交銀：龍光(03380-HK)城市舊改項目支撐穏定的利潤率 目標價18.88港元

交銀國際發佈報告，根據初步數據，龍光(03380-HK)在今年前兩個月已完成約320億元人民幣(下同)的合同銷售，同比增長263%。該行預計良好的開局將有助於確保公司今年能實現其3年目標，即每年合同銷售增長20%。由於其城市舊改項目具有高利潤率，該行預計龍光的毛利率在20和21年將保持在約30-31%的穩定水平。

該公司今年内財務狀況有望進入「綠檔」。公司在2020年僅用不到400億元購地，約佔歸屬銷售額的35%。憑借審慎的土地儲備策略，該行預計公司在2021年底轉到「三條紅線」下的綠檔。此外，股息支付率預期保持在核心收益的40%，這分别意味著20/21年的股息收益率為8.9%和10.7%。該行維持買入評級和目標價18.88港元，較該行估計的每股資產淨值折讓25%，預測龍光20-22年的核心盈利同比增長19-22%。