供應偏緊格局未變煤價持續高位 冬季保供大幕開啓煤炭股強勢大漲

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今年以來，由於產地供給約束明顯，全國煤炭產量3-7月整體出現同比負增長。儘管現在距離冬天採暖季仍有較長時日，但在今年供需緊平衡、煤炭價格大幅上漲的背景下，目前冬季保供大幕已然開啓。

近半個月來，從中央到地方政策連發，多舉措加速煤炭產能釋放，推進煤炭儲備能力建設，穩住煤炭供應基本盤。不過，儘管有保供政策不斷落地，但新增產量釋放需要過程，在火電高增速的帶動下，煤炭市場消費量依舊居高不下，預計冬季供給偏緊的格局短期難以逆轉，煤炭市場情緒依然高漲，動力煤價繼續維持高位，三季度均價大概率環比會繼續擡升。

政策不遺餘力落實煤炭保供任務

據秦皇島煤炭網數據9月1日顯示，作為煤市風向標，8月25日至8月31日環渤海動力煤價格指數報收於690元/噸，環比上行7元/噸。秦皇島煤炭網分析指，在上遊成本擡升，下遊需求持續的雙重壓力下，北方港口動力煤價格再現擡頭之勢，帶動本期環渤海動力煤綜合價格繼續上漲。

8月26日，國家發展改革委運行局組織内蒙古自治區、遼寧省、吉林省、黑龍江省有關部門和有關中央企業召開會議，專題研究東北地區今冬明春採暖季煤炭保供工作。8月30日，國家能源局調研組亦到内蒙古錫林郭勒盟調研指導煤炭穩產保供工作，要求保供地區和相關企業落實好能源低碳轉型新戰略，穩住煤炭供應基本盤，不遺餘力落實好今冬明春煤炭保供任務。與此同時，多地方也對做好煤炭儲備能力建設工作進行了部署，如山西省能源局發文提出2021年形成山西新增300萬噸以上政府可調度煤炭儲備能力等。

另據發改委消息，為加快釋放煤炭先進產能，國家有關部門和内蒙古自治區積極推動露天煤礦接續用地辦理，儘快恢復正常生產。繼8月下旬以來超過36座露天煤礦先後取得接續用地批復後，9月中旬還將有產能近5000萬噸/年露天煤礦陸續取得接續用地批復。全部正常生產後，月可增加產量700萬噸以上。此外，在加快釋放煤炭先進產能的同時，煤炭儲備能力建設也在推進。據了解，國家正在推進煤炭儲備能力建設，總的目標是在全國形成相當於年煤炭消費量15%、約6億噸的煤炭儲備能力，預計在冬季用煤高峰期來臨前，還將有3000萬噸左右的新增政府煤炭儲備能力陸續投入使用。市場分析表示，如果產能逐步正常投放，預計今年的動力煤缺口將由上半年的7000萬噸收縮到4000萬噸。

煤企中報業績大翻身 淨利同比增速超60%

得益於煤炭價格高位運行，在剛剛結束的中報季中可以看出，今年煤企業績迎來大翻身。目前煤企半年報業績披露完畢，近9成公司半年報淨利同比增長，其中18股淨利同比翻番，ST安泰、美錦能源、新集能源淨利均大增超10倍；煤炭板塊主要上市公司上半年共實現淨利潤687億元，淨利潤同比增長62%，利好市場預期改善。如果剔除市值較大、業績彈性較小的中國神華，板塊淨利潤同比漲幅超過95%。

數據顯示，山西焦化上半年營收同比增長61.38%至50.29億元，歸母淨利潤同比增長206.16%至13.75億元；蘭花科創2021年上半年，公司實現營業收入52.63億元，同比增長79.15%;歸屬於上市公司股東的淨利潤6.95億元，同比增長374.43%;昊華能源營收同比增長52.67%至31.26億元，淨利潤同比大增570.17%至6.31億元。潞安環能2021年上半年營收同比增加50.34%至177.37億元，淨利同比增加182.64%至33.27億元。此外，中煤能源上半年營收同比增長60.8%至987億元，淨利潤同比增長228.5%至76億元。

按照目前市場預期，煤炭板塊平均P/E估值還在7～8倍，業績向好的龍頭公司P/E在6倍，依然處於低估值的水平，煤炭板塊估值依然具備吸引力。儘管有保供政策不斷落地，Q3均價大概率環比會繼續擡升，特别是在後續冬季需求季節性增加的背景下，四季度煤價有望進一步上漲，機構預計全年動力煤市場均價約在870元/噸，同比增長55%;焦煤則因供給緊張，9～10月份價格或繼續上漲，預計全年同比漲幅或接近60%。

短期煤價偏強運行 煤炭板塊強勢大漲

中國煤炭資源網數據顯示，8月中下旬以來，環渤海港口煤炭庫存還在持續減少，雖然價格一直高漲，需求依舊處於高位。截至目前，合計存煤已經跌至1700萬噸附近，秦港再次跌至400萬噸以下。進入9月份，受煤價持續高位探漲影響，下遊焦企恐高情緒逐步顯現，部分煤礦考慮焦企利潤情況近日調價節奏稍有放緩。不過，目前焦企對原料煤剛需仍存，短期内煤價仍偏強運行。

開源證券分析表示，煤炭需求端仍有增長空間，市場或將在較長時間内維持緊平衡，驅動煤價中樞上移，因此煤企業績改善存在長期支撐邏輯。煤企上半年業績普遍同比大增，且Q2業績環比改善，下半年考慮到保供放量及煤價強勢，煤企有望量價兩端均獲支撐，看好下半年業績進一步改善，當前市場仍未準確定價，煤炭板塊低估值特點突出，持續看好煤炭股估值回歸。

市場表現方面，9月2日，煤炭板塊延續近期強勢，板塊指數大漲超5%領漲兩市。截止午間，安源煤業(600397.CN)、雲煤能源(600792.CN)、山西焦化(600740.CN)、平煤股份(601666.CN)強勢漲停，山西焦煤(000963.CN)、晉控煤業(601001.CN)漲逾9%觸及漲停，昊華能源(601101.CN)、淮北礦業(600985.CN)、盤江股份(600395.CN)等紛紛大漲超8%，煤炭板塊市場情緒一片高漲。