東方證券：給予南玻A買入評級，目標價位15.97元

2021-11-23東方證券股份有限公司黃骥對南玻A進行研究並發佈了研究報告《公司動態點評：新興業務發展順利，靜待22年釋放》，本報告對南玻A給出買入評級，認為其目標價位為15.97元，當前股價為10.1元，預期上漲幅度為58.12%。

　　南玻A(000012)
　　核心觀點
　　出於謹慎性原則，繼續計提資産減值，消除資産/業績暴雷隱患。公司 10/15公告，擬對宜昌多晶矽廠，因技改淘汰、檢修無法使用的資産計提減值準備3.02 億元，擬對東莞光伏技改淘汰、技術水平落後及能耗偏高的資産計提減值準備 3.7 億元，減少合並報表利潤總額 6.72 億元。假設 15%的所得稅率（擁有 30 家控/參股企業，其中 17 家高新技術企業），對淨利潤影響預計 5.71 億元。18-20 年，針對多晶矽業務，公司分別計提資産減值準備1.37/4.63/7.46 億元 ，已累計計提資産減值準備 20.18 億元，風險釋放。
　　電子玻璃叠代，往高端化滲透，單價和盈利能力有望提升。公司的二代高鋁電子玻璃（KK6）已開始穩定供貨，性能比肩國際品牌主流産品。20 年由於公司在電子玻璃領域的技術突破，被工信部授予單項冠軍産品稱號。根據互動易，清遠一綫停産技改預計 21 年年底前完成，第三代電子玻璃 KK8 有望22 年上半年批量供貨，計劃主要應用於國内外高端手機等移動電子産品中。
　　光伏玻璃産能有望 22H1 建成，22H2 釋放産量。根據國家能源局，21 年 1-10 月份新增光伏裝機量 29.31GW，低於市場預期（根據 CPIA 預測，2021年國内光伏新增裝機 55-65GW），主要因為矽料價格漲幅超預期，導致組件廠開工不足，這也使得今年光伏玻璃需求低於預期。隨著雙碳政策的落實，未來光伏玻璃新增産能難度加大，擁有較好融資平台和超白矽砂資源的企業將在新一輪擴産中搶佔先機。公司的安徽 60 萬噸低鐵超白石英砂項目建成後，將保證公司在安徽的 4*1200t/d 光伏玻璃項目順利投産。預計 21/22/23年底，公司將分別擁有日融量 1300/7300/9700t/d 的光伏玻璃産能。
　　財務預測與投資建
　　調整公司 21-23 年 EPS 至 0.62/1.02/1.46 元（原值 0.95/1.07/1.21 元），21 年 3 季度公司的資産減值準備計提超預期。採用分部估值法，參考可比公司 22 年估值，分別給予平板及工程玻璃/光伏玻璃/電子玻璃/太陽能業務7/26/21/18X 估值，對應合理價格 15.97 元，維持“買入”評級。
　　風險提示：地産投資大幅下滑，原料價格快速提升，電子玻璃量産不及預期，資産減值超預期風險

該股最近90天内共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為14.35；證券之星估值分析工具顯示，南玻Ａ（000012）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。