光大證券：給予中國石化買入評級

2021-12-01光大證券股份有限公司趙乃迪對中國石化進行研究並發佈了研究報告《公告點評：斥資逾70億收購PBT樹脂等業務，持續佈局下遊新材料》，本報告對中國石化給出買入評級，當前股價為4.13元。

　　中國石化(600028)
　　事件：公司發佈《關聯交易公告》，1）公司擬以 44.3 億元購買中國石化集團資産經營管理有限公司的生産經營性業務的股權類資産、非股權類資産及負債；2）公司下屬全資子公司儀徵化纖擬以 11.4 億元購買資産公司持有的儀徵分公司PBT 樹脂業務等非股權類資産及負債，以及資産公司持有的 2 家公司的股權；3）公司擬以 14.7 億元購買集團燕山持有的熱電業務等非股權類資産及負債。
　　點評：
　　斥資逾 70 億收購 PBT 樹脂等資産，進一步增強業務協同效應：公司此次收購資産包含熱電、水務、PBT 樹脂等非股權類資産以及安慶曙光（25%股權）、齊民能源（90%股權）、儀化博納（40%股權）、儀化東麗（50%股權）等股權類資産。資産公司、儀徵化纖、集團燕山等收購資産採用資産基礎法（除安慶曙光股權採取收益法）評估定價分別為 44.3、11.4、14.7 億元，增值率分別為 34%、41%、4%。資産公司、儀徵化纖、集團燕山等收購資産的財務數據見附表，公司此次收購資産 2019 年、2020 年、2021 年 1-4 月合計淨利潤分別為-0.3、3.73、3.22 億元，對公司業績邊際影響較小，主要有利於進一步提升本公司一體化運營水平，實現資源優化配置和業務協同效應，同時整體上減少關聯交易。
　　持續佈局下遊新材料，創造增長新動能：隨著疫情緩解，廣泛應用於汽車、電子電器領域的 PBT 樹脂需求持續走強，行業前景十分廣闊。公司此次收購的石化資管儀徵分公司現有 14 萬噸/年 PBT 産能和 3 萬噸/年 PBAT 産能，是國内第五大 PBT 樹脂生産商，産品質量和能耗處於國内領先水平，品牌在國内外市場上得到確認，其年産 12 萬噸 PBT/6 萬噸 PBXT 柔性化改造項目已處於環評階段，投産後有望進一步擴大 PBT 生産規模，降低運行成本，鞏固其國内市場的龍頭地位。受益國家政策推動，我國可降解塑料需求持續增長，市場規模持續上行，公司收購的儀徵博納未來也可依託儀徵化纖 PBAT 原料及公用工程的配套優勢，開發下遊 PBAT 可降解塑料係列産品，進一步提升自身盈利能力。此外，公司收購的儀化東麗合資公司具有 2.3 萬噸/年技術超前、品質領先的 PET 産能，産品廣泛應用於光學、電子等領域，而目前國内特種功能聚酯薄膜依賴進口、價格高昂，未來進口替代需求巨大。
　　盈利預測、估值與評級：我們維持對公司的盈利預測，預計公司 2021-2023 年歸母淨利潤分別為716.47/733.78/753.52億元，折合EPS分別為0.59/0.61/0.62元/股，維持 A 股和 H 股“買入”評級。
　　風險提示：原油價格大幅下行風險，煉油和化工景氣度下行風險

該股最近90天内共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為6.22；證券之星估值分析工具顯示，中國石化（600028）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。