機構強推買入 六股成搖錢樹

　　永創智能(603901)公司深度報告：國産包裝設備龍頭企業 下遊需求不斷提升 未來增量空間廣闊

　　類別：公司 機構：長城證券股份有限公司 研究員：王誌傑/孫培德 日期：2021-11-25

　　公司深耕包裝機械行業數十載，盈利能力持續增強，未來成長空間可期：

　　公司一直從事包裝設備、包裝材料、包裝智能化軟件係統的研發、生産、銷售，以技術為依託為客戶提供智能包裝解決方案。目前，公司已形成了較為完善的産品體係，公司包裝設備産品分為標準單機設備及智能包裝生産綫；公司的智能化軟件係統産品為“永創智能DMC 平台”。2020 年公司實現歸母淨利潤1.71 億元，同比增長73.13%，近年來盈利能力持續增強，並且淨利潤增速遠高於營收增速，主要受益於公司所處包裝設備行業發展較好，尤其是新冠疫情之後，下遊消費品行業發展迅速，且對自動化設備高度依賴，推動公司業務快速發展。

　　消費升級疊加機械化水平提升，包裝設備需求廣闊，市場份額加速集中，龍頭企業受益明顯：包裝機械的下遊應用市場所屬行業廣泛，其中多為快速消費品和生活必需品的制造行業，擁有抗周期性強的特點，使得包裝機械行業總體需求較為穩定。在飲料行業方面，差異化、小型化包裝成市場流行趨勢，包裝更新頻率加快，未來飲料市場的需求或將打開公司新的成長空間。在乳制品行業方面，傾向於消費高端乳制品的趨勢明顯，而巴氏奶等新型細分産品正進入快速發展階段，且乳制品行業對於包裝機械的需求強烈。啤酒行業方面，考慮到啤酒設備更新周期到來，以及我國啤酒行業正向高質量、高端方向發展且灌裝率的持續提升，我們認為設備需求量仍有提升空間。白酒行業方面，整理各白酒企業的公告，國内主要白酒企業已普遍開啓智能工廠的新建或改造，僅已公告項目中涉及包裝相關技改的項目合計規劃投資金額已超過400 億元。當前白酒行業機械化水平較低，隨著白酒企業機械化、智能化改革加速，疊加企業資本開支情況增幅明顯以及擴産潮的影響，有望為包裝設備帶來新的藍海市場，未來增量空間可期。根據The Freedonia Group,Inc 在2020 年發佈的包裝機械設備調查報告顯示，至2023 年，全球包裝設備市場規模有望達到604 億美金，整體保持4.5%的年化增長率，並且其中55%的新需求將集中在亞太地區。

　　目前，包裝機械行業集中度較低，我們認為隨著國内龍頭企業的智能化水 平逐步提高，未來行業的整合進程會加快，技術含量低的中小型企業加速淘汰，具有自主研發能力的優勢企業的競爭力進一步加強，市場份額將進一步集中。

　　強化智能制造水平，産品係統集成優勢明顯，助力公司長期發展：近年來，公司不斷增加研發投入，研發完成高端無菌灌裝係統、優化工業機器人的應用技術、完成包括包裝過程的制造執行係統(生産管理係統)的“永創智能DMC 平台”整體架構設計、提高公司産品整體的穩定性、先進性及智能化程度。公司在産品係統集成上投入研發，在産品的柔性及智能化升級的同時，研發完成生産管理係統，輔助公司智能包裝生産綫，未來可幫助客戶實現智能工廠建設。並且公司還研發標準單機設備的小型化，部分産品簡易化為包裝行業的電動工具，以拓寬公司産品的市場定位以及用戶群體。

　　投資建議：鑒於公司主要下遊為大消費行業，抗周期性較強，隨著人口紅利減弱，人力成本增加，加上白酒企業迎來擴産潮，機械化智能化改革進行時，乳制品行業未來增長空間廣闊，新型品類拓展疊加人均奶類消費量提升，並且隨著啤酒罐化率不斷提升，未來將持續拉動包裝設備需求量，公司作為國産包裝設備的龍頭企業，有望直接受益，因此首次覆蓋給予“買入”評級，預計2021-2023 年歸母淨利潤分別為2.54 億元、3.58 億元、4.52億元，EPS 分別為0.58 元、0.82 元、1.03 元，對應PE 為28 倍、20 倍、16 倍。

　　風險提示：宏觀經濟波動風險，市場競爭風險，原材料價格大幅波動風險，企業兼並後的管理風險，出口業務風險，内部管理風險，技術創新、新産品開發的不確定性風險，統計誤差、預測參數、假設等不及預期風險。

　　萬裡揚(002434)：注入儲能資産 造就儲能龍頭

　　類別：公司 機構：信達證券股份有限公司 研究員：武浩/陳磊 日期：2021-11-25

　　事件：公司擬收購控股股東萬裡揚集團及部分自然人持有的萬裡揚能源51%股份。萬裡揚能源深耕靈活電力調節業務，當前核心資産為4 個合計裝機約40MW 的發電側儲能電站。

　　點評：

　　軟件研發+硬件應用樹立技術壁壘，保障公司收益率水平。軟件方面，公司自研全景仿真決策係統，實現對係統需求及時準確預測，疊加優化調度及協同控制，實現收益最大化；硬件方面，公司依託儲能係統集成能力實現儲能係統可靠控制及運行。此外，公司通過參與全國電力市場現貨交易，積累了豐富運營經驗和充沛客戶資源。技術、市場雙壁壘，樹立堅固護城河。

　　已簽訂單近20 倍增長。公司目前已簽協議擬建裝機規模為700MW，相較目前有16.5 倍增長。國家規劃至2025 年新型儲能裝機規模超過30GW，在清潔能源背景下，我們預計實際落地項目將遠超政策規劃。

　　政策推動電力現貨市場及輔助服務市場發展。今年5 月兩部委發佈《進一步做好電力現貨市場建設試點工作的通知》。首先進一步擴大現貨試點範圍，在原有8 個試點省市基礎上，新增6 個試點省市。同時，加快建設調頻、備用輔助服務市場，逐步推動輔助服務費用向用戶側疏導。

　　從輔助服務市場看，調頻、調峰、備用、黑啓動等細分服務年均市場容量均在百萬至千萬kw 級別，受益政策推動、交易範圍擴大以及收費方式明確，整體國内市場有望加速發展。

　　盈利預測與投資評級：我們預計公司2021-2023 年實現營收72.5、86.2和101.1 億元，同比增長19.6%、18.8%和17.3%，歸母淨利7.1、9.3和12.2 億元，同比增長14.7%、31.1%和31.3%，當前市值對應市盈率為32.6x、24.8x 和18.9x，維持“買入”評級。

　　風險因素：資産收購進度不及預期風險；汽車銷量不及預期風險；原材料價格波動風險；新能車業務開拓不及預期風險等。

　　新華醫療(600587)：股權激勵落地 老國企全新啓航

　　類別：公司 機構：光大證券股份有限公司 研究員：林小偉 日期：2021-11-25

　　事件：公司發佈2021 年限制性股票激勵計劃(草案)，擬向激勵對象授予總計600 萬股限制性股票，約佔本激勵計劃(草案)公告時公司股本的1.48%。限制性股票授予價格11.26 元/股。

　　點評：

　　激勵範圍廣，力度大，業績有望加速增長。本激勵計劃擬首次授予的激勵對象人數為345 人，激勵範圍廣，具體包括1)董事、高級管理人員；2)中層管理人員；3)核心骨幹人員；4)董事會認為對公司有特殊貢獻的其他人員。從授予數量來看，本次共向激勵對象授予600 萬股限制性股票，激勵力度較大。本次股權激勵計劃分2022-2024 年3 個年度進行績效考核並解除限售：公司基本每股收益2022-2024 年分別不低於0.96/1.10/1.22 元且不低於行業平均水平或對標企業75 分位水平；以2020 年為基礎，2022-2024 年公司扣非歸母淨利潤增長率分別不低於85%/110%/130%，且不低於行業平均水平或對標企業75 分位水平。按照績效考核目標推算，公司2021 和2022 兩年扣非歸母淨利潤年復合增速不低於36%；2021-2023 年3 年的扣非歸母淨利潤年復合增速不低於28%；2021-2024 年4 年的扣非歸母淨利潤年復合增速不低於23%。

　　聚焦醫療器械制造和制藥裝備，“十四五”公司全新啓航。2020 年公司大股東更換為山東國欣頤養集團，王玉全董事長上任。之後公司改變了“十三五”期間各個業務均快速擴張的發展方針，“十四五”將發展重心聚焦在醫療器械制造和制藥裝備兩大核心板塊。醫療器械制造板塊2021H1 營收18.12 億元，同比增長21.99%，佔公司營收比33.18%，板塊内核心業務為感染控制係列産品與解決方案，消毒滅菌産品與解決方案，手術器械與放化療設備，體外診斷試劑及儀器等。

　　制藥裝備板塊2021H1 營收4.58 億，同比增長16.87%，佔公司營收比9%。板塊内的主要業務為生物藥生産設備及解決方案，注射劑生産設備及解決方案，固體制劑生産設備及解決方案，以及中藥制劑生産設備及解決方案。隨著醫療新基建在全國範圍内的推動、制藥裝備行業國産化的進程以及藥機下遊生物制藥與CXO 行業的持續高景氣度，公司的醫療器械制藥和制藥裝備兩大主業將持續快速發展，佔公司營收比將持續提高。

　　盈利預測、估值與評級：公司作為感控設備和制藥裝備龍頭，産品體係健全，具備一體化解決方案能力，有望充分享受醫療新基建和制藥裝備行業高速發展紅利。我們維持預測公司2021~2023 年EPS 為1.39/1.73/2.12 元，現價對應PE為17/14/11 倍。股權激勵目標彰顯公司快速發展信心，維持“買入”評級。

　　風險提示：公司訂單不及預期，行業風險加劇，固定資産投入不及預期。

　　確成股份(605183)：成本與規模優勢顯著 高分散白炭黑不斷開拓成長空間

　　類別：公司 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：鄧勝 日期：2021-11-25

　　簡評

　　沉澱法二氧化矽龍頭，前三季度歸母淨利潤同比增長46.1%。公司是世界上主要的二氧化矽生産商之一，是中國目前最大的沉澱法二氧化矽生産商，擁有無錫、滁州、三明三個國内生産基地，二氧化矽現有産能33 萬噸/年，在建産能7.5 萬噸/年，高分散二氧化矽的産量世界第三，産品結構中有85%是輪胎橡膠用二氧化矽，10%是飼料載體。2021 年以來，受高分散二氧化矽銷售量增長驅動，公司前三季度營業收入10.3 億，同比增長43.3%；實現淨利潤2.1 億，同比增長46.1%。隨下遊綠色輪胎市場需求不斷提升，未來高分散性二氧化矽需求將迎來爆發，公司增長勢頭強勁。

　　成本控制優異，節能減排技術提高疊加需求增加提升公司盈利能力。公司毛利率長期維持在35%-40%，高於同行業水平。

　　公司通過産業鏈一體化佈局，對二氧化矽兩種主要原材料矽酸鈉、硫酸實現部分自産，保障原料供應，從而有效平抑原材料價格波動對生産成本的影響。公司對節能減排技術的開發和投入較大，公司2020 年對重要生産設備進行了技術改造，生産單位二氧化矽産品所需的天然氣由2019 年的268.37 立方米/噸下降為254.7 立方米/噸，同比下降12.35%。參考國際NYMEX天然氣期貨價格從4 月的2.46 美元/百萬英熱單位漲至4.79 美元/百萬英熱單位(截止2021 年11 月22 日)，同比增長94.7%，節能技術的提高有效改善了生産成本控制能力，不斷降低單位産品能耗，在目前相關節能減排政策背景下，具有重要意義。

　　公司銷售訂單以長協為主，佔比約六成，三季度以來隨著公司與長協用戶的協議陸續到期更新，公司原材料成本有望順利傳導；下遊需求方面，公司四季度進入行業的傳統旺季，同時國内下遊輪胎行業開工持續回暖，尤其是緊密合作的頭部企業，中國半鋼胎企業開工率從10 月7 日的49.3%回升至11 月18日的61.2%；10 月以來國際物流情況逐步改善，海外客戶需求旺盛，出口交付能力顯著增強，公司四季度業績有望保持持續增長。

　　公司技術壁壘高企，客戶認證擡高行業門檻。公司進行了長期持續的研發投入，近四年公司研發費用平均達到4271.5 萬元，佔公司營業收入的比例較高。同時也取得了豐碩的研發成果，掌握了高分散白炭黑生産技術，該技術壁壘較高，全球僅索爾維、贏創、PPG 等公司掌握。高分散白炭黑下遊客戶認證周期較長，取得國内客戶認證一般需要1-1.5 年，國際客戶認證需要約2-4 年，供應商資格認證大幅擡高了行業準入門檻。

　　募投項目積極建設，海外基地加速佈局。公司於2020 年募集資金6.25 億元建設年産7 萬噸水玻璃、7.5萬噸綠色輪胎專用高分散性二氧化矽項目，該項目預計於2022 年底建成，於2023 年逐步釋放産能。隨著泰國疫情得到控制，防疫政策調整，泰國工廠海外客戶認證進程恢復正常，自三季度以來泰國工廠持續提升産能，預計明年可充分釋放産能和貢獻業績。此外，公司克服因疫情影響而延期的歐洲生産基地項目的進程，正在加速歐洲項目的落實。在歐洲基地建成後，公司有望進一步優化佈局，降低國際物流帶來的影響，與國際輪胎頭部企業加深合作，逐步提高國際市場份額，承接綠色輪胎的旺盛需求；另一方面，在加速高分散二氧化矽海外項目落地的同時，公司有望進一步利用現有國内的二氧化矽産能、拓寬二氧化矽應用範圍，更加注重係列化、精細化、可持續的發展。

　　盈利預測與估值：預計公司2021、2022、2023 年歸母淨利潤為2.95 億、3.84 億、4.86 億，對應PE 分別為26.6X、20.4X、16.1X，給予增持評級。

　　風險提示：宏觀經濟下滑、項目投産不及預期、下遊需求不及預期。

　　萬豐奧威(002085)深度報告：佈局汽車輕量化及通航飛機業務 打造雙擎驅動發展模式

　　類別：公司 機構：長城證券股份有限公司 研究員：汪毅/劉歡 日期：2021-11-25

　　公司致力於成為“全球汽車金屬輕量化推動者”，現已形成“鎂合金-鋁合金-高強鋼”等金屬材料輕量化應用為主綫的汽車部件細分龍頭領先的産業板塊。在積極發展鋁合金、高強鋼産品佈局的同時，公司將重點推動鎂合金産品在汽車上的應用，將鎂瑞丁成熟的産品導入國内市場。2020年公司收購飛機工業55%的股權，正式確立了汽車輕量化和通航業務雙擎驅動的發展模式。

　　公司旗下的鎂瑞丁是全球最主要的輕量化鎂合金部件制造商之一，在北美的鎂合金市場佔有較大份額。鎂瑞丁已有成熟産品如儀表盤骨架、尾門内板、前端框架等，産品質量總計約100Kg，已經成為主機廠汽車鎂合金輕量化的首選合作方。根據調研，鎂瑞丁在北美的鎂合金市場份額佔比超65%(銷售額)。公司與國内主機廠建立了T3+1 戰略合作機制，公司負責承擔鎂合金大型鑄造件設計、制造和服務。T3+1 機制下首批研發産品聚焦在儀表盤支架、車輪、前端模塊及變速箱殼體等，涉及近十款整車車型，其中正在研發或報價中的産品包括儀表盤支架、前端模塊、顯示屏殼體、屏幕升降器支架等鎂合金産品。隨著T3+1 聯盟技術研發的不斷推進，將極大的推動中國汽車産業鎂合金零部件應用和發展，形成市場推動示範效應。

　　收購飛機工業，確立了汽車輕量化及通航業務雙擎驅動的發展模式。公司在發展“鎂合金-鋁合金-高強度鋼”輕量化汽車零部件的同時，收購飛機工業，其核心資産為鑽石飛機。鑽石飛機旗下擁有4 大係列、8 個基本型、16 個機型和多款飛機發動機的全部知識産權，主要機型有DA20、DA40、DA42、DA50、DA62 和DART 係列。2021 年飛機工業引入國資控制的青島萬盛城豐、北京航發基金作為戰略投資者，共同加速國内通航市場的開拓，撬動通航産業萬億産業市場。隨著國家政策助力通航飛機發展，《低空飛行服務保障體係建設總體方案》、《中國民航四型機場建設行動綱要(2020-2035 年)》等一係列政策頒佈，通用航空産業未來發展開始提速，未來通用飛機制造業務成為公司業務新的産業增長極，為公司發展打開更大的空間。

　　盈利預測：預計公司2021-2023 年營收依次為115.44 億元、128.73 億元、141.77 億元，同比增速依次為7.9%、11.15%、10.1%。歸母淨利潤依次為2.90 億元、5.68 億元、6.98 億元，同比增速依次為-48.7%、95.8%、22.9%。

　　公司當前市值121 億元，對應PE 分別為42、21、17 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　魯商發展(600223)：引進戰投即將落地 助力化妝品業務騰飛

　　類別：公司 機構：信達證券股份有限公司 研究員：汲肖飛/李媛媛 日期：2021-11-25

　　事件：公司旗下全資子公司山東福瑞達生物股份有限公司於2021 年9 月24日公開掛牌增資擴股擬引進戰投，新增股本佔增資後股本不高於17.58%，其中戰投認購不高於16.90%；於2021 年11 月24 日收到《增資掛牌公告結果通知》，確定本次投資方為廣西騰訊、南通招華、杭州眾達源、濟南動能嘉福、上海眾源五家公司聯合組成購買主體，並繳納7382.4 萬元保證金。

　　點評：

　　引進戰投即將落地，營銷、渠道等資源優勢助力化妝品業務騰飛。本次意向投資方為五家公司聯合購買主體，分別為廣西騰訊創業投資有限公司、南通招華貳號新興産業投資基金合夥企業(有限合夥)、杭州眾達源企業管理合夥企業(有限合夥)、濟南動能嘉福投資合夥企業(有限合夥)、上海眾源二號私募投資基金合夥企業(有限合夥)，擬認購山東福瑞達生物股份股權比例不超過增資後的16.90%，目前交易處於意向方確認階段，公司將確定交易方是否存在交聯關係、一致行動關係等，有望盡快落地。根據企查查，本次聯合購買主體穿透股東或為招商局(南通招華)、騰訊(廣西騰訊)、壹網壹創(杭州眾達源)、山東省財政廳(濟南動能嘉福)等，投資方具備良好的互聯網及新媒體運營優勢、豐富的渠道、營銷資源，有望為化妝品業務賦能，同時有望優化治理結構助力化妝品業務快速發展。

　　賽道紅利+強研發背書，化妝品業務發展可期。公司旗下頤蓮專注玻尿酸護膚借助福瑞達醫藥超過30 年玻尿酸研發實力不斷升級産品，抓取市場熱點成分延展産品係列快速佔領市場；瑷爾博士卡位微生態護膚，成為功能性護膚領域新秀， 多平台聯合發力增長勢頭佳。根據Frost&Sullivan 數據，公司所處細分行業16-20 年復合增速達26%，背靠福瑞達醫藥強研發背書，核心成分創新及産品持續推新可期。未來化妝品業務依託賽道紅利、強研發背景，有望在戰投助力下更上一層樓。

　　地産、原料業務各具看點，醫美業務正在佈局。地産業務方面，地産發債融資+放松限售政策邊際變化，公司地産佔據主要利潤，有望受益行業政策邊際變化回暖；同時，公司物業服務在管面積快速增長，有望港股獨立上市。原料業務方面，公司透明質酸原料産能充足，正在積極申報醫藥級透明質酸鈉銷售資質，憑借高性價比價格策略，份額有望持續提升。醫美業務方面，公司著手研發三類透明質酸注射産品，合作研發膠原蛋白産品，正在佈局一類醫療器械噴霧、敷料産品，有望切入醫美市場獲得一定份額。

　　盈利預測與投資評級：我們維持公司盈利預測，預計公司2021-2023 年收入分別為126.0 億元/135.7 億元/146.1 億元，同比增速分別為-7.5%/7.7%/7.7%，歸母淨利潤分別為7.5 億元/8.9 億元/10.6 億元，對應估值分別為19.8 倍、16.7 倍、14.1 倍。我們認為，公司此次引進戰投將在營銷、渠道資源等方面為化妝品業務賦能，助力化妝品業務快速發展，同時地産、原料醫藥等業務各具看點，持續看好公司未來發展，維持“買入”評級。

　　風險因素：化妝品業務增長不及預期;綫上流量成本提升影響利潤率;地産業務受政策等因素影響存在下滑風險。

　　風險提示：國内乘用車銷量不及預期；原材料價格持續維持高位；鎂合金市場開拓不及預期；通航飛機業務發展不及預期；商譽減值風險；信息披露風險。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。