信達證券：給予彤程新材買入評級

2021-11-05信達證券股份有限公司方競對彤程新材進行研究並發佈了研究報告《光刻膠新品進展順利，加碼研發著眼未來》，本報告對彤程新材給出買入評級，當前股價為60.9元。

　　彤程新材(603650)
　　事件：2021年10月29日，彤程新材發佈2021年三季報，公司前三季度實現營收17.14億元，同比增長14.26%；實現歸母淨利2.76億元，同比下降16.20%。
　　點評：
　　傳統業務短期承壓，加碼研發著眼未來。公司三季度實現營收5.42億元，同比下降2.72%，環比下降9.36%；實現歸母淨利0.39億元，環比下降57.60%；實現扣非淨利0.66億元，環比持平；單季毛利率22.42%，環比下降6.28pct。四季度業績承壓主要係傳統主業下遊輪胎市場需求低迷、出口不暢，公司産品銷售受到波及，導致三季度公司産品銷售收入和利潤與同期比較下滑。不過，隨著四季度進入乘用車旺季，公司橡膠助劑業務有望持續改善。此外，公司持續加大研發投入，助力光刻膠等新業務持續成長，Q3研發費用3606.40萬元，同比增長64.73%，環比增長5.51%，研發費用率6.65%，創出單季新高。
　　光刻膠業務快速成長，高端新品進展順利。北京科華前三季收入9375.85萬元，同比增長51.6%，超越20年全年水平，其中G/I綫光刻膠收入同比增長61.78%，KrF光刻膠收入同比增長226.69%。客戶導入方面，公司三季度有6支KrF和I綫産品首次獲得華虹、ICRD、長鑫、芯恩等12寸用戶訂單，並取得長存第二支KrF光刻膠訂單。新品研發方面，公司前三季半導體光刻膠研發立項49項。同時，NikonI綫I-14曝光機於9月開始投入使用，公司正加速開發8-12寸I綫新品。面板光刻膠方面，北旭電子前三季度實現營收1.95億元，同比增長26%，其中Q3出貨量同比增長30.5%。同時，北旭面板用4-Mask高感度光刻膠新品持續量産銷售，AMOLED光刻膠通過客戶小批量認證，公司預計年底量産；高耐熱光刻膠完成樣品開發，其它新品按計劃開發中。
　　擴産項目持續推進，業績持續釋放可期。公司半導體/面板光刻膠、電子樹脂以及可降解材料項目均有喜人進展，新産能有望於明年持續落地，助力公司向新業務全面轉型。1）年産1.1萬噸半導體、平板顯示用光刻膠及2萬噸相關配套試劑項目進展順利，公司預計2022年年内開始分批投産。2）3.9萬噸/年PTOP樹脂裝置、R80生産綫、電子級酚醛樹脂裝置建成，具備試生産條件。3）10萬噸/年可生物降解材料項目（一期）：報告期内繼續施工，主裝置完成土建結構封頂，設備採購基本完成，10月份進入安裝階段，計劃2022年一季度試生産。
　　盈利預測與投資評級：展望Q4及明年，公司傳統業務有望走出低谷，再加之光刻膠新品驗證進展順利，新業務將在産能釋放後持續為公司帶來可觀業績增量。我們預計21/22/23年公司歸母淨利潤分別為4.20/6.62/8.76億元，對應PE為82/82/39倍。我們看好公司在光刻膠行業的領先地位，維持對公司的“買入”評級。
　　風險因素：疫情反復，下遊需求不及預期。

該股最近90天内共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為65.82；證券之星估值分析工具顯示，彤程新材（603650）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。