【窺業績】贛鋒鋰業上半年淨利飚增8倍，股價還能瘋狂多久？

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8月30日，鋰業「一哥」贛鋒鋰業（002460.SZ）發佈2021年上半年業績報告，淨利同比大增8倍，成績爆表。

在業績迅猛增長的同時，贛鋒鋰業也受到了資本的瘋狂追捧，股價一路高歌猛進。從年初迄今，贛鋒鋰業累計漲幅118%，近一年累計漲幅327%。

在鋰電行業景氣度提升的背景下，贛鋒鋰業業績亮點在哪？背後的投資邏輯是什麽？

01 淨利暴增8倍

報告顯示，2021年上半年，贛鋒鋰業實現營收40.64億元，同比增長70.27%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為14.17億元，同比上升805.29%；基本每股收益1.04元。

從主營業務的收入來看，2021年鋰係列產品（包括碳酸鋰、氫氧化鋰）是業績增長主力，營收29.61億元，同比增長66.07%，營收佔比72.85%。值得一提的是，該業務的毛利率從2020年同期的20.44%提升至41.37%，增加了20.93個百分點，毛利率增長顯著。

其次，鋰電池係列產品營收佔比18.8%；其他產品及業務營收佔比8.35%。

贛鋒鋰業在財報中表示，2021年上半年，營收的增長的主要受益於年產5萬噸氫氧化鋰生產線產能釋放，該生產線於2020年末開始產能爬坡，並於2021年一季度達到滿產狀態。同時，受益於下遊需求暴增，碳酸鋰、氫氧化鋰價格上漲，贛鋒鋰業主營產品量、價齊升。

隨著新能源汽車加速發展，鋰電需求和價格節節攀升，蔓延至上遊原材料也呈現供應緊張的態勢。據統計，電池級碳酸鋰價格從去年的3.8萬元/噸漲到了當前12.5萬元/噸，漲幅達到了2.3倍。國内電池級氫氧化鋰已漲至近10萬/噸，已連續35周上漲。那這兩者在鋰電池產業鏈中扮演者什麽角色呢？

從原料端來看，普通三元材料的鋰源採用碳酸鋰，而高鎳三元電池的鋰源採用的是氫氧化鋰。從目前的趨勢來看，高續航里程車型向高鎳三元電池推進是大勢所趨，尤其是海外市場。

在下遊新能源汽車產業強勁需求的帶動下，碳酸鋰、氫氧化鋰未來供應缺口將進一步加大。信達證券認為，在供需緊缺的格局下，原材料價格有望持續上漲，碳酸鋰、氫氧化鋰生產商可持續享受高溢價。

02佈局產業鏈全線

贛鋒鋰業是全球第三大及中國最大的鋰化合物生產商。同時贛鋒鋰業提出打造「贛鋒生態係統」，即佈局產業鏈全線。上遊為鋰資源開發，中遊為鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉，下遊為鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用業務。

贛鋒鋰業的氫氧化鋰產能全球第一，目前已形成年產電池級碳酸鋰4.3萬噸，年產電池級氫氧化鋰8.1萬，及1600噸金屬鋰產能。2025年碳酸鋰、氫氧化鋰和金屬鋰計劃產能有望分别達到10萬噸、10萬噸和2250 噸。

與此同時，贛鋒鋰業還增加了對於鋰電池、鋰電池循環回收等領域佈局。8月6日，贛鋒鋰業公告稱，將以自有資金投資84億元建設年產15GWh新型鋰電池項目。

03家里有「礦」

此外，贛鋒鋰業在全球範圍内掌控了多處優質鋰礦資源，涉及到鋰輝石、鹽湖、黏土等領域，高調诠釋了什麽叫「家里有礦」。

據財通證券統計，目前贛鋒鋰業持有的權益鋰資源總量為2165萬噸LCE，在國内上市企業排名中一騎絕塵。天齊鋰業權益鋰資源儲量為697萬噸LCE，其餘鋰業企業均在一百萬噸 LCE 以下。

贛鋒鋰業擁有Mount Marion 項目50%的股權，該項目是全球第二大運營鋰輝石礦山，也是贛鋒鋰業目前主要鋰礦石來源，按照年產45萬噸6%精礦計算，目前儲量約可以支撐40年開採。

贛鋒鋰業持有Pilbara 6.33%的股權，Pilbara Pilgangoora钽鋰礦項目為世界上最大的鋰輝石礦山之一。

贛鋒鋰業還持有Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項目51%股權，該項目是目前全球最大的鹽湖提鋰項目之一，支持年產量超過4萬噸電池級碳酸鋰並持續40年。

贛鋒鋰業持有Sonora鋰黏土項目50%的股權，該項目總鋰資源量為約合 882 萬噸 LCE，是目前全球最大的鋰資源項目之一。

近期，贛鋒鋰業正佈局柴達木一里坪項目，該項目是國内少數可以穩定提鋰的鹽湖之一，一里坪鹽湖現有產能為1萬噸/年碳酸鋰，此舉將進一步強化了贛鋒鋰業當前鋰業的龍頭地位。

作為資源型企業，礦源即核心競爭力。贛鋒鋰業擁有多家鋰資源股權，同時身處新能源熱門賽道，這也是贛鋒鋰業估值持續提升的主要因素之一。

04未來的預期

贛鋒董秘歐陽明曾在接受採訪時表示，贛鋒鋰業擁有多處優質鋰礦資源，但在國内資源匮乏，目前主要是從國外運回國内加工，下一步不排除在國外加工。

設想一下，如果贛鋒鋰業能夠在國外設廠加工，縮短產業鏈，將大大縮減成本，提升公司整體的盈利能力。同時在新能源行業的助推下，贛鋒鋰業未來將更有望迎來業績與估值的雙重提升。

對於未來贛鋒鋰業股價的走向，業内多持樂觀態度。開源證券認為，在供給端，全球鋰資源短期内新增產能有限，供給短缺局面已經基本確定。而在需求端，以新能源汽車為代表的下遊需求正在加速釋放。2021-2022年將繼續維持緊平衡局面，鋰價有望持續走強，上遊鋰礦企業有望充分受益。