中泰：近期多地区将中国中药(00570-HK)中药配方颗粒纳入医保 目标价4.82港元

中泰国际发布报告，中国中药(00570-HK)是国内中药配方颗粒行业绝对龙头，中药配方颗粒也是公司核心业务，预计2020年下半年重拾增长，2021-22E收入将分别同比增长22.4%与20.0%，主要原因包括：中药配方颗粒疗效良好，无需煎煮使用方便，符合现代生活需求。公司近年销售网络扩张方面非常成功，2020年上半年销售网络在疫情中新增9,000多家医疗机构。未来更多省份将公司产品纳入医保：包括公司“肺炎1号”在内许多颗粒产品被很多地区纳入新冠诊疗指南，近期很多地区将中药配方颗粒纳入医保，这种态势将持续，公司产品有望被率先考虑。

市场预期中国可能在2021年发布国家版中药配方颗粒质标准，随后可能放开生产许可。短期看牌照放开可能会导致竞争加剧，但是中期看对中国中药利大于弊，主要原因包括：1)放开牌照将导致更多医疗机构使用配方颗粒：目前很多地区中药配方颗粒只能在二级以上中医院使用，还有很多地区无法或者限制医保报销，牌照放开后将有更多医疗机构使用。2)龙头企业将受益行业集中度提升：目前国内没有统一标准，部分小企业质量很低，如统一标准这些企业可能淘汰。

政府2019年底第一批公示的160个质量标准中有55%来自中国中药，表明公司产品质量很高。公司中药配方颗粒涵盖品种、种植基地数量与产能等方面均绝对领先，短期小企业很难竞争，中期看优胜劣汰中公司将受益。公司中成药业务2020年上半年受疫情影响较大，下半年起情况逐步好转，2021年起将恢复增长，原因包括：1)中成药板块中有玉屏风颗粒、颈舒颗粒等多个著名产品，疫情后将率先回暖。2)2020年上半年疫情影响较大的鼻炎康等呼吸系统药物需求将恢复。

公司2020年上半年业绩受疫情影响，但主营业务中药配方颗粒下半年销售情况显著好转，估计下半年股东净利润恢复增长。剔除新冠疫情造成的2020年上半年暂时性影响，而公司目前股价对应9.2倍2021EPER，估值有提升空间。重新覆盖并给予买入评级，目标价4.82港元。