【政策風向標】「擴内需」！需求側改革進程開啓，發力經濟内循環！

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臨近2020年年底，又一大波政策來襲。

「反壟斷」、「退市制度改革」、「供需改革」，多個重磅政策來襲，讓市場應接不暇。這波政策多得讓業内人士目瞪口呆，為社會經濟穩定發展，國家也是接連出大招。

在上述政策中，「供給側改革」屬於新杯老酒，是國家之前提出、貫徹的一項政策。但在這個節點提出，卻是和「需求側」一起改革創新。

那麽需求側改革要改什麽？怎麽改？

明確需求側改革，為明年經濟工作定調

以供需改革來拉動内需增長。

2020年12月11日召開的中共中央政治局會議，再次提出供給側改革，為明年經濟工作定下基調。

會議著重強調，要扭住供給側結構性改革，同時針對需求側改革，打通堵點，補齊短板，過渡生產，分配，流通，消費各方面，形成需求牽引供給，供給創造需求的更高水平動態平衡，提升國民經濟體系整體績效。

何為供需側改革？

供給側有勞動力、土地、資本、制度創造、創新等要素。供給側結構性改革，就是用改革的辦法推進結構調整，矯正要素配置扭曲，擴大有效供給。

需求側主要有投資、消費、出口三駕馬車。

需求基本由兩個基本要素，即購買欲望和支付能力。有消費能力不買，有需求沒有支付能力。都不能產生需求。至少不能產生有效需求。

關於供需改革，早在2015年末，我國就提出「供給側結構性改革」政策。

彼時中國經濟發展面臨典型經濟學無法解釋的難題，人口紅利消息，關鍵經濟指標出現背離，投資拉動上急而下徐，傳統產業不振，「互聯網+」一枝獨秀等。

在當時背景下，高層推出供給側改革，以去產能為主要方式，去槓桿、去庫存、降成本，取得明顯成效，但也不利於經濟發展。

今年語境則完全不同。受疫情衝擊，新舊問題相互作用，導致CPI回落、PPI持續為負，一定程度反映總供給與總需求都需要調整。

政策也適時從側重供給側改革，兼顧對需求側進行改革。

國家意志給了戰略方向，如何具體看待需求側改革？在我國，需求側主要的著力點有三個方面，即「投資、消費、出口」三駕馬車。

今年三架馬車數據表明，消費依然是三駕馬車短板。聯想到今年高頻詞「雙循環」、「内循環」，不難get需求側改革重點。

也就是今年的需求側改革主要是擴大内需，提升消費力。既要提高居民消費願望，也要提高居民收入。

為什麽進行需求側改革？

中泰證券首席經濟學家李迅雷指出，今年以來核心CPI的不斷回落及PPI的持續為負，反映出在總供給與總需求之間的平衡上依然存在缺口，兩邊都需要調整，過去側重用供給側改革，如今，對需求側也需要進行改革。

需求側改革背景，拉内需促銷費

本次政治局會議對目前我國當前經濟形勢作出判斷，由年初新冠疫情引發的經濟形勢仍

然複雜嚴峻，不穩定性不確定性較大，轉變為經濟運行逐步恢復常態。

2020年前三個季度，地產基建投資託底，出口和消費改善持續，我國經濟增長明顯好於預期。

但是常態之外，仍面臨一些挑戰，例如核心CPI不斷回落，PPI持續為負，總供給與總需求之間存在缺口。

2020年以來，需求側「三駕馬車」中，2020年1-11月份，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長2.6%；分領域看，基礎設施投資同比增長1.0%；房地產開發投資增長6.8%；商品房銷售額148969億元，增長7.2%。

外貿出口升至歷史罕見高位。1-11月，貨物出口總額161291億元，增長3.7%，佔全球出口份額約16%。預期出口強勢至少維持到2021年年中。

相較於火熱的出口數據，另一架馬車消費相形見绌。1-11月份，社會消費品零售總額351415億元，同比下降4.8%。

關乎社會消費的另一面，居民消費價格指數CPI出現2009年10月以來首次同比負增長。11月CPI同比下降0.5%，預期增長0%，前值增長0.5%。

CPI數據低於預期，主要是因為食品價格下降幅度較大所導致。食品類權重超過30%，遠高於美國的15%，這導致豬週期等食品類物價變動對於CPI的影響較大。

但這種數據的平穩似乎與老百姓的直觀感受有巨大差異。CPI轉負，物價依然處於高位，例如近日蔥、姜價格像坐火箭蹿升。造成這種錯覺的原因，就是同比之下，去年物價水平更高。

而11月(生產價格指數PPI同比下降1.5%，預期下降1.8%，前值下降2.1%。隨著全球經濟修復，國内工業需求旺盛，銅、鋁、鐵礦石等大宗商品價格回暖，PPI正在走出通縮。

預計明年一季度整體PPI將有望加速上行，這也預示著，全球工業品的價格仍具有潛在的上漲預期。

CPI、PPI都是價格，只不過一個是居民的生活成本，一個是企業的生活成本。當企業生產成本成本增加了，最終會傳導到消費環節的價格指數CPI上，進而提升居民生活成本。

但在我國，由於有體統穩定的價格管制，PPI對 CPI的傳導並不明顯。

如2017年受供給側改革影響，上遊產品價格漲幅較大，PPI由同比下降1.4%轉為上漲6.3%。但食品佔比較大的CPI僅上漲1.6%，同比反而回落0.4個百分點。

價格對居民消費影響有多大呢？早在2016年清華大學教授、著名社會學家孫立平就講了著名的「包子故事」。

一家包子店做了供給側改革，將包子味道升級，又做了需求側改革，將包子包裝更精美，以呼籲更多人買包子。

無奈門店依然冷清。一問才知道，饅頭便宜大家跟願意買饅頭。包子能降價嗎？老板也有苦水，面、肉、菜、房租等成本太貴，降價就不賺不到錢。

最後落到孫立平教授的觀點，供給和需求存在中間地帶。由於這個中間地帶的扭曲，造成企業不掙錢，消費者買不起。只有疏通中間，才能打開兩側（供給與需求）。

政策聚焦擴大内需，提高居民消費能力

將擴内需視為需求側改革基點，券商們也已經達成共識。

東海期貨認為，需求側改革的戰略基點是擴大内需。

政策方面已經將擴大内需提高到重要位置。2020年以來中共中央政治局會議已經兩次提到内需。今年3月明確要「擴大内需」、7月繼續提出「要持續擴大國内需求」。

在如何擴大内需上，東海期貨認為，第一利用人口基數優勢，培育多元化消費傾向，擴大消費基數；第二伴隨著產業升級，引導外部優質消費回流及國内消費升級，提高消費質量；第三發展優勢產業消費升級，為新消費場景奠定基礎；

在流通環節，政府進一步完善生產環節的要素流通，實現資源的有效配置，關注實體領域的物流建設、金融領域的財政建設等。

廣發證券認為，在推動供給側結構性改革，如去產能、環保、金融適配、產業鏈高級化，「供給創造需求」的同時，也需要進一步推動需求側改革，擴大内需、促進消費、拓展投資，「需求牽引供給」，進一步打通堵點，補齊短板，培育完整的内需體系，激發内需潛能。

在培育和刺激消費上，調整收入分配格局也很重要。2019年我國全國居民人均可支配收入達到30733元。

在擴内需促銷費上，這一收入水平顯然還有待提升。另外也要正視我國還長期存在收入差距大等問題。

為「内循環」蓄力，未來國家可能會有多種方式來增加居民收入，例如眼下國家推動的個稅改革就是一個增加底層收入的方式。

由此看，新形勢下的需求側改革更側重於大消費，與以往地產、大基建拉動有本質區别，將更加注重國内需求結構的均衡優化。