中泰國際：信義光能(00968-HK)今年大幅擴容 目標價升至19港元

中泰國際發佈報告，信義光能(00968-HK)近日公佈合乎該行預期的2020年業績。股東淨利潤同比增長88.7%至45.6億港幣，與該行預計的45.1億港幣相若，但略勝市場預測的43.5億港幣。由於銷量及售價皆上升，光伏玻璃銷售收入同比增長47.7%。光伏發電收入則同比微跌0.2%，因為去年長江沿岸地區的暴雨影響發電利用小時。受惠光伏玻璃價格上升，公司整體毛利率由2019年的43.0%上升至2020年的53.5%，輕微高於該行預計的52.9%。

公司持續擴大光伏玻璃產能。2020年有效年熔化量同比增長24.8%至312萬噸。按照公司計劃，合共四條1,000噸日熔量的超白光伏塬片玻璃生產線將在今年内投產，該行相信2021年有效年熔化量可同比增長41.3%至440萬噸。另一方面，該行預計光伏玻璃價格經過去年大幅上漲後，今年將會技術性調整，並影響公司毛利率。衡量擴容及毛利率下降兩項因素後，該行最終小幅調整2021-2022年股東淨利潤預測。

該行相應將貼現現金流(DCF)分析推算的目標價由18.7港元微調至19.港元，這對應23.5倍2021年市盈率和11.4%上升空間。考慮到股價近月上漲，該行將評級由買入下調至增持。