華西證券：給予華魯恒升買入評級

2021-11-09華西證券股份有限公司楊偉對華魯恒升進行研究並發佈了研究報告《核心産品量價齊升，新材料項目陸續投産》，本報告對華魯恒升給出買入評級，當前股價為28.21元。

　　華魯恒升(600426)
　　事件概述
　　2021年10月28日，公司發佈2021年三季報，前三季度公司實現營業收入182.35億元，同比增長101.64%；歸屬於上市公司股東的淨利潤56.12億元，同比增長334.84%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤55.96億元，同比增加345.21%。
　　分析判斷:
　　利用煤氣化平台生産更多高價值、高盈利産品，是業績大增主因
　　公司前三季度收入與淨利同比大幅增長，主要因産品量價齊升。自去年以來，公司繼續提升己二酸及環己酮的生産能力，並於今年10月完成了己内酰胺的生産。三季度己二酸相關産品的産量達到19.58萬噸，同比增長290%。與此同時，己二酸的價格同比翻倍，環己酮和己内酰胺的價格也近乎翻倍的增長。DMF是公司有機胺的核心産品，同比去年三季度價格上漲超120%，公司有機胺的産量也同比增長40%。三季度受碳酸二甲酯裝置改造影響，公司多元醇等産品的産量同比下降24%。
　　新材料項目陸續取得進展，打開未來發展空間
　　2020年9月，公司開始對年産50萬噸乙二醇生産裝置進行改造，生産乙二醇並聯産碳酸二甲酯，目前已具備30萬噸/年優質碳酸二甲酯的生産能力。2021年10月，公司碳酸二甲酯産品達到電子級標準，完成了韓國、日本等客戶的送樣工作。
　　2021年10月9日，公司以苯和氫氣為原料生産酰胺及尼龍項目進入試生産階段，具備了年産己内酰胺30萬噸的生産能力。公司預計2022年上半年，20萬噸尼龍6切片項目也將投産。
　　投資建議
　　我們維持盈利預測，預計公司2021-2023年公司營業收入分別為246.91/237.65/266.74億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為73.16/68.07/82.88億元，EPS分別為3.46/3.22/3.92元，對應2021年11月8日收盤價28.21元，PE分別為8/9/7倍。公司利用柔性煤氣化平台，提高高價值、高盈利産品的産量，公司新材料項目也陸續投産，碳酸二甲酯達到電子級標準，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　下遊需求不及預期，産品價格大幅波動。

該股最近90天内共有27家機構給出評級，買入評級26家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為46.67；證券之星估值分析工具顯示，華魯恒升（600426）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。