光大證券：給予妙可藍多買入評級

2021-12-01光大證券股份有限公司葉倩瑜,陳彥彤對妙可藍多進行研究並發佈了研究報告《回購公告點評：回購用於激勵，激發增長新動能》，本報告對妙可藍多給出買入評級，當前股價為61.96元。

　　妙可藍多(600882)
　　事件：11月30日，公司發佈回購方案，擬以自有或自籌資金回購500-1000萬股（佔總股本的0.97%-1.94%），回購價格不超過79.39元/股，用於股權激勵計劃或員工持股計劃，回購期限為2021年11月30日至2022年11月29日。
　　回購用於激勵，激發公司長期增長活力。實施股權激勵計劃或員工持股計劃是蒙牛入主後的首個激勵計劃，有利於加深妙可藍多和蒙牛之間的合作，並激發員工的積極性。與蒙牛合作對妙可來說：
　　1）從短期來看：公司目前滿産滿銷，急需擴大産能。去年底公司僅擁有28條産綫，隨著擴産資金的陸續投入，新增産綫逐步投産，為公司業績增長提供有力支持。
　　2）從中長期來看：①降成本：蒙牛與公司的原料採購、供應鏈管理、營銷宣傳形成協同效應，能夠進一步降低公司採購、倉儲成本，以及營銷費用。②推産品、拓渠道：在C端，常溫奶酪棒是公司新品方向之一，公司將借助蒙牛的常溫奶渠道，與有銷售奶酪意願的經銷商進行合作，擴充渠道終端數量；在B端，目前仍是外資品牌佔據領導地位，公司未來希望和蒙牛的B端客戶資源進行對接，作為發力的突破口，為業績貢獻新的增量。
　　常溫節奏穩步推進，打開奶酪成長空間。奶酪棒競爭格局方面，截至今年9月，公司C端按銷售額計算的市佔率36%，位列第一。在零售端，公司在9月底推出常溫奶酪棒，借助在低溫奶酪棒的先發優勢率先在常溫奶酪零食上實現突破。1）渠道：目前常溫奶酪棒招商火爆，主要為流通渠道中經營休閑零食的經銷商。初期常低溫奶酪棒覆蓋區域互不重疊，隨著後期常溫奶酪棒規模擴大，常溫奶酪棒IP和包裝也會同步更換，與低溫奶酪棒相區別。2）新品：常溫奶酪棒只是公司打造常溫奶酪零食的第一步，今年底和明年初還會有常溫新品推出，拓寬消費人群年齡層次，常溫奶酪零食將主要鋪設KA渠道。在新品接力和蒙牛的賦能下，公司有望繼續實現市場份額的擴張，成長空間值得期待。
　　Q4業績值得期待，全年目標完成無憂。21Q3奶酪收入由於C端去庫存，以及B端受疫情、汛情和東北限電影響，環比21Q2略有下滑。展望全年公司業績有望繼續高增長：1）競爭環境改善：從第三方數據庫抓取的淘寶、天貓等平台公開數據可以看到，7-9月百吉福收入下滑較多，妙飛收入增速放緩，妙可藍多依然保持快速增長。2）常溫奶酪棒業績釋放：公司三季度末合同負債1.42億元，較二季度增加8714萬元，一定程度上反映出常溫奶酪棒推出後經銷商打款積極性較高，我們測算常溫奶酪棒將在Q4貢獻3億以上的銷售收入。我們認為全年來看，公司收入有望繼續保持高速增長，全年目標將順利完成。
　　盈利預測、估值與評級：我們維持妙可藍多2021-2023年歸母淨利潤預測分別為2.82/6.75/11.61億元，折合2021-2023年EPS分別為0.55/1.31/2.25元，當前股價對應2021-2023年PE分別為107x/45x/26x。妙可藍多在奶酪領域積累深厚，蒙牛入主，疊加常溫新品推出以及即將推出股權激勵計劃，有望進一步打開公司中長期空間，我們看好妙可藍多的增長潛力，維持“買入”評級。
　　風險提示：新品增長低於預期，競爭邊際加劇，食品安全問題。

該股最近90天内共有15家機構給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為68.38；證券之星估值分析工具顯示，妙可藍多（600882）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。