2021经济上行预期需求持续回暖 顺周期正当时有色板块再度领涨

原創

2020年，全球突发的新冠疫情全球大流行事件影响了大宗商品价格和全球股市原有的节奏。此前，去年3月份欧美股市出现暴跌行情，导致全球金融市场出现显著流动性危机。美股分别在3月9日、12日、16日以及18日连续4次出现熔断，而此前几十年的时间美股只出现过1次熔断。

面对全球疫情恶化，尤其是美国本土疫情快速爆发，美联储迅速反映，多举措救市。随后全球大宗商品价格在极度宽松的流动性驱动下，开始走出一轮轰轰烈烈的牛市。Comex 黄金价格在7月份突破2000美金/盎司大关，之后一直在 1900美金左右的高位盘整；LME铜价创造自2018年下半年以来的新高；LME铝价涨至2000美金/吨的高点，沪铝也创造了 2年以来的新高。另外，2020年年底疫苗研发进程消息提振市场情绪，有色全面牛市开启，大宗商品价格有望进一步上行。

当前全球铜精矿仍处在产能收缩阶段，铜精矿供应偏紧的状态决定铜价运行中枢。同时，铜价与美元指数呈负相关，决定铜价在弱美元背景下易涨难跌。同理，沪铜运行区间在57000—65000元/吨，LME铜运行区间在7600—9059美元/吨；沪铝运行区间在15600—21000元/吨，LME铝运行区间在1950—2500美元/吨。在顺周期思维下，市场看好铜价和铝价中长期上涨趋势，预计2021年上半年有色金属需求将持续回升。

经济上行预期带动大宗商品上涨

在全球流动性风险缓解之后，A股市场2020年上半年有色板块指数的表现一直较平淡，直到7月份才迎来第一次爆发，有色指数在7月份单月涨幅超20%，但随后又经过近3个月左右的调整，终于在11月份又迎来新一轮爆发。

2020年11月中旬以来，钴价持续反弹，近期涨势加速。数据显示，自2020年11月中旬至2021年1月6日，钴价(华东市场价格)从26.2万元/吨涨到28万元/吨，实现了6.9%的涨幅。近期涨势显著加速。市场分析人士指出，受行业供需偏紧、库存偏低影响，钴价“跨年行情”有望继续演绎。作为新能源上游原材料，钴市前景长期向好。基于此，中信证券近期研报称，本轮钴价有望反弹至32-35万元/吨，且在下游需求持续走强的拉动下，价格上涨有望超预期，建议布局具备钴资源优势和长周期成长逻辑的个股等。

事实上，四季度以来，资本市场股市风险偏好也明显提升，背后是疫苗落地、经济复苏抬升了再通胀预期。受此影响，表现一直落后于成长股的周期股重新获得投资者筹码，市场又开始关注经济增长、通胀回归、大宗商品价格上涨带动的企业盈利回升。有色指数2020年11月份涨幅超20%，而新冠疫苗研发取得明显成效，海外需求有望复苏，“流动性宽松+通胀预期回暖”是11月起爆发行的周期股行情持续上涨的核心逻辑。

另外，从历史规律来看，通常每年年底市场会开始形成经济上行的预期，今年叠加新冠疫苗的研制取得的进展，目前市场对于明年海外需求全面复苏的预期愈加强烈，而大宗金属价格在经历连续几个月的盘整通道之后也在11月起向上突破，低估值顺周期板块行情终于在年底爆发。

有色板块指数逆市领涨

在2020年新冠肺炎疫情的扰动下，有色金属价格波动剧烈。全球经济复苏环境下，多数金属价格年底呈现上涨行情，同时叠加疫情向供给国扩散，供需反转下上游进入被动去库状态，年内多种金属品价格经历深“V”反转，并重新回升至近年高位。

当前全球铜精矿仍处在产能收缩阶段，铜精矿供应偏紧的状态决定铜价运行中枢。同时，铜价与美元指数呈负相关，决定铜价在弱美元背景下易涨难跌。同理，在顺周期思维下，我们看好铜价和铝价中长期上涨趋势，预计2021年上半年有色金属需求将持续回升，沪铜运行区间在57000—65000元/吨，LME铜运行区间在7600—9059美元/吨；沪铝运行区间在15600—21000元/吨，LME铝运行区间在1950—2500美元/吨。

展望2021，国内财政、货币政策逐步回归常态，基建、地产投资预计平稳增长，地产后周期与制造 业投资有望改善；海外在疫苗推广下，疫情对经济后续影响逐步由“可控”转为“波及”， 宽松政策对实际经济推动效果更为有效，货币流通速率与投资规模将加速回升，进而继 续推升终端需求与通胀水平。一方面，全球经济增速整体回升下工业品需求将继续抬升，金属品有望迎接新一轮补库周期；另一方面，通胀上行将放大抗通胀金属品融资属性，有色板块上涨行情有望延续。

国金证券也指出，全球主要经济体通过向市场注入流动性来刺激经济，未来随着疫情影响的逐渐淡化，全球经济稳步回升，工业金属板块中供需格局较好的铜和铝存在较大的投资机会。此外，美联储维持低利率不变，并提高通胀容忍度。在此背景下，看好通胀回升后，实际利率下行对金价的推动；看好全球汽车电动化背景下，新能源金属钴、锂的投资机会；周期板块中主要关注煤炭和有色为主线，其余钢铁、水泥、建材、电力、地产、化工等等。

市场表现方面，1月7日，沪深两市股指震荡盘整，板块跌多涨少，有色金属、钢铁、煤炭等资源股领涨。截止午间收盘，有色金属板块涨幅居前，板块指数逆市涨近3%，位居两市板块涨幅榜前列。个股方面，近40只成份股实现不同程度的上涨。其中，寒锐钴业(300618-CN)涨超12%，合金投资(000633-CN)、东方钽业(000962-CN)、天齐锂业(002466-CN)、洛阳钼业(603993-CN)、和胜股份(002824-CN)等多股涨停，中国铝业(601600-CN)、华友钴业(603799-CN)涨超7%，南山铝业(600219-CN)、中矿资源(002738-CN)、西藏矿业(000762-CN)、亚太科技(0024540-CN)、盛屯矿业(600711-CN)等个股涨幅也均在6%以上。