中泰国际：信义光能(00968-HK)今年大幅扩容 目标价升至19港元

中泰国际发布报告，信义光能(00968-HK)近日公布合乎该行预期的2020年业绩。股东净利润同比增长88.7%至45.6亿港币，与该行预计的45.1亿港币相若，但略胜市场预测的43.5亿港币。由于销量及售价皆上升，光伏玻璃销售收入同比增长47.7%。光伏发电收入则同比微跌0.2%，因为去年长江沿岸地区的暴雨影响发电利用小时。受惠光伏玻璃价格上升，公司整体毛利率由2019年的43.0%上升至2020年的53.5%，轻微高于该行预计的52.9%。

公司持续扩大光伏玻璃产能。2020年有效年熔化量同比增长24.8%至312万吨。按照公司计划，合共四条1,000吨日熔量的超白光伏塬片玻璃生产线将在今年内投产，该行相信2021年有效年熔化量可同比增长41.3%至440万吨。另一方面，该行预计光伏玻璃价格经过去年大幅上涨后，今年将会技术性调整，并影响公司毛利率。衡量扩容及毛利率下降两项因素后，该行最终小幅调整2021-2022年股东净利润预测。

该行相应将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由18.7港元微调至19.港元，这对应23.5倍2021年市盈率和11.4%上升空间。考虑到股价近月上涨，该行将评级由买入下调至增持。