萬和證券：給予陽光電源增持評級

2021-11-05萬和證券股份有限公司朱誌強對陽光電源進行研究並發佈了研究報告《儲能業務高速增長，研發加大保障領先優勢》，本報告對陽光電源給出增持評級，當前股價為158.98元。

　　陽光電源(300274)
　　業績總結：公司發佈2021年第三季度報告，前三季度實現營業收入153.7億元，同比增長29.1%；歸屬於上市公司股東的淨利潤15.0億元，同比增長25.9%。報告期末，公司總資産376.8億元，較年初增長34.6%；歸屬於上市公司股東的淨資産為154.7億元，較年初增長48.0%，公司盈利能力持續向好。
　　海外及戶用業務佔比提升，整體盈利能力持續向好。2021Q3毛利率、淨利率分別為26.7%和11.4%，毛利率環比減少0.28百分點，淨利率環比上升3.23百分點，2021Q1-3毛利率同比上升2.64百分點至27.4%，淨利率同比上升0.28百分點至10.45%，整體盈利能力持續向好，主要係公司海外高毛利市場及戶用高毛利場景出貨佔比提升。高毛利業務佔比提升一定程度上緩解了由於原材料漲價和海運費大幅上漲造成的成本壓力。
　　積極佈局海外市場，逆變器龍頭地位顯著。作為國内最大的太陽能光伏逆變器制造企業之一，公司核心産品光伏逆變器市場優勢明顯，光伏逆變器業務在海外多個地區市佔率穩居前列。從光儲業務的收入結構看，公司前三季度海外的收入佔比達到80%，海外已成為公司重要出貨市場。
　　政策利好疊加新能源高度景氣，儲能業務有望持續增長。在儲能方面，公司主要從事儲能係統集成，從2014年即開始發力，已形成PACK、PCS、EMS、BMS之間深度耦合性集成技術，確保整個儲能係統的安全運行。2021年8月31日國家能源局發佈公告，明確新型儲能和用戶可調節負荷被正式列為並網主體，意味著在並網運行和輔助服務上，新型儲能將獲得獨立的主體資格，同時國内十餘省份陸續出台“強配”政策，儲能將迎來快速發展的黃金時期。儲能已成為公司快速增長的業務之一，後續增長有望持續。
　　持續加大研發投入，保持各業務領域技術領先。公司持續加大對研發人員薪酬以及研發原材料的相關投入，2021Q1-3研發費用8.5億元，同比增長62.7%，研發費用率同比上升1.14百分點至5.5%。公司上半年新增169項專利權，均係原始取得，截至年中公司累計獲得專利權1740項。公司持續聚焦縱深方向技術研發，推進光伏、儲能、風電的轉換融合以及産品創新，針對整縣推進分佈式國家戰略，推出全場景解決方案，引入“光儲充一體化”模式，全方位佈局分佈式光伏電站。未來公司有望在係統技術與市場開發上繼續保持競爭優勢。
　　投資建議：首次給予公司“增持”評級。預計公司2021-2023年EPS分別為1.93元、2.75元、3.26元，PE分別為79.3倍、55.7倍、46.9倍。公司在國内市場保持領先優勢地位，海外市場穩步擴張、儲能業務迎來快速發展，看好公司未來發展前景。首次給予公司“增持”評級。
　　風險提示：原料供應緊張程度加深、光伏風電裝機不及預期、政策超預期變化。

該股最近90天内共有30家機構給出評級，買入評級22家，增持評級8家；過去90天内機構目標均價為182.28；證券之星估值分析工具顯示，陽光電源（300274）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。