東吳證券：給予景嘉微買入評級，目標價位233.0元

2021-11-18東吳證券股份有限公司王紫敬,王世傑對景嘉微進行研究並發佈了研究報告《9係列性能符合設計預期，關鍵指標力壓GTX1080》，本報告對景嘉微給出買入評級，認為其目標價位為233.00元，當前股價為161.73元，預期上漲幅度為44.07%。

　　景嘉微(300474)
　　事件：景嘉微2021年11月16日發佈公告，公司JM9係列圖形處理芯片經階段性測試，指標符合設計要求。
　　投資要點
　　9係GPU性能符合設計預期：公司JM9係列圖形處理芯片已完成流片、封裝階段工作及初步測試工作,性能符合設計預期。1）功耗不到30W，遠低於GTX1080的180W和當初設計指標150W。2）内核性能與GTX1080相當，符合當初設計預期。3）顯存容量與GTX1080相當，符合當初設計預期。4）總綫接口支持超過GTX1080和當初設計預期。5）單位功耗浮點計算能力超過GTX1080，遠超當初設計預期。32位單精度浮點計算性能低於GTX1080，基本符合設計預期。6）單位功耗像素填充率超過GTX1080，遠超當初設計預期。像素填充率符合設計預期，低於GTX1080。7）顯存帶寬略低於GTX1080。在GPU的核心指標單位功耗性能上，JM9係列産品更勝一籌。
　　JM9係産品大幅拓展應用場景：根據公司測試結果，JM9係列芯片相比JM7係列芯片應用場景上有了大幅拓展，可以滿足地理信息係統、媒體處理、CAD輔助設計、遊戲、虛擬化等高性能顯示需求和人工智能計算需求。後續公司將舉辦新品發佈會，向投資者現場展示JM9係芯片在高端遊戲、高清視頻和服務器虛擬化等場景的應用。9係産品性能優越，有望進入行業信創和民用市場，相對於黨政信創PC市場：1）空間更大，行業信創的市場規模遠高於黨政信創；2）價格更高，根據京東數據，2021年11月17日，GTX1080的售價在2000元以上，我們預計JM9係産品定價將遠高於JM7係産品。
　　中國“英偉達”持續趕超：景嘉微JM9係GPU測試結果符合設計預期，是公司産品研發的又一裡程碑，標誌著公司具備了進入民用通用市場的實力。公司GPU産品更新叠代速度持續縮短，未來有望每年推出一款新産品，2023年有望推出AR/VR、AI計算係列産品，不斷補全産品矩陣，打開新市場，追趕世界領先水平。
　　盈利預測與投資評級：我們維持景嘉微2021-2023年收入預測13.32/21.16/31.50億元，淨利潤3.55/5.76/9.32億元，對應2021-2023年EPS為1.18/1.91/3.10元，對應當前PE為137.31/84.57/52.25倍。公司新一代9係GPU初步測試結果符合設計預期，單位功耗性能超過英偉達的GTX1080。GPU産品民用邏輯開始兌現，即將打開行業信創和民用市場空間。公司估值上往明年業績切換，分別給予公司明年軍工和芯片業務70倍PE和40倍PS估值倍數，目標市值700億元，對應目標價233元，維持“買入”評級。
　　風險提示：國産化政策推動不及預期；我國軍費及軍工信息化不及預期；公司産品研發進程不及預期。

該股最近90天内共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為188.55；證券之星估值分析工具顯示，景嘉微（300474）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。