价格为112.50元/股，此价格对应的市盈率不超过中证指数有限公司发布的行业最近一个月静态平均市盈率111.01倍（截至2021年9月23日）。

同行业可比公司市盈率水平如下表所示，供读者参考：

公司的董事长陈宜顶为实控人。根据招股书：截至招股说明书签署日，陈宜顶直接持有公司31.38%的股权，通过天津百普赛斯控制公司13.32%的股权，通过天津百普嘉乐控制公司2.04%的股权，合计控制公司46.74%的股权，且担任公司董事长、总经理，对公司决策有重大影响，系公司控股股东、实际控制人。公司股权结构如下。

公司基本面情况

1、公司在行业中的地位

根据Frost & Sullivan报告，中国厂商的重组蛋白试剂总销售额由内销和出口两部分组成。2019年，百普赛斯的重组蛋白试剂营业收入按全球市场销售口径统计在国内厂商中排名第二；如按中国市场销售口径统计，百普赛斯在国内厂商中排名第二，在全球厂商中排名第四。

重组蛋白试剂产业链：上游试剂、设备、耗材及包装材料供应商，中游生物试剂生产商，下游的应用领域包括生物药、细胞免疫治疗及诊断试剂的研发与生产等，最终用户覆盖了药企、生物科技公司及科研机构。

据招股说明书，公司处于生物药产业链的上游，主要为全球制药企业、生物科技公司、科研机构提供重组蛋白、抗体等生物试剂，应用于肿瘤、自身免疫疾病、心血管病、传染病等疾病的药物筛选及优化、诊断试剂开发及优化、临床前实验及临床试验、药物生产过程及工艺控制（CMC）等研发及生产环节。

2、市场发展空间

受益于生物药行业的高速增长以及药物研发支出的持续增长，公司未来业绩具有较大增长空间。见下图，中国重组蛋白生物科研试剂市场与全球相比，还有非常大的增长空间。

近年来，中国从政策层面及科技研发支持方面，加大对生物医药的重视及投入，中国生物制药企业在生物药、细胞免疫治疗及体外诊断等方面在向国际生物医药行业接轨。重组蛋白作为生物医药行业研发及生产中的关键生物试剂，随着下游行业的发展而呈现增长的趋势，中国重组蛋白市场规模从2019年9亿人民币增长至2024年19亿人民币，2019年至2024年间年复合增长率为16.12%，高于全球生物药市场规模及生物科研试剂市场规模的增长。

3、公司财务状况

招股书显示，百普赛斯报告期内营业收入增长较快，2018年至2020年分别实现营业收入0.7亿元、1.03亿元、2.46亿元；净利润分别为1134万元、1104万元和11569万元。无论营业收入及净利润，均实现连续增长。

2020年，义翘神州非新冠重组蛋白实现营收14,660.75万元，百普赛斯为15,322.08万元。以非新冠业务收入来看，百普赛斯已处于国内厂商领先位置。

在2021年，百普赛斯业绩再次加速，继续保持高速增长。据披露，2021年1-6月，百普赛斯实现收入为17,511.96万元，较2020年同期增长76.43%；2021年1-6月，百普赛斯实现净利润7,194.29万元，较2020年同期增幅70.63%。

结合今年1-6月经营业绩、在手订单情况、2021年财务预算及国内外疫情变化情况，百普赛斯预计2021年1-9月营收区间在2.9亿-3.5亿元，同比增长69.62%-104.71%；扣非归母净利润区间在1.2亿-1.5亿元，同比增长52.39%-90.49%。

公司与同行业销售重组蛋白产品的可比公司2020年营业收入对比如下：

虽然发行人报告期内收入增速较高，重组蛋白科研试剂收入排名在国内厂商靠前，但发行人整体收入规模相比Bio-techne、Abcam、义翘科技等仍然较小。

4、高度重视研发

百普赛斯业绩保持增长的背后，无疑是基于对研发的重视。近三年，百普赛斯平均研发费用占收入比率都高于行业平均值。

通过持续的技术和生产工艺创新，百普赛斯开发了6大核心技术平台，涵盖了重组蛋白研发、生产的各个环节。同时，百普赛斯在结构生物学领域、生物医药行业聚集了一批海内外优秀人才。目前，百普赛斯研发人员占比为28.16%，其中近50%研发人员具有硕士、博士学位。

据悉，百普赛斯极为重视研发，在美国设有研发中心，能够与欧美制药企业、生物科技公司、科研机构充分交流合作。

近期，百普赛斯计划在欧洲通过新建实验室或外延式并购的方式，扩大全球研发布局，将进一步加大蛋白制备及制剂平台、蛋白衍生修饰标记平台等技术平台的升级和膜蛋白、酶、临床样本分析等产品和技术的研发力度，通过自主研发和引进技术和设备相结合的手段，持续培训专业技术人才。

目前，百普赛斯产品覆盖了绝大部分经临床验证过的疾病靶点和生物标志物，可应用在生物药和细胞治疗中的靶点发现及验证、候选药物的筛选及优化、CMC开发及中试生产、临床前研究、临床试验、商业化生产等从药物发现到临床试验研发及商业化生产过程的主要环节。

同时，百普赛斯的重组蛋白超过95%通过HEK293细胞表达生产，使得蛋白修饰、蛋白折叠、结构更加接近天然蛋白，产品兼具高生物活性、高批间一致性的特性。百普赛斯成功研发一系列HEK293困难表达蛋白，成功研发了可以显著提高重组蛋白表达分泌水平的信号肽并申请了相关专利。

报告期内，发行人与同行业可比公司研发费用率对比情况如下：

根据上表统计，发行人的研发费用占营业收入的比重高于同行业可比公司的平均值。

5、可能面临的风险

据招股书，中美关系会给公司营收带来重大影响。美国是公司境外的重点市场，报告期内，美国地区营业收入占比为41.63%、39.97%和42.87%。目前，公司相关产品未被列入美国加征关税清单，但若未来摩擦加剧，公司产品被加征关税，可能导致产品价格竞争力下降；若政策发生重大不利的变化，发行人美国市场业务开展将受到不利影响。

小结

百普赛斯目前在国内蛋白试剂“三强”里与行业龙头义翘神州尚存差距，但也是业内佼佼者之一。公司很重视研发，研发费用占营业收入的比重高于同行业可比公司的平均值，且营收与净利润在报告期内连续增长。

综合来看，百普赛斯是一家极具特色的企业。重视研发、技术领先、产品竞争力突出，使得百普赛斯在重组蛋白这一细分领域具备突出的竞争优势，业务发展十分迅猛，伴随行业景气度的不断提升，未来业绩有望继续突飞猛进。

百普赛斯本次发行价格为112.50元/股，在今年以来的创业板新股中排名第四，颇具“肉签”潜质。在上市后能否成为“资本宠儿”，突破义翘神州的A股最高发行价纪录？拭目以待。

作者：许螣垚