中泰：石藥(01093-HK)研發管線將逐步邁入收獲期 目標價10.84港元

中泰國際發佈報告，石藥集團(01093-HK)3月2日公佈，公司重磅創新藥鹽酸米託蒽醌脂質體注射液(HE071)用於治療復發/難治外周T細胞淋巴瘤(PTCL)和結外NK/T細胞淋巴瘤(ENKTCL)的有效性和安全性的臨床研究數據摘要，臨床數據表明HE071安全性較高，能有效控制疾病並延長患者生存時間。HE071在治療NKTCL亞型疾病方面更是獲得了令人驚喜的客觀緩解率(ORR)與疾病控制率(DCR)，表明鹽酸米託醌脂質體在治療淋巴瘤方面擁有良好效果。

鹽酸米託蒽醌脂質體注射液為集團自主研發的2類新藥，目前國内外暫無同劑型的產品上市或在研。集團已基於一項關鍵性注冊II期研究於中國遞交上市申請，2020年9月獲得受理並進入優先審評通道，該行預計將於2021-22年獲批。另外，公司管理層表示兩性黴素B目前審批情況順利，預計一季度可能獲批。重磅新藥抗RANKL單克隆抗體(JMT103)也處於三期臨床階段，預計將於2022-23年上市，因此公司的研發管線將逐步邁入收獲期。

石藥集團在2020年率先從疫情中復蘇，目前石家莊與國内其他城市的疫情控制情況良好，該行預計石藥集團的業績將逐步回暖。從第三批帶量採購的結果看，石藥集團除中標的產品諾氟沙星外均為2019年底後獲批的產品，目前銷量很少，通過帶量採購將獲得承諾採購量，因此帶量採購將推動這些產品銷量提升，有望迎來新品上市收獲期，該行認為目前來看醫保談判與帶量採購帶來的負面因素已經消除。

該行維持盈利預測，預計公司2019-22年股東淨利潤CAGR為17.0%。公司目前股價對應16.4倍2021EPER，估值有提升空間，該行重申買入評級與10.84港元目標價，對應21.5倍2021EPER。