安信證券：給予國茂股份買入評級，目標價位51.0元

2021-11-04安信證券股份有限公司李哲,崔逸凡對國茂股份進行研究並發佈了研究報告《Q3業績高速增長，通用減速器龍頭優勢顯著》，本報告對國茂股份給出買入評級，認為其目標價位為51.00元，當前股價為42.19元，預期上漲幅度為20.88%。

　　國茂股份(603915)
　　事件：10月29日，公司發佈三季報公告，2021年前三季度公司實現收入22.58億元，同比增長43.95%；實現歸母淨利潤3.45億元，同比增長45.67%。剔除股權激勵費用影響後同比增長55.80%。
　　收入業績穩定增長，新業務拓展順利貢獻增量。2021年Q3單季度公司實現收入7.77億元，同比增長34.72%，環比降低7.41%；實現歸母淨利潤1.37億元，同比增長60.59%，環比增長6.27%。公司作為通用減速機領先者，受益於經濟強勢復蘇，通用減速機收入實現穩健增長，同時新業務拓展順利，工程機械及高端領域實現進一步突破。公司合同負債實現0.67億元，同比增長4.89%；存貨實現7.25億元，同比增長87.29%，保障公司後續收入確認水平。
　　盈利能力顯著提升，經營水平持續優化。公司Q3單季度實現毛利率29.16%，同比增長1.62pct，環比增長3.29pct；實現淨利率17.62%，同比增長2.85pct，環比增長2.24pct。我們判斷，公司作為行業龍頭議價能力較強，盈利能力顯著提升。公司前三季度期間費用率10.28%，同比降低1.09pct；其中銷售、管理、研發、財務費用率分別為3.05%、3.81%、3.62%、-0.21%，同比變動-2.37、1.22、0.00、0.06pct，經營能力優化顯著。
　　高端産品發展迅速，廣闊市場待掘金。當前高端減速器市場廣闊，主要由SEW、FLENDER、NORD等國外企業佔據，公司去年收購美國萊克斯諾公司中國子公司，推出“捷諾”品牌高端減速機，今年3月公告增資2億元自有資金用於項目擴産，力爭在2022年底完成擴産，預計達産後實現年産9萬台高端減速機。未來有望將捷諾的銷售納入經銷商結算體係，海外技術疊加國内渠道，高速發展可期。
　　投資建議：我們認為公司在渠道、成本兩個核心方面的優勢已經形成，未來將穩健的擴張市佔率；高端通用、工程機械專用減速器兩個方面構建彈性，看好公司在長賽道中的廣闊發展前景。預計公司2021年-2023年的收入淨利潤增速分別為32.6%、33.2%、36.6%。維持買入-A的投資評級，6個月目標價為51元，相當於2022年36X的動態市盈率。
　　風險提示：市場競爭加劇，新業務推進不順利等。

該股最近90天内共有9家機構給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為53.34；證券之星估值分析工具顯示，國茂股份（603915）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。