研報評杭蕭鋼構：擴張産能提升規模效應 2020年或是公司新周期拐點

近日，由杭蕭鋼構股份有限公司（以下簡稱「杭蕭鋼構」，證券代碼：600477）承建的保利和者時光印象府6#樓鋼結構項目順利完成首根鋼柱吊裝，標誌著該工程正式進入鋼結構安裝階段。

有分析指出，2021年是「十四五」開局之年，杭蕭鋼構工程實力強勁、訂單穩步增長，充分展現出公司自有産能擴張、規模效應體現的特點。

開啓自有産能擴張周期

杭蕭鋼構擁有鋼結構工程專業承包一級資質，在重點工程鋼結構領域實力同樣強勁，先後簽訂亞運會運動員村、長沙國際會議中心、方太理想城、深圳海恒裕金融中心等重點項目，2020年前三季度，杭蕭鋼構新簽工程類鋼結構訂單64.9億元（不包括住宅類鋼結構），同比增長約10%。華西建材建築近日在研報中判斷，隨著亞運會臨近，以及長三角一體化建設加速，杭蕭鋼構未來2至3年EPC訂單仍將保持穩定增長。

根據杭蕭鋼構官網信息統計，截至2020上半年，杭蕭鋼構在浙江、江西、内蒙、河南、河北等多個省份，擁有9個鋼結構生産加工基地，合計産能95萬噸左右。2020年10月至12月，杭蕭鋼構先後公告在安徽六安、海南洋浦以及浙江省（定增項目，45萬噸産能）擴建3個基地。華西證券建築建材團隊發布的研報指出，上述三個項目投産後，預計杭蕭鋼構産能相比目前將提升100%左右。

華西證券研報同時認為，自有産能擴張的加速，將進一步凸顯杭蕭鋼構的技術優勢，同時也有利于杭蕭鋼構進一步提升規模效應，從而在行業擴容且集中度提升的背景下實現市場份額的提升。

「鋼結構+電商服務」雙輪驅動

在2019年以前，杭蕭鋼構主要業務包括鋼結構、房地産銷售及建材産品。2019年，杭蕭鋼構鋼結構收入55.9億元，占總收入84%左右。同年，杭蕭鋼構設立電商服務類平台萬郡綠建，為綠色建築産業生態圈内的供方企業提供宣傳推廣、銷售服務和管理服務。2019年新簽合同額達14.4億元，未來杭蕭鋼構「鋼結構+電商服務」雙輪驅動的思路逐漸清晰。

行業供需向好，成本處于下降通道，杭蕭鋼構發展迎新周期。華西證券在研報中指出，目前鋼結構行業供需格局向好，未來行業在擴容的同時有望實現集中度的提升，杭蕭鋼構EPC與加工均衡發展，未來兩端有望相輔相成，並且産能再次進入到擴張周期，有望進一步鞏固自身規模優勢，重新回到上升周期中。

同時，杭蕭鋼構2020年起積極推動工業物聯網建設，借助與戰略合作夥伴的精細分工，配合産能擴張及智能化生産，杭蕭鋼構有望實現産能利用率的提升以及成本下降，進一步提升利潤中樞。此外，杭蕭鋼構萬郡綠建服務平台也有望成為公司成長新的一級，為杭蕭鋼構提供增長動能。

工業物聯網推進 「自動化生産+精細化分工」帶來競爭優勢

杭蕭鋼構2019年年報中提出，加大技術人才投入，不斷完善平台叠代，以大數據為核心，通過5G商用、AI人工智能、物聯網、區塊鏈等技術進一步應用與開發，奠定平台發展的核心競爭力。在增發公告中，杭蕭鋼構表示計劃投資1億元，用于智能制造、信息化管理平台項目。華西證券建築建材團隊認為杭蕭鋼構智能化、物聯網化將帶動公司成本下降。

首先，借助公司強大的戰略合作夥伴資源，杭蕭鋼構有望實現精細化分工。杭蕭鋼構首創通過技術許可模式（成立合資企業，收入資源使用費並提供技術、品牌、管理）積累了大量戰略合作夥伴，根據年報數據，2019年底杭蕭鋼構戰略合作夥伴已達102家。華西證券建築建材團隊認為，杭蕭鋼構與其戰略夥伴可以通過物聯網方式，實現訂單、生産信息共享，從而使每條線專注生産少數品類、減少人工使用、提高設備利用效率等；並且通過上下遊一體化、參股授權企業一體化達到組織産能利用率及生産效率的最大化，並降低成本。

其次，智能化生産有望進一步降低公司成本。根據杭蕭鋼構年報披露數據，扣除可以轉嫁下遊的原料成本後，人工成本占加工環節成本的40%左右。如果杭蕭鋼構實現智能化生産，其單位人工成本有望大幅降低。此外，根據杭蕭鋼構增發公告披露數據，根據305個智能制造試點項目改造前後對比，智能化制造提高平均生産效率37.6%，能源利用率16.1%，産品研制周期縮短30.8%，産品不良率降低25.6%。

據悉，杭蕭鋼構此前還成立了工業互聯網研究院，並著手現有生産線的改造。由于僅有極少數企業擁有類似杭蕭鋼構的戰略合作夥伴，杭蕭鋼構推行物聯網的先天優勢較難比擬。

「十四五」的開局之年，華西證券建築建材研究團隊認為，2020年或是杭蕭鋼構新周期的拐點。

來源：發布易