光大證券：給予東誠藥業買入評級

2021-11-04光大證券股份有限公司林小偉,王明瑞對東誠藥業進行研究並發佈了研究報告《2021年三季報點評：盈利能力逐季提升，加強研發佈局利好長期發展》，本報告對東誠藥業給出買入評級，當前股價為15.77元。

　　東誠藥業(002675)
　　事件：公司發佈 2021 年三季報，營業收入 27.95 億元，同比+8.47%；歸母淨利潤 2.62 億元，同比-22.59%；扣非歸母淨利潤 2.52 億元，同比-23.49%；經營性淨現金流 5.63 億元，同比+62.09%；EPS 0.33 元；業績符合市場預期。
　　點評：
　　Q3 環比穩健增長，産品盈利能力逐季增長：2021Q1~Q3，公司單季度營業收入分別為 8.90/9.36/9.70 億元，同比+24.76%/0.34%/4.14%；歸母淨利潤0.67/0.88/1.07 億元，同比-9.44%/-39.42%/-10.19%；扣非歸母淨利潤0.64/0.84/1.03 億元，同比-10.47%/-41.46%/-9.00%。我們估計前三季度核藥業務的利潤佔比接近 60%。公司 Q1~Q3 單季度毛利率分別為39.47%/41.47%/45.90%，淨利率分別為 9.94%/12.47%/14.68%，估計是隨著公司産品收入結構的優化，綜合盈利能力持續增強。
　　期權激勵優秀人才，加強研發佈局利好長期發展：2021 年 9 月，為提升技術研發能力與核心競爭力，留住和吸引優秀人才，公司控股子公司藍納成擬通過公司下屬合夥企業鼎藍投資，對公司在職員工、現任董事或其他對公司發展有重要價值、重大貢獻的外部人員實施《上海藍納成生物技術有限公司期權激勵計劃》。藍納成主要定位是開發 1.1 類放射性診療一體化藥物的平台，通過伊文思藍（EB）核心技術，開發更多的診斷與治療的核素藥物和納米藥物，通過與國際頂級的核藥專家陳小元教授，共同成立合資公司，同時通過公司高管持股+核心研發人員持股形式，使專家+高管+技術團隊+公司形成四位一體合力，共同促進公司的發展。
　　盈利預測、估值與評級：考慮到公司 2021 前三季度的業績低於我們此前的預期，並且疫情、肝素原料藥價格波動、帶量採購等因素可能對公司未來業績産生一定影響，下調 2021-2023 年歸母淨利潤預測為 3.86/5.13/6.86 億元（原預測為4.64/5.91/7.64 億元，分別下調 17%/13%/10%），同比-7.60%/+32.99%/+33.66%，對應 EPS 為 0.48/0.64/0.86 元，現價對應 PE 為29/22/16 倍。維持“買入”評級。
　　風險提示： PETCT 等設備裝機量低於預期；核藥房佈局建設低於預期；肝素原料藥價格波動的風險

該股最近90天内共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天内機構目標均價為19.6；證券之星估值分析工具顯示，東誠藥業（002675）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。