欣旺达：由小锂电到大锂电，转型承压，仍有看点？

原創

日期：2021年8月2日 下午2:48作者：慧泽李 編輯：lala

新能源汽车的崛起，成为了上游软件与电池厂商的兵家之地。软件方面，大型的互联网公司要么投资车企，要么自己亲自造车；电池方面，一个鲜明的现象是过去手机电池厂商们，为了抢占“汽车电池蛋糕”，撸起袖子，大力转型。

最经典的案例是宁德时代创始人曾毓群早期也是先做的手机电池，诺基亚、苹果都是其客户，后来新能源汽车之风刮起来的时候，迅速从小电池转型到大电池；比亚迪早期也是做得手机电池，后来又切入到汽车赛道。

在锂电池产业链上，欣旺达（300207.SZ）与宁德时代、比亚迪这些电池厂商区别之处在于， 欣旺达的主业是电池PACK（模组封装），电池PACK是电池行业中最脏最累的活，毛利率只有它的上游--电芯制造的一半不到，这就决定了其在资本市场上的表现会低于那些电芯厂商。

截至2021年7月30日，欣旺达的市值为548.44亿元，收盘价为33.72元，相对于上年同期27.09的收盘价，相比较其他新能源概念股几倍的增幅，欣旺达的表现就一般，主要是欣旺达所处的行业位置决定的，毕竟电池行业主力军依然是宁德时代、比亚迪等，头部企业吃肉，其余的就只能喝汤了。

01  与苹果、小米的那些往事

王明旺于1967年出生在广东茂名，出身贫寒，90年代完成学业后带着几十块钱闯荡深圳。当时，国内的锂电池公司刚刚兴起，王明旺与电池结缘，在一家锂电池厂找了一份工作。

不甘于躺平的他，觉得打工没有盼头，于是拉着弟弟王威一起去创业。最初是在华强北倒卖大哥大电池，94年成立了属于自己的公司——佳利达电子加工厂，97年正式成立欣旺达。

欣旺达成立后，在王明旺和王威努力下营收逐年上升，几年后收购深圳汇创达科技的60%股份，欣旺达增加薄膜开发与销售的产业。

首战告捷，1999年拿下康佳集团的手机电池订单，提升了欣旺达的士气。

当时，兄弟二人偶然得知康佳集团准备生产自主品牌手机，便鼓起勇气主动上门寻求合作。

王明旺曾回忆道，“当时的康佳已经是上市公司了，我们还只是一家小企业，也没什么名气”，但是王明旺还是“厚着脸皮”，建议康佳试试自己的产品，成功打动了对方。

经过21天的艰苦奋战，欣旺达为康佳量身定做的电池样品终于完成。该产品不仅性能有优势，在成本上还比同类电池均值低30%，就此，欣旺达成功打入康佳供应链。

2000年，欣旺达又与飞利浦、NEC（日本电气股份有限公司）、海尔达成了合作。2003年，欣旺达销售额首次突破一亿元，并进入联想、ATL（即曾毓群创办的第一家公司）供应链。

2011年，欣旺达通过和ATL的合作，进入了苹果产业链，迎来高光时刻。当年4月，欣旺达顶着“供应苹果20%iPhone和iPod电池”的闪耀光环上市，王明旺和王威兄弟二人分别持有欣旺达28.23%和8.55%的股份。

造化弄人，2012年，苹果供应链风向突变，欣旺达被抛弃。

2012年，划时代的iPhone4登场，苹果手机销量在这一年首次突破一亿台，然而，这样的热闹和欣旺达没有什么关系，因为就在这一年，乔布斯将苹果手机电池供应商换成了德赛电池。当时欣旺达只能是望梅止渴。

更加糟糕的是，欣旺达那时刚刚为苹果扩充生产线，顿时陷入被动，造成2012年净利润却大跌13%。

西边不亮东边亮，苹果走了，但小米来了，雷军相中了高性价比的欣旺达电池，二者一拍即合。

再创业的雷军，在2011年推出了第一款手机小米1，年销量27万台，2012年已经售出400万台。

小米的起飞，也让欣旺达迅速从“苹果的阴霾”中走出。

2012年被称为“中国智能手机崛起元年”，欣旺达在国内市场开拓格外顺利，获得了华为、中兴、联想、小米、魅族、OPPO等客户。

2014年，欣旺达净利润达到1.68亿，营收到达42.79亿元，营收较前一年增长了超过90%。也是在这一年，欣旺达再次进入苹果供应链。

值得一提的是，欣旺达赚得都是辛苦钱，正如前文所言，电池Pack业务毛利率很低约为10%，比如2020年报显示，其手机数码类毛利率18.24%，智能硬件类更低，仅10%，智能硬件业务主要是做代工，包括小米的扫地机器人等，利润微薄。

整体上来看欣旺达毛利不到15%，相比之下，同行业的亿纬锂能和宁德时代毛利率均超过25%。

从产业链来看，电芯比封装赚钱；从下游来看，动力电池比消费电池赚钱，因此，无论如何，欣旺达都有转型的动力。

02 收购锂威，携手吉利，加码转型，任重道远

欣旺达对动力电池领域的布局是从2008年开始，做的是动力电池pack业务。

以电动工具和医疗设备的电池为主。

当时电动工具行业正处于锂电池替换镍镉电池过程中，市场需求高速增长。欣旺达凭借多年在消费电池模组的技术积累、BMS的研发能力，以及品牌效应，其pack产品初期便获得电动工具、医疗设备等领域中高端客户的青睐。

2014年，欣旺达决定收购东莞锂威，涉足到电芯业务，为涉足汽车动力电池做准备。那个时候，再组建队伍从零开始挑起电芯业务时间上来不及。东莞锂威成立于2011年，主业业务是锂离子电池电芯研发、制造和销售。

该收购分两次进行，2018年东莞锂威正式成为欣旺达的全资子公司。

2018年，欣旺达顺利供货吉利新能源汽车，欣旺达EVB吉利电池包产线实现批量生产，并率先为吉利汽车首款插电式混合动力汽车——帝豪PHEV提供动力电池系统。

截止到2020年底，欣旺达的汽车客户包括雷诺-日产联盟、VOLVO、吉利、易捷特、上通五菱、东风柳汽、东风乘用车、小鹏、云度等。

2019年整个年度国内动力电池装机量排名，欣旺达位于第9位。

但是，从2020年整个年度国内动力电池装机量排名来看，欣旺达却名落孙山，没有进入top15。

欣旺达为了提升自己的市占率，提高装机量，在新能源汽车动力电池加紧布局与追赶。继孚能科技之后，欣旺达近期成为了吉利汽车最新合作伙伴，双方拟成立合资公司，布局混合动力电池。

2021年7月28日，欣旺达董事会通过议案，由全资子公司欣旺达汽车电池与吉利集团、浙江吉润共同投资设立合资公司山东吉利欣旺达动力电池有限公司，产能建设包括电芯、模组及电池包产线，主要专注于配套生产混合（含 48V）动力电池包，满足浙江吉润、吉利集团及其关联方全系列 HEV 汽车动力电池产品的需求。

该合资公司吉利一方占股70%，欣旺达占股30%，董事会将由五名董事组成，其中两名董事将由浙江吉润提名、两名董事将由欣旺达提名，另外，吉利汽车集团提名一名董事。

按照规划，合资公司建成量产后，一期峰值年产能配套不低于 60 万套 HEV（含 48V）动力电池包；二期通过新增产线将峰值年产能提升至配套不低于 80 万套 HEV（含 48V）动力电池包。

近几年车企与动力电池合资建厂的案例颇多，比如最近的中航锂电与大众汽车，之前的北汽与国轩高科，长安汽车与比亚迪，吉利与孚能科技，一汽、广汽、上汽、吉利与宁德时代合资建厂等。

下游需要电池，上游需要稳定的市占率，二者自然一拍即合。

因业务相近，不少投资者经常拿欣旺达与德赛电池、亿纬锂能等同行作比较。

结合2021年7月30日的市值、收盘价、市盈率、上个年度的营收与净利润进行比较，如下表所示：

 

2020年营收中，主打汽车电池的亿纬锂能垫底，但是其净利润却最高，这也验证了前文关于“汽车电池的毛利高于消费电池”的论断，这也就造车了亿纬锂能在资本市场上得到更多的青睐，以2021年7月30的收盘价来看，亿纬锂能已经破百，相比去年同期的57.81元的收盘价，增长了近一倍，而且在向150元的股价冲刺，而欣旺达与德赛电池却依然徘徊在50元下面。

2020年，亿纬锂能的动力电池业务共实现营业收入 40.64亿元，占总营收的比例接近50%，反观欣旺达，其动力电池产品的收入却呈下降的趋势，由2018年的9.88亿元下降到了2020年的4.28亿元，三年间下降了56.68%，占总营收的比重越来越少。

在营收结构中，汽车动力电池的权重极大影响了电池厂商未来的成长空间。

作者 慧泽李