財信證券：給予聯測科技增持評級，目標價位77.55元

2021-12-01財信證券有限責任公司何晨,張看對聯測科技進行研究並發佈了研究報告《公司業績穩定增長，航空與新能源雙足鼎立》，本報告對聯測科技給出增持評級，認為其目標價位為77.55元，當前股價為68.68元，預期上漲幅度為12.91%。

　　聯測科技(688113)
　　公司為國内動力測試領域龍頭企業，主營業務為動力測試裝備及動力測試驗證服務。公司2021年前三季度業績保持穩定，共實現營收2.51億元，同比增長3.67%；實現歸母淨利潤0.51億元，同比增長20.80%；扣非歸母淨利潤0.46億元，同比增長13.60%。公司整體毛利率為38.35%，同比增長2.27pct，環比下降3.11pct；公司淨利率20.23%，同比增長2.87pct，環比下降2.13pct。根據公司2021年中報披露，智能測試設備的營收佔比為83.10%（同比+3.79pct），測試服務的營收佔比為10.35%（同比-6.14pct），備件及維修的營收佔比為6.55%（同比+2.35pct）。按下遊應用分類，2021年中報期公司新能源汽車營收佔比為51.27%（同比+5.77pct）、燃油車營收佔比為28.85%（同比-3.53pct）、船舶營收佔比為11.14%（同比-7.81pct）、航空營收佔比為5.57%（同比+3.34pct）、工程機械及其他營收佔比為3.19%（同比+2.25pct）。
　　航空動力測試領域國内唯一上市公司，進口替代持續進行。在航空領域，由於航空發動機高轉速、大功率、控制難的特點，其動力測試所需的水力測功機主要由國外廠商掌握。目前由於中美博弈導致我國與美國KAHN公司合作終止，與英國Froude Hofmann公司合作也受到一定程度影響，在此背景下國内聯測科技進口替代持續進行。公司近年來與中國航發集團單位保持深度合作，在航空動力測試設備研發上進展迅速並獲得國内領先地位，目前公司水力測功機産品已獲得客戶認可，並獲得5719、331、602、606、608、624等重點單位相關訂單。我們測算到全國軍用航空動力測試年均採購與維修市場合計超過10億元。根據中國航發招標網信息，2021年公司水力測功機中標總金額已達5425.57萬元，公司正處在航空動力測試業務成長起點，未來有望替代進口實現航空業務板塊的高速增長。
　　新能源汽車動力測試領域需求旺盛，後續有望在生産端起速。隨著新能源車産銷量的不斷提升，新車型研發與生産對動力測試的需求也逐漸加大。根據Markets and Markets及我國汽車市場增速及新能源車滲透率計算，到2025年我國新能源汽車測試設備市場規模約為13.6億元。目前我國新能源車領域處於快速發展期，對測試的需求主要集中在研發端，眾多新型號車型的研發測試需求約佔新能源車測試總需求約80%，生産端需求只佔約20%；而參考燃油車測試設備市場，生産端的需求佔比達到60%。未來隨著新能源車産量的進一步提升，生産端的動力測試需求有望隨之增長。
　　盈利預測：預計2021-2023年公司歸母淨利潤分別為0.80億元、0.90億元、1.05億元，EPS分別為1.26元、1.41元、1.65元，對應當前股價PE倍數為54、48和41倍。考慮到公司新能源業務持續增長與公司在航空動力測試領域有望替代進口高速發展，給予公司2022年49-55倍PE估值，對應價格區間為69.09元~77.55元。給予公司“謹慎推薦”評級。
　　風險提示：新客戶拓展不及預期，産品研發交付不及預期。

該股最近90天内共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天内機構目標均價為101.38；證券之星估值分析工具顯示，聯測科技（688113）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。