中泰：攝像頭模組存在量價齊升機遇 升丘鈦科技(01478-HK)目標價至18.5港元

中泰國際發佈報告，丘鈦科技(01478-HK)發佈正面盈利預告，預期20年淨利潤同比增長40%-60%至7.59-8.68億元人民幣，主要由於(1)儘管全球智能手機出貨量下滑導致公司攝像頭模組及指紋識别模組銷量較上年下跌，但產品結構優化導致攝像頭模組平均銷售單價大幅提升，推動公司2020年收入穩健增長；(2)攝像頭模組產品結構優化及生產自動化升級帶動攝像頭模組業務毛利率提升。公司盈喜預期下限較市場一致預期高超5%，與該行預期的增長43%接近。

該行預期2021年全球智能手機出貨量將在受疫情影響較小、5G進程較快及出貨量佔比較大的中國市場回暖的帶動下重拾增長。中高端手機市場將在疫情對消費者購買力影響減小、競爭格局變化及復蘇機遇推動手機廠商策略更為激進下較上年有更好表現，帶動光學升級更為明顯。

公司市場競爭力不斷增，產品結構持續改善，有望持續推高攝像頭模組平均銷售單價，攝像頭模組業務存在量、價齊升機遇。車載、IoT等領域目前還處於相對前期階段，攝像頭需求增長空間巨大，將會為公司中長期增長提供動力。公司分拆攝像頭模組業務於A股上市進展順利，募集資金將可助力在車載、IoT領域的發展，並利好估值。

該行維持盈利預測，20年至22年的每股盈利預測分别為0.67/0.78/0.93元人民幣，但上調目標價至18.50港元以反映人民幣兌港幣匯率變化，相當於20倍21EPE，較現價有38.3%的潛在升幅，重申買入評級。