【大行報告】國元國際首次覆蓋神威葯業目標價8.67港元

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【財華社訊】國元國際發表報告，給予神威葯業(02877-HK)目標價8.67港元。

報告指出，神威葯業有3大投資要點，包括中葯注射液佔比下降，口服產品貢獻公司毛利達72.3%。2019年公司口服類產品持續發力實現14.8億元營業收入，同比增速20.8%，佔總營收54.7%，佔公司68.8%的毛利比例，2020年中進一步上升至72.3%，中葯注射液在公司毛利額中的佔比僅為27.7%，產品結構更趨合理。配方夥粒不受集採影響，其他產品都是低價葯，公司也大力加強OTC渠道，影響較小。

第二項投資亮點是中葯配方顆粒持續快速增長，塞絡通膠囊等在研新葯空間大: 中葯配方顆粒2019年實現60%增速，創5億元營收，2020年第二季同比營收增長10.7%，第三季度增長擴展至25.4%。預計在2021年在北方一個沿海省份建設中葯配方顆粒生產設備。截止2020年中期，中葯配方顆粒銷售新覆蓋河北醫院68家、雲南省41家。公司目前獲得三項臨床試驗的突破性創新葯物；塞絡通膠囊、Q-B-Q-F濃縮丸、JC膠囊，塞絡通膠囊治療血管性痴呆及阿爾茨海默症，目前正於澳洲和中國開展第三期臨床，預計將於2022年和2023年完成。預計2025年中國老年痴呆患者將突破1000萬人。

第三項投資亮是營銷數字化模式轉型，現金流充沛，覆蓋總市值106%: 2019年公司擁有包括各級醫院和零售葯店50萬家以上的終端客戶，同比增長140.4%。同時，公司開啟銷售數字化模型轉型，創建互聯網數字營銷事業部，與多家主流電商展開平台合作。公司保証穩定股息的同時，現金流持續多年保持增長，2020年中期公司持有人民幣40.83億元現金，公司市值45億港元，現金佔市值比重106%。

國元國際預計2020至2022年公司每股盈利分為0.56、0.67、0.8元，公司目前的市盈率為8.6倍，低於港股行業平均15.67倍。給予公司2021年11倍目標市盈率，對應目標價為8.67港元。首次覆蓋給予買入評級。