天風證券：給予華友钴業買入評級

2021-11-09天風證券股份有限公司楊誠笑,田源,孫亮,田慶爭,王小芃對華友钴業進行研究並發佈了研究報告《佈局50萬噸磷酸鐵（鋰），向全球電池材料龍頭邁進》，本報告對華友钴業給出買入評級，當前股價為122.16元。

，向全球電池材料龍頭邁進》研報附件原文摘錄）
　　華友钴業(603799)
　　事項：公司控股子公司巴莫科技擬向控股股東華友控股以支付現金或者增發的方式收購其持有的内蒙古聖釩科技100%股權，擴充磷酸鐵鋰業務；同時，公司與興發集團簽訂《合作框架協議》，在湖北宜昌合作投資磷礦採選、磷化工、濕法磷酸、磷酸鐵及磷酸鐵鋰材料的一體化産業，建設50萬噸/年磷酸鐵、50萬噸/年磷酸鐵鋰及相關配套項目。
　　加碼磷酸鐵（鋰），有力補充一體化産業鏈佈局
　　公司目前圍繞钴、鎳、三元前驅體、三元正極的一體化戰略持續推進，但隨著磷酸鐵鋰成本優勢的顯現，在動力電池和儲能需求的拉動下，國内磷酸鐵鋰需求量快速增長。公司此次收購聖釩科技以及與興發集團合作建設50萬噸磷酸鐵、50萬噸磷酸鐵鋰産綫，有力補充一體化産業鏈佈局，公司不再是單一的以钴為基礎向下遊延伸的單一鏈條的企業，而是向三元+磷酸鐵鋰全産業鏈佈局的全球電池材料龍頭轉變，或將打開公司的成長空間以及估值天花板。
　　與磷化工龍頭強強聯合，向全球電池材料龍頭邁進
　　興發集團是國内磷化工龍頭企業，擁有採礦權的磷礦資源儲量4.29億噸，磷礦石産能規模415萬噸/年、在建200萬噸/年，黃磷産能超過16萬噸/年，精細磷酸鹽産能約20萬噸/年，磷酸一铵産能20萬噸/年、磷酸二铵産能80萬噸/年、濕法+精致磷酸産能40萬噸/年。公司與興發集團強強聯合，可將其磷礦資源成本優勢與公司産業鏈渠道優勢相結合，進而實現公司全球電池材料龍頭的發展目標。
　　在建項目穩步推進，未來業績持續增長可期
　　項目建設：1）華越鎳濕法項目（6萬噸）硫磺制酸廠第一係列已投料試車，項目正式步入建設收尾，穿插調試階段，預計年底建成投産，華科火法項目（4.5萬噸）上半年開工建設，華飛濕法項目（12萬噸）正式啓動；2）衢州區年産3萬噸硫酸鎳和5萬噸高鎳前驅體項目正常推進；3）四個合資公司中，浦華、樂友2021年進入穩定量産階段，華金和華浦部分産綫上半年開始批量供貨；4）廣西巴莫5萬噸正極、10萬噸前驅體項目開始前期工作。隨著在建項目的持續推進，公司一體化帶來的規模效應逐步顯現，未來業績持續增長可期。
　　盈利預測及評級：
　　未考慮收購及此次框架協議，維持2021-2023年歸母淨利潤31.38、41.94和52.65億元，對應PE為43x、32x、26x，考慮其新增磷酸鐵鋰佈局，或將打開其成長空間和估值天花板，且股價位於相對低位，上調至買入評級。
　　風險提示：在建項目不及預期，新技術致钴被替代，供給大幅增加的風險；合作協議及意向書後續仍存不確定性；截止目前，公司沒有磷酸鐵及磷酸鐵鋰産能，後續能否投資建設以及建成投産具有不確定性；協議係雙方基於合作意願而達成的戰略性、框架性約定，不會對公司2021年度經營業績産生重大影響。

該股最近90天内共有23家機構給出評級，買入評級18家，增持評級5家；過去90天内機構目標均價為155.4；證券之星估值分析工具顯示，華友钴業（603799）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。